QFIIRQFII联袂扩容 机构视如鸡肋

　　李壮

　　4月初，QFII、RQFII联袂大扩容的消息，如同一剂强心剂给倒春寒的A股市场注入了些许暖意。来自证监会网站的消息称人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度与合格境外机构投资者(QFII)投资额度双双大幅增长，其中RQFII投资额度新增500亿元，合计至700亿元；QFII投资额度新增500亿美元，总投资额度达到800亿美元。

　　然而机构投资者对QFII扩容给A股带来的影响并不抱乐观态度。上海一位基金经理直言，“监管层扩容QFII有些一相情愿，扩容前的300亿美元，用了5年时间都没有用完。现在额度猛增一倍以上，恐怕10年也用不完。”

　　同时养老金入市消息依然是犹抱琵琶半遮面，业内人士甚至悲观地判断，在养老金、QFII实质性入市之前，A股市场可能出现快速打底，2132点存在被击穿的可能。

　　QFII扩容被视同鸡肋

　　清明过后第一个交易日，股指单日大涨近40点，市场认为QFII扩容消息是市场回暖的最直接诱因。然而在业内人士看来，QFII扩容却是形式意义大于实质，难以对A股走强构成支撑。

　　“现在外管局批准境外投资者进入股市，单只QFII的实际额度就在1亿~2亿美元之间，如果扩容500亿美元的额度全面完成，相当于将有约250只新QFII获批。”西南证券首席策略分析师张刚分析认为。

　　据了解，QFII进入A股市场已经超过8年时间，在2007年QFII曾经有过一次扩容，总额度提升至300亿美元，但截至2011年底，QFII总计使用不足250亿美元，仍然有超过2成的QFII额度处于闲置状态。

　　“新增500亿美元的额度，10年也消化不完！”上海一位基金经理对QFII入市并不做乐观估计，现在境外的大型机构对A股有兴趣的基本都已经发行了QFII，外管局额度上是提升了，可问题是境外机构入市意愿究竟有多强？

　　上述基金经理认为，海外机构对A股多属布局全球战略性仓位配置，现在A股市场估值依然较国际水平明显偏高，同时国内经济形势下滑，人民币升值预期减弱，在这种背景下A股市场难以吊起海外机构的胃口。

　　被称为小QFII的RQFII自推出以来同样难逃鸡肋境地。据了解，首批200亿元人民币的RQFII产品在香港的销售情况远没有预期的理想，目前已经开卖的18只RQFII，只卖出了约一半的水平，券商、基金公司参与RQFII的热情大幅降低。

　　一方面，QFII、RQFII输血A股市场不温不火；另一方面，养老金入市消息虽然外界吵得沸沸扬扬，目前来看却依然是犹抱琵琶半遮面。

　　北京一位阳光私募投资总监告诉《中国经营报》记者，“监管层对养老金入市的态度依然谨慎，各个地区可能制定不同的养老金操作策略。养老金入市涉及多职能部门，操作程序复杂，实际投资的时间仍有待时日，不能指望养老金来救市。”

　　“在美国资本市场，养老金入市需要企业与退休职工进行充分沟通，达成协议后即可选择投资方向。”上述投资总监进一步表示。据了解，我国的养老金一般由地方政府代为管理，在制定养老金的投资方案前，各地方政府首先要召开会议讨论，因此地方养老金入市更具有行政化色彩。“目前广东比较明确的是只投资固定收益产品，但总的来看出于风险控制的考虑，养老金大规模进入A股市场的机会不会很大。”上述投资总监表示。

　　私募减仓避险

　　自中国证监会郭树清主席上任以来，连续发布一系列放开合规机构资金入市的新政，但这一系列新政并没有提振多少机构投资者的信心。在一季度的快速反弹之后，众多机构纷纷以减仓方式回避市场风险。

　　“在2400点上方，公司将把全部股指多单进行平仓。”北京一家私募机构操盘手秦峰（化名）告诉记者，他表示在今年一季度公司对A股的乐观看法已经发生改变，“年初公司决策层预期，3月政策面会有流动性释放的信号放出，但直到3月中旬央行依然没有下调准备金率，公司迅速改变了多头策略，现在清仓了全部期指多单。”

　　据秦峰介绍，他所就职的机构主要投资国内外商品市场，股票市场以股指期货操作为主，并不涉及股票现货。

　　“A股市场不确定性因素太多。虽然目前整体上做空头判断，但近期由于政策的频频出台，A股的投资难度要远远高于海外市场。”秦峰告诉记者，近几个月他们不会再涉足A股期指。

　　对此原因秦峰进一步解释道：“A股现在仍处于制度性建设的初级阶段，比如即将开展的新股发行机制改革，一旦正式出台将会对中小板、创业板整体走势造成直接影响，如果有相应的创业板、中小板期指产品，针对现在的情况，机构可以对它们采取沽空操作。但目前A股市场仅有沪深300这一只股指产品可供选择。”

　　“从上月中旬开始公司就快速降低了A股股票仓位比重，一季度仓位最高时候接近80%，目前已经降到了50%以下。”阳光私募基金经理王巍告诉记者。而原本市场预计两会后将会放开阳光私募参与期指的政策迟迟没有进展，因此对于游资来说应对A股震荡的方法非常有限。

　　尽管一季度行情有所回暖，但以公募基金为代表的机构投资者依然整体跑输大盘。Wind统计显示，在862只开放式基金中，有近700只净值回升低于指数涨幅，比例超过八成。

　　“对今年二季度行情的判断仍以持续性调整为主，这种震荡行情不排除延续到三季度上旬的可能。”王巍认为今年上市公司一季报将陆续进入披露期，从已公布的情况来看，上市公司一季度业绩整体滑坡已成现实，同时今年中报披露期有可能是上市公司业绩状态最糟糕的时候，中报密集披露期完毕，市场才可能呈现真正的拐点。

　　如果说上市公司业绩差是看空A股中短期市场的原因之一，那么新股发行制度改革给中小板、创业板带来的冲击，则可能成为引发市场新一轮调整的导火索。

　　据Wind统计数据显示，中小板目前平均市盈率水平为27倍，相对于沪深300的溢价水平为2.5倍；创业板平均市盈率水平为33倍，相对于沪深300的溢价水平超过3倍。

　　张刚判断，一季度大盘形成的2132点低点会被击破。“2132点肯定不是底部，短期大盘会看到2000点，相对乐观的估计是2000点可能构成比较强的支撑，进而产生反弹。但如果宏观经济继续恶化超出市场预期，大盘可能跌破2000点继续深度探底。”