布局大消费新兴产业 基金二季度策略谨慎乐观

　　本报记者 姚博海 龙葳 北京报道

　　南方基金 短期维持震荡重点配置品牌消费品

　　 因不幸遭遇黑天鹅事件“动车事故”的南方基金在2011年过得并不如意。这种影响也在今年的投资策略上有所体现。近日，南方基金在前十大基金公司中率先发布二季度策略报告，谨慎乐观成为主调。

　　 今年前两个月，新增贷款规模低于预期引发了业内对于经济增速放缓问题的关注。一方面，企业对于经济增速放缓有所预期，不敢轻易扩大产能，反映为实际贷款需求不足；另一方面，市场反弹行情也由此戛然而止。

　　策略

　　 南方基金二季度策略报告指出，我国经济仍然处于探底过程中，下半年有望逐步回升。此外，由于欧债危机近期呈现逐步缓解的趋势，加上欧美宽松货币政策和美国经济温和复苏，使得国内出口下行的压力减小、输入性通胀压力抬头，央行政策放松的力度可能会低于预期。

　　 对于短期市场，南方基金维持谨慎态度，随着资金需求的减弱，资金成本被动下降有望在短期内为市场带来正面推动，但随着经济数据的逐步公布，市场对于经济回升和政策放松的预期落空，将会对市场产生压力。“短期内市场仍将维持震荡走势，等待更多的政策利好信号和流动性进一步改善，才能迎来第二波反弹。”

　　 中期来看，南方基金认为反弹格局没有改变，目前上证指数已经有效突破去年形成的下降通道，在经过一段时间调整之后，有望重拾升势。“市场主基调已经由去年的下跌转向反弹，全年来看，上证指数有望收复去年的失地。”从行业来看，南方基金建议二季度重点配置品牌消费品、先进制造业等。

　　仓位

　　 受此策略影响，南方基金在仓位把控上也更加谨慎。海通证券基金研究中心的测算数据显示，在近期大盘调整过程中，南方基金是最先进行减仓的公司。

　　 3月23日当周南方基金偏股型基金平均仓位上涨至80.11%，达到今年以来仓位最高点。随后，仓位连续下降，在两周分别减持了5.25%和0.39%。截至4月6日当周，基金仓位下降至74.48%。

　　 在具体的基金产品中，南方基金旗下纳入统计的11只偏股型基金的仓位截至4月6日都已经降至90%以下。其中，南方成份精选和南方策略优化分别减持了6.31%和6.64%。南方优选成长的仓位则已经下降至48.73%。

　　表现

　　 作为2011年上半年的股基冠军，南方隆元产业主题因受到黑天鹅事件影响，截至2011年末，单位净值仅为0.515元。

　　 对于2012年的投资策略，该基金在2011年年报中表示将主要关注资金有优势且具有竞争力的大盘央企蓝筹股。不过，从2012年一季度表现来看，该基金持有的蓝筹股却难言“给力”，此前受到黑天鹅事件影响的中国南车、中国北车的股价在一季度均达到了近3年来的最低点，中国重工更是一度跌至4.55元的历史最低价。

　　 不过，在去年四季度增持的中信证券和海通证券两只金融股则表现出色。从1月4日至4月11日，两只股票分别上涨了28.53%和32.12%。这也使得该基金今年以来整体表现较为出色，截至4月11日，南方隆元产业主题复权单位净值增长率达到9.514%。

　　大成基金 内需导向为纲把握结构性行情

　　 2011年，大成基金因不慎“豪饮”重庆啤酒而几近遭遇灭顶之灾，大成基金的经理在年报中进行了深刻反思。2012年以来，大成基金的投资策略谨慎了许多。

　　策略

　　 在日前发布的二季度投资策略报告中，大成基金认为，随着实体经济的下滑与通胀的回落，金融市场流动性有望好转，A股市场可能出现结构性行情。总体而言，如果政策没有大的调整，今年市场比较平淡，预计全年将有小幅正收益，结构性分化继续存在。

　　 因此，内需导向的食品饮料、纺织服装、医药、新兴产业将是大成基金全年的重点配置品种，此外根据政策变化，大成还将择机布局受益于政策转向的电力设备、铁路设备、水利建设板块。

　　 此外，由于判断二季度周期股可能迎来一波估值修复的机会，大成基金在中长期布局消费与新兴产业的同时，在未来3-6个月也将会提高周期品与投资品的权重，包括房地产、水泥、机械、汽车、家电、有色等。

