T+0实现期现套利完美对接

　　4月5日，随着国内首批跨市场ETF——沪深300ETF正式发行，如何利用上交所版的华泰柏瑞沪深300ETF及深交所版的嘉实沪深300ETF进行期现套利引发了市场热议。而业界议论的焦点，莫过于它们各自采用的T+0、T+2交易模式何者更具优势。个人认为，T+0可以实现期现套利完美对接，是投资者更为方便的选择。期现套利的核心问题是如何构造跟踪误差足够小的现货组合，目前现货构造的主要方法有：完全复制法、抽样复制法、沪深300指数开放式基金构造现货资产法、ETF基金组合模拟法等，但每种方法都存在不同程度的缺陷。

　　在沪深300ETF没有推出之前，一般股指期货套利的现货构造方法分两类。第一类是直接通过现货来配，比如一些规模上亿甚至几十亿元的机构投资者在进行套利时，就老老实实按照沪深300指数中各个样本股的权重来构造现货；第二类是一些资金实力比较小的，如交易规模只有几百万或上千万元的，他们在做期现套利时，一般借助上证180ETF、深100ETF，按照7：3的比例来配。这种方式比较麻烦，因为交易规模太少，分散在股票上的数量太少，有零头，导致误差太大。华泰柏瑞沪深300ETF基本上实现T+0交易，方便套利，从而使二级市场交易价和基金盘中净值(IOPV)折溢价小，方便投资人可看指数在二级市场买卖作短期的趋势投资，起点1000份起。1个申赎单位对应3张期指合约：方便股指期货投资人套利运用，大大降低期现套利的资金门槛。整体来看，T+0版沪深300ETF填补了期现套利工具空白。

　　湘财祈年期货公司首席经济学家 刘仲元