广东利泰IPO：产品依赖单一品种 营销模式暗藏风险

　　本报记者 李敏康报道

　　2012年4月12日，本报以 “产品遭遇质量门 广东利泰IPO存疑”为题对广东利泰制药股份有限公司（以下简称广东利泰）的产品质量问题进行了报道。

　　然而随着记者进一步的调查采访发现，广东利泰不但在产品质量上让人堪忧，其主营业务存在依赖单一品种，营销模式暗藏风险的问题也备受关注，这也成为该企业成长的一个巨大障碍，应当引起监管部门以及投资者的高度注意。

　　由于广东利泰主导产品较为集中，一旦该产品出现风险，公司的经营将会受到较大的影响。

　　《广东利泰制药股份有限公司首发招股说明书(申报稿)》(以下简称《招股说明书》)显示，广东利泰主要从事氨基酸大输液的研发、生产和销售，从2009年至2011年，氨基酸大输液占主营业务收入的比重分别为83.75%、78.95%、72.30%；销售毛利占公司同期销售毛利的比例分别为93.72%、90.35%和87.66%。而氨基酸大输液系列产品中，公司全国独家生产品种普洛氨、洛安命的销售毛利合计占公司同期销售毛利的比例分别为45.43%、42.55%和40.69%。2008年至2010年，按照终端市场销售金额计算，广东利泰在国内氨基酸输液类市场均排名第一。

　　除了单一品种的依赖性风险外，广东利泰营销模式的风险也值得投资者关注。《招股说明书》显示，其主营产品的经营模式存在一定风险：广东利泰对于旗下的产品，除普洛氨采用 “专业推广服务模式”外，包括洛安命在内的其他产品均采用“代理营销模式”。洛安命为公司贡献了约40%的销售毛利，是公司的拳头产品，但是这个产品的营销并不是由公司主导，而是交给海南四环医药（一家第三方的药品代理公司）。

　　对此经营模式的风险，有媒体分析认为：洛安命这个品种本身是普药，没有很大的技术含量，主要是依靠四环医药在医院终端的推广，换言之，洛安命的核心竞争力其实是在营销上，而营销又是外包的，这一点对于利泰制药而言是个很大的潜在风险。广东利泰通过经销商进行销售，并不与终端客户发生商业谈判、商业交易等行为，利泰制药也并不与销售终端的负责人、药品采购人员、医务人员发生直接买卖关系。这也意味着，利泰制药主要是依靠代理商驱动业绩，市场资源和政府资源都集中在代理商手中，缺乏自身的销售队伍和营销网络。

　　本报记者还发现，广东利泰的河南两家经销商曾经陷入商业贿赂事件，并因此被河南省卫生厅列入黑名单。资料显示，2007年底，有30多家药品生产、经营企业在河南省一些医院的个别科室搞药品临床促销，给予对方回扣，其中就包括了广东利泰的经销商河南新明辉医药有限公司、河南省柏海同心医药有限公司。

　　另据记者了解，该公司不仅存在以上营销模式风险，其股权结构、控制人年事过高、高管学历及财务涉嫌造假等也存在诸多质疑。

　　对此，本报将会继续给予关注。