募投回报弱高送转利诱 七“剑客”认筹川润再融资

张建;杨志锦 2012-04-11 00:37:21  

　　核心提示：对于2011年净利也只有5756.22万元的川润股份来说，其净利回报预期已可翻倍。

　　连续暴涨逾一倍后，意图通过“高送转”换来增发空间的川润股份（002272.SZ）似终得偿所愿。

　　4月10日，川润股份定增结果显示，其最终以6.30元/股的价格向7名投资者成功增发7860万股，募集资金总额4.95亿元。在扣除发行费用1518万元后，其刚好完成此前预计的4.8亿元募集资金。

　　此次增发价早前预估的4.58元底价溢价达37.55%。而与此形成鲜明对比的是，公司却在年前一度因定价过高而被迫下调底价。其定增价在2011年11月由最初的10.94元/股调低至9.25元/股，下调幅度达15.48%。

　　显然其自今年2月起的暴涨为增发力挽狂澜。截至目前，其复权后股价仍较2月初上涨了约150%。即便参与定增的投资者以近40%的溢价认购，其仍有超过70%的浮盈空间。

　　但其巨大的获利空间很大程度拜“10转10派一元”高送转方案所赐。而伴随着高送转及定增利好的结束，股价受压日渐增大。10日披露增发结果后，股价低开低走，盘中跌幅一度高达8.44%，及至收盘仍逆市大跌3.81%。

　　据增发公告显示，公司共收到24个投资者的38个报价，有效报价区间为4.59元/股-7.70元/股。认购信息显示，定增大亨江苏瑞华、天津证大、兴业全球基金以及自然人周雪钦都积极参与其中。

　　最终获得认购1100万股的天津证大金龙股权投资基金合伙企业（有限合伙）最高报价为7.7元，最低为5元；江苏瑞华投资控股集团的一次性报价则达到7.11元，而中航证券北京资产管理分公司及自然人周雪钦的报价也达到7元。最低报价4.59元则来自泰康资产管理公司，而其另一个报价为6.01元。兴业全球基金报价可谓精准，其最高报价6.3元最终确定本次发行的发行价格。

　　“谈不上超预期，整个募投计划应该算是情理之中。”公司某知情人士表示。

　　不过在此前增发前，公司并没太大把握。前述知情人士称，去年征求机构意见并没有获得满意效果，股价走低是主要原因，由此不得不在去年底调整增发底价。

　　但高送转方案却成为其增发实施的催化剂。高送转方案披露前夕，其股价只有10元左右，与不低于9.25元的增发价并无太大优势。此后，受游资炒作股价暴涨，行权前最高涨幅近150%。截至目前，参与增发的投资者账面浮盈仍有约80%。

　　不过参与增发的投资者能否在一年后成功套现，仍需观察募投项目的进展与前景。

　　按方案披露，4.8亿元的募投资金用于三方面。其中两个项目分别为：风电液压润滑冷却设备产业化基地技术改造项目，拟投2.7亿元；年产500台（套）大型液压设备技术改造项目，拟投1.5亿元；其余6000万元补充流动资金。

　　第一个项目达产后，实现销售收入38，015万元，年均净利润5125.99万元，财务内部收益率所得税前为22.71%，所得税后为17.79%；而第二个项目达产后也可实现销售收入20250万元，年均净利润2768.98万元，财务内部收益率所得税前为22.03%，所得税后为17.75%。

　　对于2011年净利也只有5756.22万元的川润股份来说，其净利回报预期已可翻倍。据前述公司人士称，除了原有的风电液压项目的改造外，另一亮点在于此次增发的年产500台（套）大型液压设备技术改造项目。

　　“公司借此将转型生产技术含量较高的产品大型液压设备，特别是在盾构机方面有较好运用前景。”前述公司人士称，目前国内盾构机制造企业的液压润滑系统、减速机、电液控制系统等关键零部件基本依赖进口。而公司目前技术已填补空白，产业化后的市场前景广阔。

　　但如此回报仍需较长时期佐证。两项目所得税后的投资回收期分别达6.78年、6.92年。而受风电市场前景不明的影响，项目能否达到预期收入也仍存变数。

　　据了解，公司曾在2010年完成两个增发募投项目，但截至去年两项目经济效益差强人意。其中一个仅有1164万元的效益；而另一个则仍没有任何经济效益。对比此前，公司却预计两项目的年均新增净利润达5749.13万元。

　　对此，参与增发认购的中航证券相关人士称，公司风电方面的液压项目的确存在一定风险。“但我们依然看好公司长期的发展。”但对新募投项目的具体预测，该人士并没正面回答，也没有给出股价预测。