券商股飙升逻辑:“创新”不只是口号

陆怡菲 2012-04-18 17:41:04  

　　21世纪网 随着部分前期大涨“金改”概念股的集体退潮，券商股终于迎来崭露头角的机会，4月18日，以东吴证券、国海证券为首的券商股大幅上涨，券商行业指数涨幅高达5.15%，直接带动大盘向上拔高近1%。

　　事实上，券商为金融创新改革最大的受益者之一，除此之外，近期发展债券和衍生品市场、拓宽融资渠道、新股制度改革、引入海外资金、推动社保资金入市等消息都对券商形成利好，未来开设新三板、拓展债券市场、建设场外市场等一系列举措都少不了券商的参与。这些信息，21世纪网在《热点贯穿全年 券商股“升”机不断？》、《掘金制度改革：寻找下一个浙江东日》两文中已有提及。

　　而更为直观的事实是，券商股其实早就步入了普涨格局。券商板块自2月底开始褪除跌势，3月底逆势反弹，小幅震荡之后，4月份再度加速上涨。

　　

　　沪深300及券商板块涨跌幅

　　21世纪网统计，3月份以来，所有上市券商中，国海证券以62.04%涨幅居板块首位，其次是广发证券的18.64%，海通证券上涨15.06%，国元证券上涨14.40%，无一券商股下跌。

　　如“金融创新”之类的题材股整齐划一上涨之后必然出现分化，但这并不意味着局部性行情结束，“稳增长”的政策基调下，部分产业仍有较大的拓展空间。券商股表现强势的逻辑就在于此，更为深切的原因是，券商行业所面临的“创新”发展不止是口号而已。

　　长期以来，券商以依赖外部行情的传统业务为主要收入来源，同时面临业务同质化所带来的竞争压力，而近年经济的不景气也造成金融行业，特别是以券商为代表的直接融资的发展滞后。在如此现状之下，进入2012“改革”年，券商行业迎来了多元化转型的契机。

　　光大证券认为，在目前实体经济内生改革乏力、金融体系发展滞后的背景下，决策层希望通过金融体系的改革激发实体经济发展，而证券行业为代表的直接融资体系的创新发展则是此次金融改革的关键。自上而下的政策红利、外部需求的存在以及来自行业内部转型的动力将会加速促进行业的发展。

　　从政策层面来看，相关措施早已开始布局。3月份，融资融券业务主体扩容，将为试点公司带来增量佣金收入和利息收入；政策放开增量资金入市，部分券商将获得增量管理费收入。4月份，消息面更为频密，21世纪网梳理如下表。

　　日期主题事件概要2012-4-9QDII券商专项QDII经纪业务有望开通2012-4-10OTC监管层信息显示券商将成场外交易市场主角2012-4-10融资融券可参与两融业务券商迅速扩容2012-4-10国债期货传国债期货方案已完成初步设计2012-4-12新三板新三板拟实施挂牌上市双主办券商制，新三板定向增资拟向券商营业部客户开放2012-4-13约定式回购证券交易约定购回式业务即将扩容2012-4-14净资本管理券商风险资本准备计算比例降低券商创新业务相关政策

　　今年3月，18家上市券商整体实现营业收入62.30亿元，环比增长37.37%；实现净利润27.11亿元，环比增长53.64%。其中，海通、广发和中信证券分别实现母公司净利润7.57亿元、3.76亿元和3.30亿元，居上市券商前三位。

　　

　　2011 年以来上市券商整体净利润（亿元）及环比变动

　　一季度，上市券商中，仅海通证券净利润同比增加，大部分券商净利润都较上年同期减少，其中，太平洋较上年同期下降了净82.30%倍，降幅最大。

　　政策兑现以及制度改革红利为A股市场所带来的甜头不小，在众多利好包围下，券商的创新型业务的快速增长将逐渐成为引导后市投资的亮点。当前，券商创新业务主要包括券商直投、融资融券、资产管理、场外市场建设四大方面。

　　券商直投方面，以中信证券金石投资、广发证券信德投资和海通证券开源投资为代表的券商直投子公司在一级市场上已经取得了不小的收益，三家投资子公司2011年前所投资的47家项目中，目前有18家已经上市或拟过会拟发行，参考首发股价和投资股价计算，回报率为3.2倍。另外，新三板的发展无疑会拓展券商直投的外延空间。

　　融资融券方面，自2010年3月份证监会批准国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券等六家券商作为融资融券业务首批试点券商以来，目前可以开展融资融券业务的公司已经扩大到了25家。据测算，其为券商行业贡献利润总额占比从2010年的0.06%提升至2011年的3.51%，具备高成长性。

　　资产管理方面，上市券商中，中信证券、光大证券、华泰证券和广发证券目前在资产管理净值上领先于其他上市券商。但是除去中信、光大和华泰证券因部分产品发布较早，前期业绩提升了整体业绩外，其余券商均跌破净值。

　　场外市场建设方面，场外市场的发展将会给券商带来做市商、交易以及承销方面的直接佣金收入增长，同时还可以推动券商直投、并购等相关间接业务的增长。承销实力强、资本优势明显的证券公司有望率先受益，具有区域优势的地方券商将享有场外市场向各个高新技术园区外延扩张的红利。

　　

　　截至4月15日券商板块个股情况