金融创新百花齐放 信托股迎来春天

　　每经记者 王砚丹

　　 股市最喜欢的就是造概念。A股市场4月什么概念最火？“金融创新”绝对可以上榜。

　　 5月6日，券商创新大会即将召开。沉寂了两年多的券商板块最近提前被注入强心针，出现大幅上扬。但是本周，除了早已消息铺天盖地的券商股外，A股市场四大金融板块中，金融创新也给一直处于边缘化角色的信托股注入了强心针。陕国投A（000563，收盘价16.33元）、安信信托（600816，收盘价19.06元）两只纯信托股，以及爱建股份（600643，收盘价9.36元）、经纬纺机（000666，收盘价12.56元）两只参股信托概念股本周均不约而同大涨。龙头陕国投A本周涨幅高达17.48%。

　　四家公司去年业绩大增

　　 虽然信托是现代金融体系的重要组成部分，但是与银行、保险、券商三大主流金融行业相比，信托对于A股投资者来说相对陌生。2011年，由于央行实施较为谨慎的货币政策，再加上房地产行业在宏观调控下资金链趋紧，信托这种相对边缘的融资方式才开始为投资者所重点关注。

　　 所谓信托，简单地说就是受人之托，代人理财。目前我国信托公司主要有三大核心业务：资产管理、部分投资银行和自营业务。其中通过资产管理收取手续费，是信托公司风险较小、且最为稳定的收入来源。而去年风起云涌的信托产品成立，成为上市信托公司业绩增长的最主要原因。

　　 统计数据显示，截至2011年年底，我国信托业资产规模达到4.81万亿元，较三季度末增长了17.42%，较2010年增长了58.25%。而在2004年，整个信托业规模仅有0.15万亿元。

　　 伴随管理规模增长而来的，是信托公司稳定而丰厚的业绩增长。陕国投A年初发布业绩预告称，2011年预计实现净利润1.30亿～1.71亿元，同比增长60%～100%，原因主要是“信托手续费等主营业务收入增加”。安信信托去年实现净利润1.95亿元，同比增长110.54%；公司信托业的营业利润率高达59.65%。持有中融信托36%股权的经纬纺机2011年也依靠信托业务实现了业绩翻倍——2011年经纬纺机实现净利润4.91亿元，同比增长100.55%；其中金融信托实现营业利润30.63亿元，占比达到74.09%，是公司最重要的主营业务利润来源。

　　 信托公司去年如此骄人的业绩增幅无疑让券商、保险羡慕不已，甚至许多银行都未能达到这样的水平。由于A股市场去年大幅下跌，上市券商年报几乎全军覆没；除中信证券依靠出售华夏基金股权，净利润同比正增长外，已公布年报的其余上市券商业绩全部大幅下滑。“保险四宝”中去年业绩最好的新华保险净利润增长率也仅有24%。

　　信托有望走在创新最前沿

　　 进入2011年，信托业发展形势继续一派良好。1～3月，信托行业累计新发产品1134只，同比增长29.75%；发行规模为1160亿元，同比增长9.4%。

　　 某非银行金融业研究员对记者明确指出，长期来看，我国信托行业仍然有巨大的发展空间。“在我国目前实行分业监管，且金融监管较严格的背景下，银行、证券、保险等行业同质性强，差异化不大。但是，随着社会经济的不断发展，企业对金融服务的需求日趋多样化，投资者对金融工具也呈现出差异化需求。信托产品较其他类别的金融产品投资范围更为宽泛，既可以覆盖股票、债券和货币市场等金融领域，也可以覆盖如基础设施、房地产等实业投资领域。从海外成熟市场来看，信托业在合理利用和分配社会闲置资金方面作用巨大。而且信托本身灵活多变的性质也决定了这一行业有望走在金融创新的最前沿领域。现在金融创新才刚刚开始，以信托为代表的金融创新是与证券业金融创新并行的一条重要主线。现在已经上市的信托、或者能够背靠上市公司大股东的信托公司有比同行更好的融资平台，有望分享到更多行业发展成果。