　　仓位

　　 海通证券基金研究中心测算数据显示，3月9日至3月22日期间，股票型开放式基金（包括普通股票型基金和偏股型基金）平均仓位由85.48%升至87.97%，提升了2.49个百分点。同期，大成6只股票型基金中，除大成策略回报和大成积极成长适度减仓之外，其余4只均达到了95%的高仓位，平均仓位超过同类基金平均水平。

　　 但随后一周行情翻绿，基金仓位也开始大幅缩水。除大成内需增长保持不变外，其它5只股票型基金均走下了仓位高点，其中，大成双动力更是大幅减仓10.21%。

　　表现

　　 大成旗下资产规模最大的股票型基金——大成景阳领先，在一季度表现基本与沪深300指数走势相当，一季度单位净值涨幅为4.18%，略低于沪深300指数4.65%的涨幅。

　　 从大成景阳领先2011年年报可以看出，该基金在2011年末重点布局了食品饮料行业，投资额度占基金总资产的25.64%，贵州茅台、五粮液、伊利股份及双汇发展4只食品饮料龙头股均出现在了十大重仓股名单中。

　　 一季度，这一板块受消费概念带动表现出色，不过重仓股中，一线白酒贵州茅台、五粮液由于受“三公消费”的影响，在季度末大幅回调，这也有可能成为拖累基金整体业绩的重要因素。

　　富国基金 下行风险仍在四原则应对震荡

　　 作为“老十家”基金公司之一，富国基金在2011年的业绩表现并不尽如人意。去年全年，富国旗下基金共亏损117亿元，资产管理规模降至608亿元，最终以一名之差无缘前十大基金公司。这种局面，与其2011年整体策略过于乐观不无关系。在最新出炉的2012年二季度策略报告上，富国明显谨慎许多，但从中也透露着隐隐的乐观。

　　策略

　　 对于二季度的A股市场，富国基金认为，国内经济基本面增长乏力、经济和企业盈利增速仍有下行风险，但考虑到实体经济放缓、政策稳步放松、海外经济延续复苏趋势等因素的影响，预计市场整体将呈现区间震荡的态势。

　　 因此，在行业选择上，富国基金二季度行业配置重点考虑“四条线”：季报业绩冲击风险较小的行业；具有相对估值优势和盈利预测下调风险小的行业；受益于经济逐步复苏的早周期行业；受益于海外经济复苏拉动外需的行业。

　　仓位

　　 富国的股票基金操作风格相对激进，即使在去年那样的环境中也维持着“高仓位”运行，蒙受了不少损失。从海通证券近期的基金仓位数据监测中可以看到，今年一季度富国股基的操作风格有了一定的变化。

　　 随着大盘高位下跌，富国天合、富国低碳环保和富国天博均从95%的仓位高点果断减仓，平均减仓幅度达6.91%；原仓位为90.44%的富国通胀通缩更是以14.48%的比例大幅减仓。4月初，大盘止跌企稳，富国4只股基均小幅加仓，以期在低位抢夺更多筹码。从一季度末的仓位数据来看，富国4只股票型基金的仓位灵活度增加不少，通过波段操作以求避免大盘下跌带来的系统性风险。

　　表现

　　 富国旗下的基金看似都有明确的主题和风格，比如富国天博创新主题基金则以“创新”为卖点，“注重资产风格和行业的均衡配置，偏好机械、汽车类周期性个股”。从2011年年报可以看到，富国天博第一重仓股即为生产汽车内燃机配件的威孚高科，持股占比达9.75%，且十大重仓股中还包括三一重工、潍柴动力两只机械行业的龙头股。但从一季度的股票表现来看，这三只“主题”股票表现并不理想，威孚高科下跌13.23%，三一重工和潍柴动力也不同程度下挫。

　　 但从基金整体来看，一季度富国天博净值上涨了5.77%，在股基当中表现尚可，这样的成绩主要归功于这只基金均衡的投资。根据2011年年报数据，“机械、设备、仪表”行业为富国天博去年年末的重仓行业，但其所占投资比例也仅为23.52%，其它仓位较高、超过10%的行业仅有金融保险业、房地产业和信息技术业。

　　国投瑞银 二季度市场有望上行两条主线或现结构性机会

　　 作为一家中小型基金公司，国投瑞银在近几年的表现一直不愠不火。基金管理总份额始终没有大起大落。截至4月12日，国投瑞银管理资产合计达到363.15亿元，在69家基金公司中排名第25位。

