野村证券中国首席经济学家张智威： 金融改革短期内不会有大动作

　　徐永

　　在GDP增速遭遇8.1%的阶段性低点后，中国潜在经济增长力也在下降，随货币政策逐步宽松，或许会再次带来通胀恶化，并使政策在远期又有收紧的压力。

　　野村证券中国首席经济学家4月25日接受记者采访时提出上述观点。

　　张智威认为，潜在增长力的具体数据目前还没有最终量化。从数据来看，一季度GDP8.1%的数据似乎是在中国潜在增长率上方，即中国潜在增长率比8.1%还低。

　　最近几天，高层频频调研释放出的金融改革信号备受关注。但是张智威对此则比较谨慎，他认为在短期内有特别大动作的可能性不大。放眼今后一两年也许会更乐观。

　　经济或已见底

　　张智威表示，导致潜在经济增长力下降的因素主要有两种，一是CPI的环比增速还是较高，另外，劳动力的情况还是偏紧。

　　具体而言，三月份CPI，环比上升了0.2%，而过去的十年里，CPI在三月份环比大多数是下降的。他认为中国经济不能说是过冷，可以说是略有过热的。让他更为担心的则是中国在劳动力供给上还是偏紧，并在一季度有所恶化，而不是随着经济的下滑出现松动。

　　1季度供需比例达到了1.08%，他解释，就是100个人找工作，有108个工作在那里，去年四季度是1.04。

　　“我们的解读是中国的经济潜在增长率出现了比较迅速的下降，一季度GDP虽然只有8.1%的增速，还是处于潜在增长率的上方，有一个产出缺口，经济并不是处于一个过冷的状态。”

　　不过，去年四季度8.9%，今年1季度8.1%的表现，还是让宏观经济学家普遍预测中国经济已经见底，而三季度将得到回升，全年增速在8.4%左右。

　　一般认为支撑回升的因素有：流动性的改善、出口环境的恢复以及部分行业如钢铁、汽车、铁路等的反转。

　　对于流动性，张智威认为，今年或许不会有降息，但是5、7月份或许会迎来两次降低准备金率的举动。

　　只是，张智威认为，如果政策继续放松，未来的一段时间经济反弹，尤其到下半年的时候，经济反弹到8.5%以上的速度，通胀压力可能又会继续恶化，CPI 可能反弹到4%之上，到那个时候，政策可能又会面临收紧的压力。

　　两年后金融改革更乐观

　　值得注意的是，对于此轮中国此起彼伏的金融改革，张智威则认为短期内不会有特别大的动作，时间再看长远一点，比如一年、两年会更乐观一些。

　　“现在中国改革的趋势是渐渐的改革，所以改革的力度还有待观察。但是改革的走向，改革的步伐近期提高了一些，更快了一些。”他说。

　　此轮金融改革宏观层面的几大议题包括利率市场化、汇率形成机制改革、人民币国际化和资本项目开放。近期理论界对其先后顺序讨论和分歧也颇多，比如应该是先利率后汇率，还是先国内后国外等等。

　　张智威表示，从经济学的原理上来说，不太容易说清楚哪一个是正确的顺序，顺序都是可以讨论的。也许是两个方向走，国内的改革、国际的改革，都是在同步往前走，不是说国内改革百分之百好了，再改国外。他认为两边都有进行，是现实实践中更可行的方式。