　　 《每日经济新闻》记者以投资者身份致电经纬纺机董秘办，公司工作人员也表示：“一些另类的信托产品其实本身也是创新，如艺术品投资等。只要在国家法律规定范围之内，信托业可以针对投资者和融资方需求，设计出多种多样的产品，这是行业的一大优势。”

　　今年3000亿元房地产信托到期

　　 值得一提的是，由于去年房地产市场在宏观调控之下资金链趋紧，许多房地产公司纷纷选择信托融资。今年，这些企业能否到期按时兑付成为市场关注的焦点。

　　 申银万国发布的一份房地产信托研报显示，2012年集合类房地产信托本息共到期2037亿元，加上单一委托人认购的单一类房地产信托，则共有约3062亿元本息到期，从3月起进入偿付高峰，7月将迎来年度高峰。中金公司则预计，10%～15%的房地产项目可能在今年出现违约风险。

　　 虽然社会各界对此问题异常紧张，但是最近有关房地产信托的消息似乎还算平稳。经纬纺机董秘办工作人员告诉记者：“从现在情况来看，房地产信托兑付没有出现大问题。中融信托前一段有一些房地产信托项目集中到期，但是都已如约兑付。”

　　 《每日经济新闻》记者注意到，为确保房地产信托兑付不出问题，今年2月，天津信托、山东信托、华润信托、杭州工商信托、江苏国际信托、华宝信托、中诚信托、中融信托等8家信托公司，或公告或被证实有房地产信托计划提前清盘。

　　 上述非银行金融业研究员指出，去年信托股虽然业绩强劲增长，但股价一直表现不佳，股市环境与市场对房地产信托风险的担心都是重要原因。“不过信托业在经过了本世纪初的清理整顿后，总体来说防范风险的意识有了很大提高。只要房地产市场不出现迅速下跌，那么房地产信托爆发系统性风险的可能性不大。”

　　 另一位证券信托行业分析师则提醒道，本周市场对信托行业的热炒，更多来源于金融创新的概念。“尽管去年盈利增长和发展前景都不错，但是两只纯信托股陕国投和安信信托的估值已经不便宜。短期来看投资者要警惕回调风险。”

　　·个股信息

　　陕国投A

　　（000563，收盘价16.33元）三季报每股收益：0.307元流通股本：3.58亿股

　　 2011年陕国投A完成了实业资产清理，第一大股东也变更为陕煤化集团。

　　 公司预计2011年净利润（归属于上市公司股东）为1.30亿～1.71亿元，同比增长60%～110%，基本每股收益约0.3639～0.4776元；2011年信贷紧缩下信托资产规模持续增长，是公司业绩增长超预期的主要原因。今年3月21日，公司公告称，陕煤化拟以现金19.30亿元认购公司本次定向增发的2亿股股票。

　　 长江证券指出，增发后大股东带来的资金与资源优势，有助于公司熬过行业寒冬，在未来行业再度向上时增速也更快；公司地产类信托占比较少，地产类信托到期兑付风险相对较小；公司的信托报酬率低于行业平均水平，也有进一步提升的空间。长江证券预计公司2012全年每股收益为0.74元（不考虑增发摊薄），给予“谨慎推荐”评级。

　　经纬纺机

　　（000666，收盘价12.56元）年报每股收益：0.813元流通股本：2.27亿股

　　 经纬纺机持有中融信托36%股权，为其第一大股东，因公司在中融信托董事会持有半数以上表决权，因此将中融信托纳入合并报表。今年一季度，经纬纺机实现净利润1.88亿元，同比增长35.57%。主要原因是利息收入、投资收益、营业外收入增加，以及资产减值损失减少。2011年中融信托资产管理规模达到1783.81亿元，2008年至2011年的年均增长率达36.38%；中融信托2011年营业收入和净利润分别为30.64亿元和10.53亿元，2008年至2011年年均增长率分别为121.85%和117.05%。

　　 目前经纬纺机市盈率仅有15.5倍，市净率2.23倍，为4只信托概念股中最低。长江证券在4月15日发布的研究报告中指出，随着一季度个贷规模环比大幅改善，使地产和信托业的经营环境好于市场预期，调高经纬纺机评级至“谨慎推荐”。