日央行派送新一轮货币宽松大礼包 专家认为实际作用有限

　　记者 张环

　　本周五，日本央行在维持利率水平不变的基础上，进一步扩大了资产购买计划规模，符合市场普遍预期。日本央行表示，预计本次宽松政策将有助于日本经济回归增长趋势，并维持物价稳定。受此消息提振，日经225指数直线上涨超1%，印度股指和新加坡股指跟随日本股市快速上涨。然而，受欧元区疲弱经济数据和西班牙债务危机升温影响，避险货币日元再次受到追捧。在外汇市场日元走高打压下，日经指数收跌0.43%。

　　中国银行国际金融研究所分析师李亚芬当天在接受本报记者采访时表示，鉴于强大的政治压力，日本央行此举意在彰显政府对抗通货紧缩的决心。但考虑到规模有限，且经济主要问题在于需求萎靡而非流动性紧缺，预计宽松举措不会产生十分明显的效果。

　　资产购买规模再次扩大

　　当天公布的货币政策会议公报显示，日本央行决定将资产购买计划总规模扩大5万亿日元至70万亿日元。在购买资产的组合方面，长期国债的购入额度将增加10万亿日元左右；交易所买卖基金和房地产投资信托基金的购入额度也分别追加2000亿日元和100亿日元。此外，央行将6个月期固定利率贷款供应量减少5万亿日元至30万亿日元。公报还显示，央行将在2013年6月底之前完成追加5万亿日元，但在今年年底前，基金规模仍将维持在65万亿日元的水平。除扩大计划规模外，该行还扩大所购国债的范围，将债券购买期限从目前的1至2年延长至1至3年。

　　“在当前零利率环境下，扩大资产购买规模是央行能够放松货币政策的主要工具。”李亚芬表示，但与此前扩大规模相比，本次规模有限。今年2月14日，日本央行曾出人意料地宣布购买更多长期债券，并将资产购买计划规模扩大10万亿日元至65万亿日元。相比之下，本次扩大规模仅为上次一半。因此，央行通过此举主要为了表明其对抗通缩的决心。当然，资产购买计划也的确能在一定程度上缓解企业融资难的现状。据介绍，目前该项基金已有43万亿日元投入运用，主要投向长期国债、国库短期证劵、商务票据、企业债券、指数联动型上市基金、房地产投资信托基金等。日本央行寄希望于通过追加实施放宽银根的措施，加大金融救市力度，促使金融机构增加对企业的融资，从而让企业有充足资金进行设备投资。

　　值得一提的是，日本央行将长期国债购买额度大幅增加10万亿日元，这被认为是日本央行为确保财务和资产健全性而作出的选择。资料显示，基金中已经用于购买长期国债的规模为19万亿日元。如果将本次增加的10万亿日元考虑在内，规模将达到29万亿日元。

　　外需不振或成复苏瓶颈

　　当天，日本央行在公布最新利率决议的同时，还发表了《经济和物价形势展望》报告，将2012财年日本经济增长预期上调0.3个百分点至2.3%。报告，外围经济的复苏，有利于本国出口形势改善，加之日本震后重建需求依然强劲，日本经济前景有望在“物价稳定的基础上回到持续增长轨道。”记者注意到，今年以来，日本经济确实出现了好转迹象。数据显示，1月份工业生产指数环比增长2.0%，连续第二个月实现增长。2月份的制造业PMI为50.5，连续第三个月处于50的荣枯分水岭上方。由于泰国洪灾引起的供应链断裂已经恢复，日本经济产业省自去年5月以来首次上调了对本国工业生产活动的判断，已从“基本持平”上调为“可以看到生产恢复的动向”。然而，制造业焕发出的复苏活力，却正在被严峻的海外需求状况所吞噬。本周五，日本经济产业省公布的数据显示，日本3月工业产出较前月仅增长1.0%，远低于预期的2.4%。更糟糕的是，日本4月PMI新出口订单指数从3月的50.2降至48.5。另据4月17日日本船舶出口协会提供的数据，今年一季度的出口船舶订单同比大幅下降了29%。

　　“出口下滑反映的是贸易萎缩。”李亚芬表示，在外需趋恶的情形下，贸易逆差或将成为常态。这引发的另外一个深层问题是，单纯地从金融支持角度提振经济的效果，将大打折扣。因为即便再旺盛的国内产出，在萎靡的海外需求面前也会一筹莫展。不幸的是，这样的局面还在继续。最新数据显示，该国4月上旬贸易收支再次出现了4551亿日元的赤字，规模虽然远不及今年1月份1.475万亿日元的单月最大逆差记录，但仍是去年同期规模的2.6倍。“可以说，日本经济面临的第一大不确定性便来自海外市场。”她说。

　　货币宽松格局难以改变

　　从中长期看，欧债危机引发的需求疲软还将持续，美国经济也远未回升至危机前水平，加上广大新兴经济体均面临增速放缓的现实，日本经济的外部环境依然严峻。与此同时，进入2012年，日元汇率变动依然与欧债危机以及美国经济走势和货币政策紧密相关。因此，在欧债危机解决方案的落实尚待时日、美国还未结束量化宽松政策的前提下，日元升值态势很难逆转。种种迹象表明，日本经济摆脱通货紧缩依然毫无征兆。为使日本经济摆脱通货紧缩，实现在物价稳定下的持续增长，日本央行在今年2月设定了明确的近期1%、中长期2%的通胀目标。

　　数据显示，日本3月份核心CPI年率提升0.2%。剔除能源和食品价格因素后，这一数字为下降0.5%。此外，被视为全国物价先行指标的东京地区CPI在4月份年率下降0.5%，降幅高于市场预计的0.4%，3月份降幅为0.3%。美国银行美林证券首席经济学家吉川雅幸认为，日本央行可能不得不在未来两年继续执行宽松政策，因为达成通胀目标相当遥远。李亚芬表示，尽管受能源价格上涨推动，日本3月CPI出现小幅提升，但仍然难以摆脱通缩困扰。“这实际上也为央行进一步推动货币宽松措施预留了较大空间。当然，如果财政政策不跟上，过分依赖货币政策提振经济的效果，恐怕不会很理想。”她说。