ETF市场做市商制度的现实意义

　　陈晶泽

　　备受市场瞩目的两只沪深300ETF将在本周先后结束认购，与此同时，中小板300ETF和上证自然资源ETF也在最近分别成立并上市交易，国内ETF规模进一步扩容。

　　来自华泰柏瑞和嘉实的消息显示，虽然现在还没有300ETF认购规模的具体数值，但从总渠道情况来看，投资者关注程度很高。

　　虽然面对沪深300ETF的推出，机构和个人投资者都表现出了同样的热情，但对他们来说，300ETF推出的意义可能并不相同。中信建投分析师姜萍就认为，由于投资背景、专业技巧的差异，针对不同投资者ETF的操作策略有所不同。针对普通投资者，投资ETF相当于看好后市的指数表现、持有交易成本很低的指数基金；而对于专业的机构投资者来说，金融工具更加精细化，除了传统一、二级市场间套利交易之外，演绎出结合融资融券的两融ETF套利、结合股指期货的期现套利等，催生出更多的盈利模式。

　　公开资料显示，全球第一只ETF诞生于1993年，而截至2012年2月底，全球ETF总资产净值达到1.7万亿美元，同期全球基金市场总规模19万亿美元（剔除货币市场基金和FOF），ETF规模占比接近10%。

　　ETF从本质上讲是一种特殊的指数化投资工具，因此具备一切指数投资具备的优点，例如投资操作透明、费率低廉、组合投资分散风险等。但ETF除了普通指数基金的优势外独具特色，集开放式基金、封闭式基金和指数基金的优势于一身。此外，ETF还可以发展相关衍生产品，如ETF期货、ETF期权，进行卖空等多种投资策略。

　　海通证券在一份研究报告中表示，ETF诞生之初是为机构投资者提供对冲交易工具而创新的一种金融产品，但随着ETF的发展和种类的丰富，ETF已经逐渐成为能与共同基金媲美的大众化投资工具。

　　海通证券分析师单开佳认为，我国ETF可以借鉴海外做市商制度。目前我国证券市场实行指令驱动的竞价交易制度，一些交投不太活跃的证券品种，例如规模较小的ETF和LOF等存在着流动性问题。目前，国内已经上市的ETF，半数以上日成交金额不足500万元，更有日均成交金额不到百万元的ETF，这些ETF二级市场的交投十分清淡，二级市场流动性堪忧。这种情况下，在报价驱动市场中，做市商经常扮演维持市场流动性的角色，通过报价买入投资者欲卖出的部分并卖出投资者欲买入的部分，以此活跃并创造市场，做市商可以赚取买入卖出所造成的买卖价差作为做市商提供流动性的收益补偿。