凯斯·戈达德：投资成长股从划分风险等级开始

　　刘田

　　在他看来，新兴产业股票是最危险的成长股，这类公司要么开创了一个新生产业，要么拥有非常新颖的商业模式。投资这类股票最重要的是如何给它一个合理的估值。目前他看好的这类成长股是诺基亚

　　非科班出身的基金经理不在少数，凯斯·戈达德就是其中一个。

　　戈达德1993年毕业于美国科罗拉多大学，取得了新闻学学士学位。不过，他并没有成为媒体从业人员，毕业后就加入了美国的一家共同基金管理公司资本顾问（Capital Advisor）。他用了10年的时间，从一个普通员工做到了资本顾问公司CEO，并一直工作到现在。

　　2001年起他一直担任资本顾问成长基金（Capital Advisors Growth Fund）的联席基金经理，截至2012年一季度末，该基金的资产规模达到2840万美元。过去五年（截至3月31日），资本顾问成长基金的平均年化收益率为4.03%，是同期标普500指数年化收益率（2.01%）的两倍。

　　除了资本顾问成长基金外，戈达德还掌管着资本顾问旗下其他账户，监管的基金总额达9.2亿美元。

　　

　　关注两个市场指标

　　对于专注成长股投资的基金而言，业绩很容易随着市场的涨跌而大起大落。在牛市氛围中，人们喜欢把资金投向具有高成长的科技和消费股，成长型基金业绩也随着上升；当市场下跌的时候，随着投资者风险偏好的改变，成长股陆续遭到抛售，成长型基金的业绩也下滑。

　　但戈达德所管理的资本顾问成长基金和大多数成长型基金相反，它在牛市中表现一般，在熊市中表现反而出色。根据晨星公司的数据，2008年在标普500指数下跌37%的情况下，资本顾问成长基金的收益率为-29.41%，跑赢标普500指数7个百分点，打败了98%的同类基金。这主要是由于戈达德非常注重风险控制，市场有任何风吹草动，他都会非常谨慎。

　　戈达德一般根据两个重要的指标来判断市场情绪和风险指数。一是高收益企业债券收益率的变化情况，因为每当投资者对经济感到担忧的时候，就会开始担心这些企业的盈利状况和还债能力，并开始抛售这些债券，这类高收益债券的收益率就会上升，随之国债和高收益企业债的利差也会扩大，这对于戈达德来说就是一个非常危险的信号。另一方面，他还非常关注移动平均线的技术分析，如果市场均线呈现下移状态，这也是一个危险信号。

　　“这两个指标并不能预测短期内股市的走势。”戈达德表示，但当这两个指标显示是负面的时候，基金经理就需要非常谨慎。“我关注这两个指标的目的是为了提高基金的长期收益，因为如果你每个月都严格遵守这个原则的话，长远来看能避免很多市场风险。”

　　

　　三种风险等级的成长股

　　戈达德的最大特长在于挖掘成长股。他根据风险等级的不同，把全球股票市场上的成长股分类三类。第一类是在市场环境低迷的情况下，风险最低的成长股，他把这类股票称为“最安全且稳定成长的股票”，主要是一些蓝筹股；第二类是高速成长股，风险级别略高于第一类成长股，主要是像苹果这样的公司，其成长速度可能是经济增速的两倍多。投资这种股票可能获得很高的回报，但如果市场环境不好的时候，跌幅也会比较大；第三类是最危险的成长股——新兴产业股票，这类公司要么开创了一个新生产业，又或者拥有非常新颖的商业模式。投资这类股票最重要的是如何给公司一个合理的估值，因为它们未来的价值是不确定的，所以拥有高风险，但同时也可能获得高回报。

　　戈达德的投资方法就在于结合市场风险等级状况的不同，合理配置三类成长股的比例。比如当市场环境不好的时候，就着重投资第一类成长股；当市场环境转好的时候，可能就主攻第三类成长股。“这种方法让我们能够在不放弃股票资产的前提下，非常灵活地调整基金的风险收益比。”戈达德说道，比如在2011年11月份的时候，因为他对市场不是非常看好，所以基金持有第一类成长股比重达42%，第三类成长股比重仅2%。

