北京慧力源投资管理有限公司总经理张向阳：“银行股要逢低买，其他股票都是突破跟进，而且必须带止损保护”

　　林建荣 罗亦丹

　　年初以来，大盘从2132点的历史底部不断上行，随着指数的升温，不少投资者心里都有一头小牛在乱撞。但随着3月份的调整，让不少原来以为牛市呼之欲出的投资者又开始彷徨。 “牛市”何时会到来？

　　“一年后才是牛市真正开始的时候。”北京慧力源投资管理有限公司总经理张向阳在接受第一财经日报《财商》采访时表示，从时间上看，短期行情过后，大盘会接着进行反复调整，牛市需要一年的时间来完成筑底过程。

　　

　　银行股收益风险比高

　　《财商》：如何看待目前的市场行情？

　　张向阳：目前市场的上涨只能定性为反弹，不能定性为反转。反弹完后可能会跌，跌的过程中还会再有反弹，价格的运行按照不同的时间架构是涨跌相互交错的，这种调整周期可能延续一年左右。一季度的上涨，按照“波浪理论”的定性应该是C4，就是第二浪C浪的第四浪。之后会有一轮比较深幅的调整，调整之后才可能是真正的牛市。

　　上一轮的上涨已经在3月底结束，再次探底将出现在今年三季度底、四季度初，即9月到10月，这是周期分析的结论。

　　《财商》：从目前时点看，你比较关注哪些投资机会？

　　张向阳：买银行、做对冲，是未来理财的主要方向。对冲是一个不错的交易方式；期货也可以做，期货可以做空，可以做多。

　　下一轮下跌之后，股票还是买银行。我去年8月就提出买银行，到去年12月底今年1月初，大盘跌了20%，民生银行（600016.SH）涨了5%。但我们上一轮银行股的操作，在2420点以上圆满结束。

　　值得强调的是，银行股要逢低买，其他股票都是突破跟进，而且必须带止损保护。

　　《财商》：把银行股清掉之后你投什么？

　　张向阳：市场没有方向的时候，可以做无风险对冲操作，赚点小钱。有好的市场机会才会做，其实我们的账户里更多的时候还是现金。

　　《财商》：投资银行股的理由是什么？

　　张向阳：银行股市盈率很低，相对安全。选择一个投资标的的时候，不要只考虑做对了赚多少，还要多想想做错了会亏多少。要考虑收益，但更要考虑风险，银行股收益风险比是很高的，因为其风险极小，而且不会被摘牌。买工商银行（601398.SH）、民生银行很安全，能跌到哪里去？

　　《财商》：除了银行股，还有哪些投资标的值得关注？

　　张向阳：其实我觉得中国石油（601857.SH）是不错的股票，跌低了可以买。中国石油处于山脚下，现在股价水平类似于50元跌到10元。

　　目前的投资原则是，买山脚下的股票不买山顶上的股票。股价高高的股票不要去碰，一定要等跌得很低了，低价低市盈率的股票才去碰，形态比较好、量能充分，可以跟一跟。

　　《财商》：当下你如何操作？

　　张向阳：当下主要以对冲为主，空股指期货，买股票，这种对冲有两种性质：一种是无风险对冲，还有一种是低风险对冲，比如阿尔法对冲。

　　阿尔法策略的好处在于，股票的技术状态、相对位置、上市公司质地、量能的判断等都在里面。比如2000只股票选30只，我要求这30只备选股票要强于平均水平。

　　理论上我们是不对市场做预测的，我们的模型有一个定义域，市场运行的状态，或者某只股票的状态进入了我的模型定义域了，我就按照这个模型去操作它，不进来我就看着。

　　《财商》：目前的仓位是什么情况？

　　张向阳：股票占70%左右，期货30%，但是会调整，如果期货有非常好的商品对冲机会或者股指期货对冲机会的时候，我们会把期货的资金加多。今年以来也已经调整过很多次。

　　

　　关键是止损规则和盈利退场规则

　　《财商》：能否介绍一下你们的投资策略？

　　张向阳：任何一种策略都是有市场容量的，市场容许承载的资金都不是无限的。做程序化是为了提高交易实现的效率。如果以周K线来计算，完全可以采取主观化的。我不需要编程序，我只要在客观化的原则上人工操作就可以了。一般来说，程序化的东西都是对小时间架构的技术状态，而小时间架构技术状态的资金承载量一定是差的。

　　比如5分钟、小时K线，这是小时间架构，日K线、周K线就是大时间架构。我们程序化交易的资金占比一般在30%左右。

　　不管是客观化策略还是主观化策略，都是一定有一个固定的市场状态，配一个固化的行为规则。

　　《财商》：程序化交易的策略依据哪些指标创立？

　　张向阳：指标只是一个辅助的东西，用得不是特别多，我们主要是识别K线图形状，股价和成交量，股票价格什么形态，成交量什么状态，主要用这个。

　　这些策略面对的是市场不同的技术状态。举个例子，比如突破跟进，一轮向上的推动，楔形调整上限突破，这是一种状态，再比如，头肩底上破颈线，这是两种完全不同的状态。针对不同的市场状态，采用不同的行为规则。

　　《财商》：策略创立的理论如何提出？

　　张向阳：简而言之，就是解释如何以图形识别的模式做模型。如果一种状态发生了，我提出一个假说，假设I状态发生之后价格上涨是大概率事件，这时候我提出这个假设的时候是完全主观的，我并不知道数据库、市场的客观情况认不认可它。

　　接下来我就会根据市场的状态进行检索性研究，首先，研究一套行为规则。I状态发生之后，我怎么办？比如说我买，买完之后价格并不一定会涨，那我就把今天之前发生的I状态全部集合到一起，去看历史上的I状态，假设发生过5000次，针对这5000次看有多少次真的涨了，如果有4000次都涨了，那我就定义它为上涨概率80%。在这样的情况下我什么样的规则是科学的呢？我的进场规则当然比较容易制定，关键是我的止损规则和盈利退场规则，我怎么定，而我一套规则的制定是由进场、止损、盈利退场三个点的科学性综合而定的，这就是模型研制的概念。

　　《财商》：你们的风控措施有哪些？

　　张向阳：风控措施从来是一致的，交易之前要明确我的交易计划，明确我的开仓、止损和盈利退场规则。股票还没有买，在哪里进，买完后跌了怎么砍、涨了怎么退都有一个明确完整的决策链，是根据每一次进场的实际股票的经营状态确定的，换句话说是根据模型概念确定的，这个股票的状态符合模型概念的定义，我就按照这个概念做它进它，盈利就退，止损就砍，风控就是这样。

　　当然有一些系数要注意，任何一次交易一刀砍下去，一次风险释放，你的亏损额度必须小于账户资金总额的2%，也就是说100万的账户任何时候砍一刀以后亏损约为2万，这是我们风控的系数。

　　《财商》：慧力源去年的投资收益情况如何？

　　张向阳：我们2011年收益了5.5%左右，整个2011年走势不太好，我们股票止损了两轮，无风险收益了13%，股票亏损了8%，加起来收益了百分之五点几。

　　我们的年度区间是按照发行年度来界定的，发行年是从去年3月底到今年3月底。

　　Related 张向阳简介

　　1992年进入金融投资市场，先后从事过外汇、期指、期权等金融衍生品及国内外商品期货和股票交易。

　　目前拥有12个期货投资决策模型、6个股票投资决策模型。

　　现任北京慧力源投资管理有限责任公司总经理，并发起设立了慧力源基金。