养老金在底部区域入市 中小投资者难直接受益

　　本报记者 姚博海 北京报道

　　 3月20日，国务院批准，全国社保基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元，将更多配置固定收益产品实现保值增值。此事一出，立即引起业内重大反响。

　　 作为“保命钱”，长期以来，地方管理的养老金主要用于购买国债和存入银行，收益率已低于CPI，资金规模日渐缩水，不利于养老金保值增值。另一方面，中国股市过去十多年的表现，让投资者们担心大量的养老金投入股市无异于竹篮打水一场空。

　　 养老金入市究竟会有怎样利弊？对于市场又会带来哪些影响？哪些行业和板块会因此受益？在《华夏时报》沃伦创富会举办的“基金经理看市”的圆桌论坛上，业内人士就此问题各自发表了看法。

　　本期嘉宾：

　　《信息早报》副总编辑：张海冰

　　北京鼎鑫通投资公司投资总监：任晓舰

　　华夏中富投资总裁：冯化雪

　　招商基金高级经理：闫安

　　入市之日底部之时

　　 郭树清主席上任伊始，养老金入市便被提上日程。众所周知，流动性依然是困扰目前市场的主要原因。春节前期，市场普遍认为流动性将趋于宽松。然而，就在大家寄希望于流动性会继续改善之时，今年前两个月新增贷款分别只有7831亿元和7107亿元，与投资者预期相差甚远。养老金入市无疑会大大改善市场所面临的流动性问题。只是，入市的时间仍存诸多变数。

　　 张海冰：养老金入市是否中长期利好，入市的步伐怎么样，有什么实质性的推进？

　　 任晓舰：郭树清主席上台后提出了各种改革方案，养老金入市是其中之一。在两会之前提出养老金入市，主要原因是由于市场前期跌幅过大。通常来说，养老金、社保资金入市都是处于市场底部时期，对现阶段市场而言，养老金入市肯定是利好。

　　 冯化雪：养老金入市对于市场是长期利好。郭树清主席提出的一系列政策，希望从根本上解决目前证券市场所面临的问题。包括新股发行、分红等，都是股市里最根本的东西。短期内或许看不出实际作用，但都是为长期做准备。包括养老金入市，股指期货对公募基金等大机构开放，都是在为大资金的稳定增值做准备。

　　 提出养老金入市，但未明确具体时间，是为未来进场埋下伏笔。至于进场的确切时间，可以肯定的是，会选择市场处于底部区域时。中国股市历经几次大涨大跌，每一次社保资金入市都是在底部区域介入。由于资金量巨大，这类资金进场通常是采取圆弧底部建仓的方法。

　　价值投资分红是基础

　　 巴菲特的价值投资是每个投资者的梦想，但在现阶段的A股市场，由于种种制度限制，价值投资还只是水中望月。在这其中，分红不给力是主要原因之一。在以机构投资者为主的国外市场，分红已经成为投资者分享上市公司成长收益的一种重要手段。

　　 郭树清主席上台伊始，对于分红便极为重视。2011年11月9日，证监会发布公告称，要求上市公司细化分红细则，这一价值投资中最重要的环节已经成为中国股市未来走向何方的关键一步。

　　 张海冰：如果类似于养老金这样的长期资金纷纷入市，会不会出现像港股中汇丰银行、美股中微软那样长期表现稳定的股票？

　　 任晓舰：在目前的证券市场背景下，很难出现这样的股票。一方面，机构操作策略都是以短线为主；另一方面，就普通投资者而言，很难挖掘到具有长期投资价值的股票。

　　 在我看来，出现这样的股票前提是分红制度的明确。普通投资者都希望能够获得稳定收益，因此只有企业加大分红力度才有可能吸引投资者，从而增强投资者的投资热情，促进这种长期稳定的股票诞生。

　　 港股以季度分红，以100元左右的股票为例，大部分每季度的分红都会有7-8港元，一年接近30港元分红，年收益率近乎30%。如果A股分红也能有这么高，那么投资者也不会热衷于概念炒作，稳定的价值投资才会出现。

　　 张海冰：郭树清主席第一次对市场的投资价值作出判断，指出蓝筹股出现罕见的投资价值，如何看待这种判断？

　　 闫安：事实上社保金一直在投资股市，只是投资的方法以间接为主。主要是通过公募基金、券商、资产管理公司等来投资。随着QFII额度放宽，外资的大量涌入势必会对社保、养老金的入市产生刺激作用。

　　 作为社保资金的第二大组成部分，企业年金近年来投资股市的比例在不断放大。不过，由于没有更好的银行协议存款标的选择，目前企业年金大部分亏损。这种现象主要是由于企业年金在资金配置池的选择上余地很小，投资股票有品种范围的限定。诸如期货、债券、垃圾债、PE等都不能介入。

　　二八理论致散户难享直接收益

　　 二八理论永远是投资市场亘古不变的法则。在血雨腥风的中国股市，散户总是扮演着市场中“炮灰”的角色。对于散户而言，如何在股票投资中想要做到天时、地利、人和的投资法则，或许只有潜下心来，摒弃浮躁，从研究上市公司和资本市场的规律入手。

　　 张海冰：从散户角度，怎样观察养老金、社保金的投资行为，从而确定投资策略？

　　 任晓舰：大部分散户投资者的投资策略是滞后的。股市赚钱一定是市场暴跌的时候，暴跌即意味着机会。当所有人都丧失信心时，就是市场做空动力衰竭的时候，底部自然会形成。从巴菲特的价值投资方法来看，用打折的价格购买股票然后在价格正常时卖出是亘古不变的道理。对于散户投资者而言，想要真正赚到钱，应该做的是研究上市公司和行业动态，从中找到机会。

　　 张海冰：目前市场上哪些板块存在机会？

　　 任晓舰：选股票时一要看产业政策，二要看标的、公司业绩，三要看政策支持力度。就我个人而言，关注最多的是消费和传统产业，因为中国是以制造业为主的国家，长牛股还是在消费行业中。

　　 在具体板块中，水泥板块应当已经处于估值底部。另外，在动车事故之后，高铁概念冷淡了许多，从目前南车、北车的业绩来看，利润都比较低，在和铁道部的谈判中缺少话语权。不过，高铁始终是一个关系国家经济命脉具有长牛价值的板块，在投资机会上，高铁配件类的公司值得期待。医药板块则依然处于泡沫化阶段，建议不要介入。