　　 近日，国投瑞银公布了其二季度投资策略，报告中指出，随着实体经济的逐步企稳，仍处于估值洼地的A股市场有望在二季度上行，但由于继续严控房地产将抑制股市传统的高盈利板块，短期内的利空干扰较大。所以，二季度市场仍将遭遇频繁震荡。

　　 从宏观层面来看，经济持续下滑会使政策重心逐步转向“稳增长”，2012年一季度或是此轮经济增长环比增速的低点，而同比增速则有望在二季度见底。具体来看，二季度投资和消费同比增速有望企稳。

　　策略

　　 对于二季度具体的投资方向，国投瑞银建议两条主线布局可能出现的结构性机会。第一条主线是具有估值优势的大盘蓝筹众行业，主要集中于银行、非银行金融、交运、石油石化、基础设施等板块，在波动加剧的市场中将有效发挥其稳定性；第二条主线是具有长期动力的大消费产业群和新兴产业群，大消费和新兴产业将承担经济转型的重担并受益于政策红利，其间具有核心竞争力、业绩持续稳定的优势企业将脱颖而出。

　　仓位

　　 也许是因为不愠不火的特质，在仓位操作上，国投瑞银始终没有什么大起大落的变化。海通证券基金研究中心监测数据显示，在3月23——4月6日的两周时间里，国投瑞银旗下纳入统计的6只股基仓位始终变化不大。

　　 其中，国投核心企业和国投创新动力始终保持在90%以上的仓位，创新动力甚至一直在95%的仓位上没有变化。相比之下，国投景气行业和国投稳健增长则一直处于低仓位运行，截至4月6日，仓位分别只有48.16%和57.16%。远远低于同类基金平均仓位水平。

　　表现

　　 作为国投瑞银股基中的代表产品，国投核心企业在2011年年报中指出，除了继续关注业绩增长确定的食品饮料、医药和零售等行业外，还将逐步增加银行、地产、汽车、煤炭等估值便宜的早周期行业的配置。

　　 不过，这几大板块在一季度并未给业绩带来什么改变。其中，重仓股五粮液因茅台“三公消费”影响，股价在年初一度下滑至两年来的历史低点，不过随着大盘反弹已经有所企稳；2只银行股华夏银行和民生银行则表现平淡，从1月4日至4月12日，分别下跌1.25%和上涨8.49%。截至4月12日，国投瑞银核心企业今年以来的复权单位净值增长率仅为1.0029%，远低于上证综指6.89%的涨幅。

　　链接

　　新华基金 看好低估值蓝筹股

　　 新华基金在其二季度策略报告中认为，在两次下调准备金后，二季度存准有进一步下调的预期，财政政策也会采取结构性减税，对有针对性的区域和产业进行投入，在拉动投资，促进居民收入和消费增长，优化经济结构和促进就业方面发挥积极作用。

　　 目前股票市场很多投资者对二季度的经济环境、政策放松空间和下半年的通胀水平仍持谨慎态度，对中长期经济持续发展的内生增长动力也有担忧，风险偏好水平在股指年初以来积累一定反弹幅度后有所回落。经济增长方式转变和经济结构的调整需要较长时间来完成，问题解决的过程也正是股票市场投资机会较好的时机。

　　 由此，新华基金认为，基建投资将是二季度稳定投资增长的重要途径，如水利建设、铁路运输等。此外，房地产投资有望在下半年逐渐回升；出口在美国经济复苏的带动下将会回暖；消费在政策支持下也可维持稳定增长。

　　 在具体的股票配置上，新华基金认为，低估值的先导性行业地产、汽车、家电；以银行为代表的低估值蓝筹股；杠杆化和规模化增加，业绩改善的券商将存在机会。

　　招商基金 “超配”权益类品种

　　 招商基金在其二季度策略报告中指出，我国经济将维持软着陆态势，出口增速上行压力将加大，消费增速将维持低位，不过汽车等耐用消费品有望见底回升。

　　 从政策面来看，今年经济政策稳中求进，货币政策预调微调；股市制度建设将释放中长期制度红利。流动性方面，近期无风险利率回落，资金面趋于宽松，利率重置等因素将引发存量资金进行重新配置；估值方面，市场风险收益比已进入有利投资区间；行业估值水平大多低于均值水平。

　　 在资产配置上，招商基金更偏好权益类品种，仓位将继续保持在较高位置。在具体组合构建上，依然会维持进攻性，以周期性品种股票配置为主，同时会逢低吸纳部分增长确定性强、行业趋势向好的中小盘股票。在具体投资上，主要看好参与消费刺激政策、核电建设重启、能源价格改革、水利工程建设等主题投资机会。