何志成:中国央行理应是全球最大央行

　　■何志成

　　截至2011年末，中国广义货币供应量(M2)的规模达到85.2万亿元人民币，约合13.5万亿美元，超过美联储和欧洲央行，位居世界首位。对此有些外媒评价：中国央行已经成为全球央行，甚至有些外国金融机构评论：中国央行资产急剧扩张是“全球货币供给的作用”。

　　而笔者认为，中国央行本应该成为全球最大央行。因为货币最终对应的是劳动力价值，而抽象的劳动力价值是由劳动力组合的。中国的人口全球最多，劳动力也全球最多，劳动力价值总量也应该全球最多。更重要的是，中国在最近几年明确地推行“体面劳动”计划，最基层的劳动者尤其是广大“农民工”的收入大幅度提高，平均提高幅度超过20%。这也是中国的货币供应量年均保持20%以上增长的最大原因。其次，中国的经济增长方式有别于发达国家。中国的经济增长主要靠基本建设推动，靠钢筋水泥推动，实体经济相对发达国家增长最快。而中国大量的基本建设融资只能通过银行体系进行——不可能在资本市场完成融资，因此，中国的贷款量比发达国家大很多倍，信贷资金转化为“企业存款”的“量”也相对较大。

　　从绝对数量看，中国央行的资产负债表全球领先是合理的，也符合大趋势，但人家的提醒也值得研注意。比如中国的人均货币量(M2比GDP)高达189%，而美国只有64%，反应中国流通领域的现金量太大。

　　必须指出，在外媒都以为中国的M2将无限度地扩张下去的时候，中国的货币化扩张期其实已经接近拐点，得出这一结论的关键性研究成果来自于对我国实体经济(非金融类企业群体)的支票户存款三年多的跟踪：在M2高增长的同时，我国的非金融类企业存款却“零增长”说明银行业贷款转化为企业存款的比重在下降，大量信贷资金不愿意停留在存款形态。

　　这预示着，虽然贷款量还会增加，但企业已经把贷款迅速地转化为劳动力报酬、实物储备，包括资本市场仓单。

　　对中国央行的资产负债表来说，目前唯一剩下的“增量因素”就是外汇储备占款，而该因素的增长动力也在减弱。因此看判断：中国央行的资产负债表不会再出现过去五年那样的超规模增长。

　　(作者为中国农业银行总行高级经济师)