　　在今年3月接受福布斯采访时，戈达德指出，像美国最大的本地和长途电话公司AT&T就属于第一类成长股，这类股票甚至可以视为债券的替代品。“如果你现在用10万美元买入AT&T（当时为31美元/股）的股票，一年的分红可能就能达到5780美元，五年时间分红就能有2.89万美元。”戈达德指出，如果你用相同的资金买入五年期国债的话，五年利息收入仅4150美元。“这个假设是AT&T的分红比例维持不变的情况，从历史来看，AT&T是在不断提高分红比例的。”

　　戈达德还指出，第二类成长股是像惠好（Weyerhaeuser）这样的公司。和一般稳定成长的公司不同，该公司转型为一家不动产投资信托(REIT)公司，这使得公司短时期内迎来爆发式增长。

　　目前他看好的第三类成长股是诺基亚，主要是因为诺基亚目前和微软达成合作，将在自己的手机产品中使用Windows Phone系统。“这意味着诺基亚放弃了塞班系统，和微软合作开发一种两家公司都没有生产过的新的移动设备。”戈达德指出，我们不知道诺基亚会不会成功，也不知道诺基亚到底价值多少。但我知道目前苹果和谷歌的系统都无法使用目前大家最常用的三个软件——Word、Excel和PPT，这个新的Window Phone系统手机就能做到。“如果成功了，诺基亚的股价可能要翻三倍，即使不成功，诺基亚仍是目前最大的手机生产商，每股现金流1.2美元，无负债，股价仅5美元（3月初诺基亚的股价为5美元，现在为3.7美元左右）。”

　　合理利用债券ETF

　　除了股票投资，戈达德在债券投资方面也颇有心得。戈达德指出，和大多数投资者一样，他也对低利率的市场环境感到苦恼。如果投资期限10~20年的债券，可能要面临未来市场利率上涨的风险；如果投资期限较短的债券，结果可能是收益扣除通货膨胀后，资产仍是在缩水。

　　“所以在债券投资方面我们现在更倾向于承担信用风险，而不是期限风险。”戈达德指出，他主要投资公司债，而不是国债。在公司债领域，主要投资新兴市场的公司债以及高收益债，以便在低利率市场环境下，尽可能地取得较高收益。

　　在一些特定情况下，戈达德会选择投资债券ETF，而不是直接投资债券。“我们主要利用ETF来控制债券组合的期限、信用等级等。”戈达德指出，现在主要使用三种债券ETF，短期信用债券ETF、新兴市场债券ETF和高收益债券ETF。具体的ETF品种是安硕巴克莱1~3年信用债ETF（iShares Barclays 1~3 Year Credit Bond ETF ）、安硕iBoxx高收益公司债ETF（iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF）和安硕摩根大通新兴市场债券ETF（iShares JP Morgan USD Emerging Market Bond ETF）。

　　“我们使用债券ETF主要有两个原因。”戈达德指出，一是对于特定市场或特定品种的债券，我们无法为投资者提供非常专业的投资意见，比如新兴市场债券和高收益债；另一个原因是对于一些高净值客户而言，虽然他们已经投资了很多资产，但仍然需要大笔资金投资债券来分散资产。ETF就可以让数以百计的债券品种全部进入一个客户的投资组合里，操作起来就像买几只股票一样简单，这对客户和基金经理而言都很方便。

　　“债券ETF一个最大的好处是每个月会有固定的分红。”戈达德表示，对于一些退休客户而言，他们非常看重这种持续的现金流，这可能是你直接投资债券所无法获得的好处。

　　凯斯·戈达德一季度持仓情况

　　根据资本顾问成长基金最新披露的数据，截至一季度末，从投资的行业比重来看，科技（24.4%）、金融（13.9%）和消费品（11.6%）是基金主要投资的三大行业，投资比重超过50%。

　　基金持有的前十大重仓股为富国银行(Wells Fargo & Co)、苹果(Apple)、Visa、通用电气(General Electric Co)、沃达丰集团(Vodafone Group)、百事可乐(Pepsi Co)、高通技术集团(QUALCOMM)、贝莱德集团(BlackRock Inc)、雅培公司(Abbott Laboratories)和强生(Johnson & Johnson)。

　　苹果公司是戈达德的第二大重仓股，这也属于他所看好的第二类成长股。但最近戈达德却开始对苹果前景有一定担忧，他认为Android操作系统的智能手机和平板电脑将会直接打压苹果的表现。

　　“人们对苹果的期望已经到了苹果不能承受的地步了。”戈达德表示，Android快速占领市场份额的势头比苹果更猛。（刘田）