ST海龙违约事件或峰回路转

　　中国经济网编者按：沸沸扬扬的ST海龙违约事件又有新一步进展，原本因深陷财务危机无力兑付其短期融资券“11海龙CP01”的工作，昨日ST海龙如期发布兑付公告程序，这例实质性违约隐忧事件，或将化解。公告虽未提及资金来源，有媒体称，恒丰银行董事会秘书透露，将由银行提供一笔过渡资金暂时解决海龙短期融资券的兑付问题，同时潍坊市政府为这笔资金提供担保。政府兜底预期或再一次得到兑现，海龙短融终究难以开创违约先河。此结果我们是赞叹还是唏嘘？

　　据公开资料显示，山东海龙，这家国内粘胶短纤行业的龙头，2010年惊爆巨亏3.7亿元，2011年前三季再亏5.2亿，去年9月5日被戴上了ST的帽子。公司今年1月30日公布的业绩预亏公告，2011年公司的亏损预计高达10亿元，基本每股收益约为-1.16元。截至2012年3月22日，ST海龙因资金紧张逾期贷款累计8.79亿元，占最近一期经审计净资产的556.72%。

　　从去年下半年开始，联合资信评估有限公司一路下调山东海龙股份有限公司主体长期信用等级，以及其短期融资券“11海龙CP01”的信用等级。“11海龙CP01”是山东海龙去年4月14日在银行间债市发行的4亿元人民币一年期短融，到期兑付日为今年4月15日，承销人为恒丰银行。到今年2月份，山东海龙股份有限公司主体长期信用等级被降至CCC，“11海龙CP01”信用等级降至C。这也是国内债市6年来第一例垃圾债券。

　　交易商协会去年9月披露，作为“11海龙CP01”的主承销商，恒丰银行与ST海龙更改了这只短融的募集资金用途，将大部分资金用于偿还恒丰银行的承兑汇票，此举因存在转嫁危机之嫌而广受指责。

　　中金公司上月的一份研报指出，如果海龙短融最终不发生违约，很大程度上只能寄希望于在当地政府协调下，动用其可控制的银行资源支持企业兑付。但对于银行来讲，向已经明显不具备还款能力、处于破产边缘、背负大量债务诉讼的企业发放贷款，将面临很大的内控和监管压力，最终能否实施变数很大。

　　据山东海龙证券部相关负责人称，“这份公告只是先履行债券兑付程序的流程”。记者问及是否表示兑付无虞，该负责人表示，“现在还不能说。

　　是赞叹还是唏嘘

　　之前，在监管部门多次研讨和结构性论证下，原本预期在3月底推出高收益债券，由于ST海龙事件市场解读为被推迟试点。随着海龙短融兑付公告如期发布后，大部分市场人士对此感到，并不意外。业内人认为，本以为一个信用风险的教育良机，能够惊醒“闭眼”买债券的投资者，并敲响了国内债券市场警钟。尽管业内人士从理智上能接受违约可能性很小，但是从情感上还是让人很失望。毕竟本来市场化程度就不够，政府什么事都兜着，并非好事。有人直指，这下信用市场更乱了，令人忧心。中诚信资讯副总裁郇公弟认为，“海龙债券如期兑付，对债券持有人肯定是好事，但对中国债券市场发展则是个悲剧，因为丧失了一个让信用债真正市场化违约的机会。”

　　历史上，在“福禧事件”爆发后，短期融资券“06福禧CP01”一度面临偿付危机，在此过程中，主承销商工商银行牵头成立了债权人委员会，随即积极开展维权工作，最终在监管部门和上海市政府的推动下，这场危机顺利化解。

　　编辑点评：尽管海龙短券或峰回路转，但是从3月30日复牌开始，ST海龙已连续5日跌停，今日再度封跌跌停板。从这则案例来看，我们在赞叹我国债券市场低风险的同时，应该更多的关注其潜在风险。从投资者的角度来看，教训不在于在自己身上发生，更在于透过别人身上案例引以为戒。当最坏的结果未出现，不要暗自为喜。政府过度干预市场化程度并不利于债券市场健康发展，无论是有意为之还是无奈之举，都应把权力和责任尽可能地还给市场。