信用债发行短期或放缓

　　经邦

　　一纸通知，惊起市场千层浪。

　　近日，银监会正式下发《关于加强商业银行债券承销业务风险管理的通知》（下称《通知》），要求商业银行开展债券包销业务时，应将承诺包销的全部金额纳入统一授信管理体系，并纳入授信集中度计算，相应计提风险资本。

　　监管部门出招的背后，是当下银行参与信用债市场的异常“火热”。从市场结构看，在24家信用债主承销商中，除2家券商外，其余均为银行业金融机构，占比约92%；在35家承销商中，14家为银行业金融机构；从具体产品看，2011年，银行主承销短期融资券及超短期融资券近万亿元，中期票据及中小企业集合票据也近8千亿元，占发行金额的绝大多数。由于信用债券承销市场竞争激烈，作为主承销商的银行目前全部采用“余额包销”的方式开展债券承销业务。

　　银行如此“大规模、深入”参与信用债市场招致监管部门的担忧：一方面，信用债规模发展太过迅速，无论是去年还是今年一季度的情况，信用债融资的额度均占到同期银行信贷的三成，俨然成为仅次于银行贷款的最重要的债务融资方式，而银行承销加包销“一手托两家”，不仅增加承销业务风险，还可能导致表外风险向表内转移，同时也难免有“腾笼换鸟”之嫌，影响信贷调控的政策效应。另一方面，银行势必面临着不小风险隐患：普遍以余额包销的方式从事债券承销业务，潜在风险自然较高；债券承销与债券交易/投资业务之间缺乏有效的“防火墙”机制，易导致风险表内外“流窜”；管理水平尚不能与业务规模和发展速度相适应，多数银行还未能建立起一整套覆盖所有业务环节的风险管理制度；规范相关业务的监管规章缺失，违规风险容易失控。于是，在协调完信用债承销业务的杠杆率计算、资本处理等问题之后，《通知》便“应运而发”。

　　据悉，《通知》除要求银行在承销部门内设置风险处置专户，自担风险、自负盈亏外，还要求银行在承销业务与债券交易/投资业务之间建立“防火墙”机制，并对银行投资部门投资于本行所主承销债券的金额进行了比例限定。

　　如此看来，《通知》尚不涉及承销业务的“准入”审批，仅从完善业务管理政策和程序及强化风险管理的角度，对银行现已从事的债券承销业务提出规范性要求，但可以想见，“表外转表内”、资本计算、承销比例等市场化方式，也恰似监管大棒，对相关银行业金融机构具有强大的约束力和震慑性。应该说，《通知》弥补了相关监管空白，势必会在引导银行建立完善信用债承销业务风险管理体系，防止表外风险向表内转移，推动银行信用债承销业务的稳健发展方面起到巨大作用。同时可以预见，信用债市场尽管可能受到暂时影响，但在规范发展中上升的主流不会受遏。

　　作者为银行从业人士