600亿养老金或年内流入债市

　　王艳伟

　　广东养老金何时入市以及入市资金多寡的争论尚未结束，但可以确定的是，一旦养老金委托投资正式启动，其中相当规模的资金将流入债市而非股市，这对债券市场显然是一个中长期利好。作为债券市场参与者之一的基金公司也早已为此摩拳擦掌，跃跃欲试。

　　600亿资金将流入债市

　　在广东养老金将入市的消息传出初期，A股市场曾一度为此反应强烈。信达澳银固定收益部总经理、信达澳银稳定增利分级债券基金拟任基金经理孔学峰对《第一财经日报》记者表示， 养老金推出的背景在于股市持续低迷、需要长期资金介入，具有托市的意味，从这方面推测，正式投资时间应该会较快，预计二季度成行的可能性很大。

　　但实际上，养老金的投资必然像社保基金那样遵循审慎的投资原则，千亿资金中能够进入股票市场的部分不会太高。以4月3日全国社保基金理事会理事长戴相龙在博鳌论坛上的表态来看，广东千亿养老金投入股市的比例应该在20%左右，而养老金入市的最高比例将在40%。换言之，更多的资金将会流入债券市场。而据此保守估计，年内或至少有600亿元资金分批流入债市。

　　不过，40%只是一个最高比例，过往9年以来，社保基金配置股市只有20%左右的比例，养老金进入股市的比例理论上也不可能达到40%的上限。因此，其进入债市的比例就很有可能远高于60%，即资金超过600亿元。

　　而基金公司对此事件的分析也均基于这样的数字。孔学峰认为，社保理事会3月19日与广东省政府及有关方面签订了委托投资的协议，资金会分批到位。就广东一省而言，养老金规模约为1000亿元。出于审慎的原则，预计投资的品种会以债券为主，比例可能不会低于60%。

　　显然，未来养老金有望成为债市最为重要的机构投资人，这对债券市场是一个中长期利好。不过，基金经理们都认为，与目前债券市场已达22万亿元的规模相比，600亿元资金显得微乎其微，短期影响或许有限。

　　国投瑞银优化增强债券基金经理李怡文对本报记者表示，养老金规模大、资金来源稳定、投资期限相对较长，其投资债市将给债券市场带来中长期的利好。但考虑到目前债券市场的规模已超过20余万亿元，短期内，广东养老金入市对债券市场的实际影响不会太大。

　　上投摩根基金投资组合经理李真认为，养老金将分批入市，且600亿相对于22万亿总量的债市规模而言，利好程度温和。但考虑到全国的养老金总量，债市发展或已进入全新阶段。

　　利率债或是投资重点

　　无论如何，养老金入市必定将增加债市需求，而以其稳健投资的特性来看，利率债必然是其投资的重点。

　　李怡文认为，养老金的性质决定了其投资将把本金安全放在首位。因此，未来养老金入市，其主要的投资标的应该是质地优良、风险小的品种，如国债、政策性金融债、高等级的信用债等。长期来看，这些品种将受益于养老金入市。

　　孔学峰认为， 虽然社保基金会采用多元化运作的模式，但其稳健和安全始终是第一位的，因此受益的债券品种应该是国债、央行票据、政策性金融债，乃至于高等级信用债券。

　　事实上，这也与现阶段债券市场的大环境相关。李真表示，结合近期公布的PMI、CPI、PPI等一系列宏观经济指标分析，由于二季度经济下滑惯性仍在，3月份CPI出现反弹但后续通胀依然有望企稳，债市基本面支撑未有明显变化，利率债和中高评级信用债的收益率大幅下行的动力已经衰竭；同时，考虑到货币市场资金面预期继续宽松，信用环境逐步改善，市场开始逐渐认同中短端信用产品的投资价值，用短周期的回购市场资金加大杠杆来配置中长端利率债或中短端的中高评级信用债将成为债市获取增强收益的主要途径。此外，部分债性较好的可转债品种也值得关注。由此不难判断，利率债、资质较好的信用债以及债性较强的可转债将成为本次养老金入债市的主要受益品种。