超六成上市公司毛利率下滑

　　黄婷

　　食品饮料、房地产、餐饮旅游和信息服务四大行业毛利率在30%以上

　　[ 23个申万一级行业当中，有15个行业拉响了毛利率下滑的警报。其中，毛利率下滑最大的行业分别是交通运输、采掘、农林牧渔和化工，均下滑超过3个百分点 ]

　　“真正能够让你投资赚大钱的公司，大部分都有相对偏高的利润率，通常它们在业内有最高的利润率。”投资大师菲利普·费雪在其著作《怎样选择成长股》中如是说。

　　纵观2011年年报，在去年高通胀的背景之下，A股上市公司的毛利率普遍下降，在2278家具有可比数据的上市公司中，去年销售毛利率同比下降的上市公司达1376家，占比超过60%。

　　尽管如此，A 股上市公司中也仍然不乏“暴利”行业。食品饮料、房地产、餐饮旅游和信息服务四大行业的毛利率仍然高达30%以上。

　　

　　A股毛利率告急

　　“对于企业来说，2011年的日子并不比2008年好过。”深圳一位私募基金经理告诉第一财经日报《财商》，在去年的高通胀背景下，上市公司成本压力骤升，也直接影响了上市公司的业绩。

　　这一点在毛利率指标上体现无遗。

　　Wind数据统计显示，2008年，A股全部上市公司的销售毛利率为18.13%，之后，随着4万亿经济刺激政策的推出，2009年上市公司业绩回暖，当年上市公司毛利率水平上升到20.34%。但好景不长，2010年以来，上市公司毛利率逐年下降，2010年当年就下降到19.76%，而2011年年报显示，这一数据已经下降到了18.59%。而2012年一季报上市公司的平均毛利率水平更已经下降至18.18%。

　　从具体情况看，全部具有可比数据的2202家上市公司中，去年销售毛利率同比出现下滑的上市公司共有1376家，占比超过60%。

　　在23个申万一级行业当中，就有15个行业拉响了毛利率下滑的警报。其中，毛利率下滑最大的行业分别是交通运输、采掘、农林牧渔和化工，均下滑超过3个百分点。

　　交通运输行业2011年的平均毛利率水平为19.55%，较上年同期的25.05%下滑了5.5个百分点，成为A股毛利率水平下滑最大的行业。从细分行业数据来看，航运、港口和林业三个行业毛利率水平下滑最厉害，分别高达18.96个百分点、9.72个百分点和7.8个百分点。

　　近10年来，航运、港口行业毛利率持续下滑。申银万国在研究报告中就指出，港口行业的公共品属性及交通运输部指导下的定价模式，使得行业在下游需求疲弱、上游原材料和人力成本、财务成本上升的环境中较难以获得毛利率提升的机会。

　　去年，通信设备行业也面临了行业毛利率拐点。2007年至2010年，通信设备行业毛利率持续上升，2010年行业平均毛利率水平达到29.84%。但在去年，行业毛利率大幅下滑至22.90%。结束了2007年以来毛利率上升的趋势，行业拐点毕现。

　　德邦证券分析师李项峰就指出，受行业内的大量扩产和运营商集中采购的影响，通信设备行业毛利率拐点已经到来。“由于扩产具有一定的建设周期，2012年通信行业的产能依然会进一步扩张，供过于求的状况进一步加剧。”李项峰称。

　　

　　八大行业毛利率回升

　　“伴随通胀回落，成本压力会逐步缓解，原来毛利受压制的行业盈利能力将出现恢复，但由于需求还在回落，所以目前只能坚持需求稳定而毛利率将回升的行业配置。”招商证券分析师陈文招说。

　　经济困境之下，哪些行业会脱颖而出呢？

　　陈文招指出，在2004年和2008年两轮通胀下行周期中，毛利改善、需求稳定的行业主要有食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、商业贸易和餐饮旅游等。

　　从2011年年报的情况看，这些行业的毛利率情况同样不俗。

　　在A股上市公司整体毛利率下滑的背景下，Wind数据统计显示，23个申万一级行业当中，仍然有8大行业去年毛利率水平获得上升，分别是房地产、综合、食品饮料、建筑建材、有色金属、家用电器、纺织服装和金融服务。

　　细分行业里面，毛利率上升幅度最大的是园区开发行业，行业平均毛利率水平从上年同期的35.95%上升到48.82%，毛利率水平大幅上升了12.87个百分点。

　　网络服务行业毛利率则连年上升，2008年，该行业的平均毛利率水平只有29.11%，而到了去年，行业平均毛利率水平就上升到了38.22%。其中，百视通（600637.SH）毛利率显著提高，与2010年相比，百视通的毛利率同比上升10.9个百分点至58.1%，主要原因在于高毛利的IPTV业务收入占比提升（2011年公司综合毛利率为49.7%，IPTV业务毛利率为62.7%）。

　　

　　餐饮旅游、饮料制造和高速公路晋“暴利”前三

　　尽管去年不少上市公司面临困难的经营环境，但是，仍然有一些行业朝气蓬勃，令人咋舌的高毛利率水平之下，这些行业是否正处于最好的时光？

　　Wind数据统计显示，在申万二级行业当中，行业平均销售毛利率水平最高的行业分别是酒店、餐饮、饮料制造、高速公路和景点，毛利率水平均超过50%，可谓是名副其实的“暴利”行业。

　　“餐饮旅游业的快速发展得益于国民经济收入的提高，是受大势推动所致。”群益证券在研究报告中指出。

　　根据Wind数据统计，餐饮旅游行业2011年平均毛利率水平为36.07%，细分行业中，酒店行业毛利率达到68.08%，餐饮行业为60.89%，景点行业为50.64%，均进入申万二级行业中毛利率前5名的行列当中。

　　“在原材料上涨的背景之下，餐饮旅游行业受伤最小，因为行业转嫁成本的能力较强，高毛利率的状况还将继续。”国泰君安一位分析师指出，但是，传统旅游业属于劳动密集型行业，虽然毛利率高，但是也应该注意看到其净利润率较低。

　　而对于行业的前景，东北证券分析师周思立指出，在业绩驱动、政策利好和假日效应三驾马车的拉动之下，餐饮旅游行业景气度上升，行业基本面良好。

　　饮料制造行业2011年平均毛利率水平达到58.24%，其中，葡萄酒和白酒行业的毛利率水平最高，分别达到72.38%和71.89%，从2008年以来，在提价效应之下，这两个细分行业的毛利率水平也是连年稳步上升。其中，白酒第一品牌贵州茅台（600519.SH）就以91.57%的毛利率水平笑傲A股上市公司，跻身A股十大最“暴利”上市公司的行业。

　　高速公路行业的“暴利”也不容忽视，其2011年的平均毛利率水平达到55.05%，其中，最高的重庆路桥（600106.SH）毛利率甚至达到了91.14%。