数据走弱预示经济减速未止IMF预警欧洲大规模去杠杆

　　艾经纬

　　上周公布的国内宏观经济数据多与预期相悖，忧多喜少，本周公布的用电量、外商直接投资（FDI）等数据更让人担忧经济硬着陆。国际市场上，西班牙国债成功拍卖但隐患犹存，美国失业数据超预期，法国遭遇降级传闻困扰，巴西再度降息，印度跟随。

　　国家能源局数据显示，1~3月全社会用电量累计11655亿千瓦时，同比增长6.8%，增速比上年同期回落5.9个百分点。分类看，工业用电占全社会用电量下滑的势头未止，倒是居民用电量在迅速回升。

　　3月国房景气指数再创新低，一季度全国房地产开发投资增速比上年同期回落10.6%，全国房屋新开工面积同比仅上涨0.3%，其中住宅新开工面积同比下降5.2%，商品房销售面积同比下降13.6%。

　　与之相对应的是，2012年第一季度住宅地价水平下降的城市继续增多，环比为负或零增长的城市有58个，其中温州、杭州等城市降幅较大。

　　商务部4月17日数据显示，中国3月份FDI较上年同期下降6.1%，一季度较上年同期下降2.8%。FDI数据连续第五个月同比下降。

　　上周专栏提到中国贸易顺差正面临“七年之痒”，未来FDI减少也将是一种常态。因为国内劳动力成本上升、其他新兴市场成为跨国公司战略布局的新热点；欧盟对华投资大幅下降；美国推出“选择美国”等计划，鼓励资金回流。

　　其实贸易顺差和FDI减少未尝不是好事，这是实体经济转向内需支撑的必经之路。不过，结合用电量、FDI，以及前期数据来看，宏观经济减速势头仍将继续。

　　“两会”期间，央行曾表态扩大人民币兑美元交易价浮动幅度，本周付诸实践。央行宣布，4月16日起，银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由0.5%扩大至1%。回顾人民币对美元汇率，有三阶段：一是2005年7月到2008年9月单边参考一篮子货币进行调节，单边升值；二是2008年10月到2010年5月人民币汇率恢复稳定；三是2010年6月至今，双边参考一篮子货币，有升有贬，整体升值。汇改以来人民币对美元升值超过31%，名义有效汇率升值超过20%。

　　调整人民币对美元交易价的浮动幅度，一可以说明央行终于从去年12月的“维稳”立场上有所转变；二可以说明央行心理上的人民币汇率均衡水平已经到达，人民币继续升值空间很小了；三可以说明中国政府希望人民币汇率是双向波动的，这一点今年以来领导一直有表态。

　　最后一点，笔者揣测，基于历史经验，从美元升值趋势较为确定这一角度而言，中国政府不希望人民币重蹈1990年代阿根廷和东南亚的危机。宽幅的波动将给人民币更多的自由空间，而非接近于盯住美元。

　　国际市场上，美国劳工部公布，截至4月14日的一周内，美国首次申领救济人数38.6万人，此前预期37万人。这是今年1月28日以来最高水平，今年以来该数据已经14次向上调整。

　　前期欧债危机的漩涡转移到了西班牙。4月19日，西班牙总计拍卖25.4亿欧元国债，总体认购率均超出上次拍卖水平，相对成功，但可能只是暂时的缓解。西班牙的失业率达23%以上，仍处深度衰退中。

　　法国本周遭遇评级下调的传言困扰。评级机构惠誉重申法国评级仍是AAA，1月标普曾下调法国至AA+。

　　金融危机之后，去杠杆是主旋律。本周，IMF在《全球金融稳定报告》中警告，若政府政策应对不力，欧洲银行未来两年可能需要被迫出售3.8万亿美元资产。即便按照目前的政策，银行去杠杆规模也将高达2.6万亿美元。可以想象，如此大规模的去杠杆引起的金融市场连锁反应将是何等壮观。

　　上周专栏提到全球陷于资产负债表衰退中，这种衰退短期内是难以恢复的。法国总统萨科齐希望赋予欧洲央行刺激经济职权的建议。索罗斯近日也撰文，认为欧洲应该采取措施避免财政协议引发的通缩陷阱，并抨击德国央行。萨科齐面临大选自然希望刺激经济，而索罗斯的动机则难以琢磨，保不准再演狙击英镑呢。

　　但德国央行援引欧洲央行(ECB)独立性原则，否决了萨科齐和索罗斯的观点。德国曾深受“一战”期间高通胀之苦，所以一直警惕宽松的货币政策。

　　本周，巴西央行再次降息，将基准利率从9.75%下调75个基点至9%。印度央行将回购利率从8.5%下调至8%，这是自2009年以来首次降息，印度依然是发展中国家中通胀最严重的。（作者为本报编辑，微博(http://weibo.com)：http://weibo.com/aijingwei）