寻找QE3暗示

　　吴晓鹏

　　 美联储公开市场委员会（FOMC）在为期两天的会议后，将于北京时间4月26日（周四）凌晨0点30分发布最新的货币政策声明；2点整发布对利率、增长、通胀和失业率的预测；随后美联储主席伯南克将在2点15分召开新闻发布会。

　　 保德信国际投资顾问公司首席投资策略师John Praveen告诉本报记者，“市场预期美联储会保持政策不变，但市场的焦点在于寻找任何有关QE3（定量宽松）的暗示，以及美联储会如何更新对美国经济的展望。”

　　 美联储的货币政策决议通常都是全球市场走向的重要节点。

　　 1月17日，FOMC承诺将接近于零的利率至少保持到2014年底，伯南克在那次新闻发布会上说，按照FOMC的预计，他看到了“有力”的迹象为进一步经济扩张寻找“额外的工具”。

　　 市场将之解读为QE3即将到来，全球股市在随后几个月里大幅上涨，标普500指数上涨了8%。

　　 这轮上涨直到4月3日走向了终结，当天美联储公布的3月13日FOMC会议纪要显示，可能支持额外刺激的人数从1月份的“几个人”减少到了3月份的“两个人”。

　　 再加上近期投资者对西班牙局势越来越担心，FOMC会议纪要发布的那天成为今年全球股市的顶点。

　　 除QE3外，美联储目前还有其他两个政策选项。

　　 其一，改变零利率保持至“2014年底”的时间期限。美联储副主席耶伦在最近一次演讲中说，如果经济复苏疲软，按照她的模型，低利率有可能需要保持至2015年底。

　　 虽然还有至少6位联储官员呼吁提前加息，但其中5个人今年都不是FOMC具有投票权的成员。

　　 另一选项是在6月份扭转操作（OT）结束后，将该项目进一步延长。在扭转操作中，美联储卖掉短期美国国债，买入长期国债，进一步推低长期债券收益率以刺激经济。

　　 但这一政策有较大局限性，美联储在第一轮扭转操作中卖出4000亿美元短期国债后，已经没有太多短期国债可供出售。瑞士信贷预测其可卖资产将不到2000亿美元。

　　 既然市场普遍预期美联储不会推出任何新的政策，其对经济前景的预测将成为本次FOMC会议的主要看点。

　　 不过一直都预期QE3的高盛首席经济学家Jan Hatzius说，“4月宽松看起来极不可能，但FOMC声明的语气以及伯南克的发布会可能会转向鸽派。”Hatzius认为6月19-20日的会议，宽松可能性高于不宽松，高盛的基本情景假设依然是QE3购买美国国债和MBS，其影响将通过反向回购或定期存款来冲销，但也有可能会延长扭转操作。

　　 在这次美联储开会前一天，欧洲政局动荡和经济衰退的新闻推动全球股市大幅下跌，德国股市当天暴跌3.4%，十年期国债收益率1.64%创历史最低记录。而西班牙股市则从3年新低变成近9年新低，十年期国债收益率超过了6%的危险水平。