中小企业私募债或强化南方券商竞争优势

　　蒋飞 匡志勇

　　除了中小板和创业板，南方系券商在投资银行业务中的竞争优势很快又要因中小企业私募债而再度加强。另一方面，那些传统上以大项目为主的券商，这一回能迎头赶上吗？

　　昨天，有消息称国信和招商证券将获得中小企业私募债的试点资格。《第一财经日报》记者暂时没有从这两家券商获得确认。

　　中小企业私募债虽然属于大投行领域的业务，但具体分工则应该属于固定收益部。国信证券老的固定收益部刚刚解散，新成立的固定收益部主将是来自华林证券的孙明霞，其团队也来自华林证券。孙明霞以固定收益业务打天下，过去也是国信旧将。

　　“中小企业私募债肯定是固定收益部来做。虽然不能说投行的能力强，债券承销的业务就一定强，但是在同一个公司架构内，二者面对的基本政策是一样的，特别是企业文化和激励机制。”深圳一位投行人士对本报记者表示，他相信确立国信证券投行领域竞争优势的是公司贴近市场的企业文化、良好的激励机制和适应中小企业需求的小团队模式，因为有这些因素在，国信的项目团队才会有更好的服务能力，也因此获得了更大的市场份额。

　　目前发改委主管的企业债和交易所的公司债仍然需要实质性的审批，对发行人和中介机构的政府资源要求更高。证监会今年力推的中小企业私募债，除了可以无抵押、无担保，发债主体资信等级较差之外，其最突出的特点就是不用审批。对于券商而言，用来跑监管机构的资源投入就可以完全省略，客户资源和服务能力将是这个领域竞争能力的唯一尺度。

　　中小企业私募债去审核化的直接后果，或许也将强化证券行业早已开始的格局重构——南方券商凭借中小IPO项目异军突起，而传统上依赖大项目确立过行业地位的大型券商却日益陷入不利境地。当他们也开始重视中小项目的时候，却发现自己并没有这种能力，一切都要从头开始。

　　“公司曾经参加过证监会关于中小企业私募债的讨论，但是目前我们手里没有这样的项目。”一家大型券商固定收益部人士私下说。

　　但是，企业的需求就在那里，尤其是那些无缘上市的小企业更是迫切需要融资渠道。至于项目在哪里，就看每家券商自己愿意向企业走多近了。