3月外汇占款反弹但仍处低位 下月降准预期增强

　　每经记者 万敏 发自北京

　　央行4月24日公布的最新数据显示，3月末外汇占款余额为25.65万亿元，当月新增约1246亿元，远超2月份新增的251.15亿元，但低于1月份的1409.22亿元。结合今年前3个月的数据，一季度新增外汇占款仅为2906.37亿元，较去年同期的11240亿元下降74%。

　　一季度热钱或小幅流入

　　 如按照 “新增外汇占款—贸易顺差—FDI”的残差法测算热钱，3月贸易顺差为53.5亿美元，实际外商直接投资 (FDI)为117.57亿美元，加上新增外汇占款数据，粗略估算，3月“热钱”或小幅流入约30亿美元。

　　 按同样方法可算出今年1月热钱净流出约150亿美元，2月份净流入约277亿美元，一季度整体来看，热钱仍然流入约157亿美元。相比去年季度间动辄千亿美元的流入量，这也只是“毛毛雨”。

　　 显著减少的国际资本流入成为外汇占款不再“疯长”的主要原因，2011年第四季度开始，资本外流的趋势愈加明显。

　　 国家外汇管理局公布的国际收支平衡表的数据显示，去年第四季度，中国资本和金融项目逆差为474亿美元。这是2008年下半年国际收支资本项下出现逆差以来，罕见的再现逆差。央行公布的《货币当局资产负债表》显示，截至2011年12月末，货币当局外汇资产环比减少310.6亿元人民币。

　　 “今年外汇占款肯定不会有大幅度的增加。”海通证券首席经济学家李迅雷对《每日经济新闻》记者表示。

　　 随着近期人民币扩大中间价波幅，单边升值预期打破以及实体经济形势的不确定因素增多，未来一段时间，热钱跨境流入的动力显然大不如前。

　　 “国内资产价格对国际短期资本的吸引力越来越有限，热钱大规模持续流入时代不再，而且在NDF预期人民币贬值下热钱可能还会流出。”光大银行资金部宏观分析师盛宏清认为，贸易逆差的可能性和外管局鼓励民间持有外汇等因素，都会导致外汇渠道向银行间市场提供人民币的规模越来越小。

　　流动性仍需存准率下调

　　 “外汇占款的低位增长甚至减少，会导致央行注入流动性的效果打折扣。”李迅雷认为，央行还是会通过下调存款准备金率来提供、补充流动性。“预计下调存准率0.5个百分点，将能释放4000亿左右的资金，应该还是对流动性有一定帮助的。”他表示。

　　 今年一季度，金融机构人民币贷款增加2.46万亿元，其中3月单月增加了1.01万亿元，较之此前两月的低预期增长，央行释放的宽松信号十分明显。数据显示，一季度人民币贷款增加2.46万亿元，而在非金融企业及其他部门贷款增加的1.95万亿元中，短期贷款增加1.05万亿元，中长期贷款增加5906亿元。对此有分析称，企业需求在减弱。

　　 “今年银行放贷也有困难，经济环境下行，优质企业也少了，在市场机制下贷款利率应该会回落。”李迅雷认为，在这种情况下央行或许不会动用利率工具，而是通过下调存准率来拉动信贷增长。他认为，5月份或将下调存准率，下半年也还有两次下调存准率的预期。

　　 盛宏清认为，在外汇流入不足、财政存款回笼以及公开市场到期量减少等多重不利因素影响下，资金面很容易受到月末季末时点、月初增缴准备金、新股发行等因素冲击，银行间市场资金拆借难度可能在某些时点加大。

　　 未来4周，公开市场到期资金量不如前几周，共2770亿元，而过去的4周到期资金量达4350亿元，央行通过公开市场调节流动性的空间被压缩。

　　 从宏观经济环境来看，一季度GDP同比增长8.1%，虽然投资增速放缓，但工业生产增速和零售销售强劲回升。其中，规模以上工业增加值同比增速从1至2月份的11.4%上升至3月份的11.9%。

　　 宏观经济的走弱对货币政策适度放松提出了要求，而通胀形势的缓解则为放松提供了空间。3月份CPI上涨3.6%，比2月份反弹了0.4个百分点，而从国家统计局公布的50个城市主要食品价格变动情况来看，4月上旬，多数食品价格环比有所下降。

　　 申银万国证券的研报认为，3月CPI虽有反弹，但是不改回落趋势，预计CPI回落趋势将延续至三季度，形成全年通胀前高后稳的格局。新增外汇占款处于低位以及通胀压力减缓，为下调存准率及降息打开政策空间，预计二季度可能再次下调存准率，不排除二季度存在一次降息的可能。