融资成本低央企将继续加码债券融资

　　汪时锋

　　在股市融资仍显困难、政府信贷管控持续的情况下，去年中央企业发行债券接近万亿，而且有望在今年继续积极借力债券市场实现融资。

　　来自中央国债登记结算公司最新数据显示，2012年1~3月，银行间市场累计发行企业债券96只，发行金额1676亿元，较上年同期的815.78亿元翻倍，中石油集团等大型央企为企业债翻倍贡献了较多份额。

　　中央企业年初就频频发力债券市场的现象其实是延续了去年的央企发债高潮。据国资委统计，2011年，中央企业及其子企业发行债券规模创历史新高，发行总额达9977亿元。在设计债券发行方案时，中央企业根据自身特点和监管要求，灵活选择组合不同债券品种，确保债券融资效益最大化。

　　今年，国资委仍希望中央企业能够积极利用好债券市场。在2月份的中央企业产权工作会议上，国资委副主任黄丹华就强调，今年要继续用好债券市场，充分利用利率水平较低的融资工具，有条件的企业可以探索发行海外人民币债券。

　　关注债券市场已经是中央企业必须做出的选择。一个原因是，当前货币政策迅速放松的可能性很小，企业再获宽松融资环境较难。虽然央行已经在2月份降低了一次存款准备金率，但央行一直没有对利率做出调整，而且频繁动用逆回购来维持市场流动性更显示短期利率大幅放松并不现实。相对而言，债券市场是央企容易筹集资金的市场。

　　目前，市场资金在紧平衡的大背景下仍较为充裕，对央企债券也较为追捧。去年年末，国家电网企业债在发行时不仅以下限定价，更出现了26倍的历史性认购纪录。今年年初，几家大央企的债券发行工作也十分顺利，这都激励企业继续寻求债券融资机会。

　　另一个原因是，央企通过债券融资的成本也较低。财务费用升高是今年中央企业面临的巨大挑战，国务院国资委也多次对此示警。与此对应，债券融资的成本相对较低，也能为企业节省下可观的财务费用。今年3月8日，中化集团旗下的控股上市企业中化国际发布完成19亿元公司债券的发行，其中4年期品种最终发行规模为人民币7亿元，票面利率4.85%，7年期品种最终发行规模为人民币12亿元，票面利率4.99%，均低于同期贷款基准利率。在使用途径上，该公司所募集资金中就有约16.86亿元用于偿还公司银行贷款，另外部分用于补充流动资金。

　　特别对于负债率较高的企业来说，发行债券也是企业融资的现实选择。负债率居央企前列的五大发电企业都已深度涉足债券市场。虽然企业都预期国家继续实施稳健的货币政策，社会融资规模将保持合理增长，存款准备金率已进入下行通道，存贷款利率维持稳定并有望下调，融资环境总体可能趋于宽松，但在今年1月份，中国大唐集团公司总经理陈进行在该集团2012年工作会议上直言，金融机构对长期亏损企业贷款的审慎态度不会改变，特别是资本市场持续低迷，直接融资难度增加，保障资金供应、防控风险的压力依然较大。

　　虽然中国的货币政策仍处于观望期，有赖于一二季度的经济数据进一步明确，但支撑债市长期向好的因素依然存在。一些市场分析认为，当前GDP、CPI持续回落对债市形成利好，除非政府政策快速转向放松，目前债市的活跃程度依旧可望持续。

　　除了国内市场，一批中央企业已经将融资目标转向海外。在多部门协同努力之下，去年中国的宝钢集团获批赴香港发行65亿元人民币债券，完成了中央企业首例境外发行人民币债券试点工作，也直接拓展了央企海外融资的新渠道。但这一渠道可能还会保持谨慎放开。接近国资委的相关人士对记者表示，试点在港人民币债券发行的企业的选择标准可能还是效益好、管理规范而债务率比较低的企业。

　　在官方拓展新融资渠道外，一些中央企业也可以通过央企海外公司发行债券实现融资，而这在很多企业中已有先例。