经济连续下行底部可望本季度确立

　　于知

　　企业普遍反映，去年4季度到今年2月份，市场处于深度调整之中，大部分企业面临效益明显下降、生产经营趋于困难等问题，其中与基建投资有关的行业（钢铁、投资），产能过剩的行业（钢铁、电力、光伏），外向型出口企业（光伏、服装）面临的困难更为严重。

　　产生此种局面的原因，是多种因素叠加效应的反映，包括国际经济复苏步伐放慢且出现反复，我国三年经济刺激计划到期，房地产调控开始见效，地方投资平台的规范清理。几大因素在去年四季度碰头，对相关行业和企业产生明显的影响。表现在以下几个方面：

　　营业收入增速下降，盈利水平下降幅度明显，企业盈利空间明显收窄。

　　市场波动较大，原料库存增加，企业产销率下降，应收账款增加。

　　部分行业、企业受到的影响较小，发展中呈现一些亮点。

　　同时，宏观经济环境对一些行业影响不大，像消费类电子产品、连锁业、涉农产业等；一些具有较强技术优势和较高行业地位的企业，经营发展较为稳健。

　　ＧＤＰ增速连续５个季度回落

　　 作为中国最优质的一部分企业，Ａ股上市公司的盈利状况可以从一个侧面来反映实体经济的运行情况。在其中过半企业预计出现盈利下降的情况下，整个实体经济也同时延续了增速放缓的态势。

　　不仅是上市公司，以非国有企业和中小企业为主的中国企业家调查系统报告显示，一季度企业经营比去年有所下滑。订货减少，产销量走弱，产品销售价格回落，与此同时，企业成本继续上升、社保税费负担依然较重，导致企业盈利空间缩小。

　　来自国家统计局的数据显示，一季度ＧＤＰ同比增长８．１％，环比增长１．８％。这是自２０１０年四季度以来，我国ＧＤＰ增速连续５个季度回落。

　　中国社科院金融研究所副所长殷剑峰表示，如果从全球范围来看的话，８．１％的增速是很不错的。但毫无疑问，这一增长速度低于了大多数机构及研究人员的预测。

　　对于经济增速放缓的担忧也在影响着Ａ股市场的表现。

　　以上证综指的月Ｋ线来衡量，今年的前两个月涨幅分别为４．２４％和５．９３％，在经济并未明显好转的年初，对于经济向好以及政策放松的预期使得股市得以连续大幅上涨。

　　然而上证综指在３月份却大幅下跌了６．８２％，政策预期的落空和经济放缓的担忧再次占据上风。

　　月度先行指标较乐观

　　外需的不确定性、受房地产调控影响的投资下滑以及历来平稳的消费，决定了中国经济在短期内将面临一定的转型压力。宏观层面的经济增长，实际上也是微观层面企业盈利状况的集中反映。

　　“政策的微调在这个时候显得格外重要。”殷剑峰说，“但是宏观调控政策不必慌张，我们不需要大范围、高强度的刺激政策来刺激经济，更多的是要靠微调。”

　　实际上，今年以来包括货币政策、税收政策、金融改革的一系列举动，已经开始对实体经济的运行产生了影响。

　　中金公司首席经济学家彭文生在其对一季度宏观数据的分析中指出，经济软着陆概率大，政策放松初见成效。

　　“３月宏观指标显示经济增速平稳放缓，增长动能在低位企稳。尤其是３月份的货币信贷增长较快，表明实体经济的贷款需求依然不弱，经济增长的内在动能仍具有较大韧劲。”

　　一些月度的先行指标更是给市场带来了较为乐观的分析。

　　海通证券首席经济学家李迅雷认为，尽管８．１％ＧＤＰ增速低于预期，但３月份全国发电量完成２８６７．２９亿千瓦时，创去年１０月份以来新高。此外，３月份工业增加值比１—２月份加快０．５个百分点，回升幅度超重工业，表明终端需求企稳，汽车量增是亮点。

　　 国泰君安首席宏观研究员姜超认为，３月工业增长１１．９％，其中轻重工业均出现反弹，发电量、钢材、有色、水泥及汽车日均产量环比明显回升，未来工业向好趋势不变，预计ＧＤＰ环比一季度底部确立，同比底部在二季度。