邦讯技术经营现金流“入不敷出”　曾频繁违反《票据法》融资

　　经济导报财经研究员 周艳啸

　　邦讯技术（300312）即将挂牌上市，但公司的发展前景仍存在较大的不确定性。主要表现在，高度依赖大客户致使公司“讨债”难，进而使得报告期内邦讯技术的经营现金流“入不敷出”，邦讯技术不得不频频违反《票据法》进行融资，以缓解其资金压力。依靠从股市圈取得巨额资金，虽然短期内可以改善公司的现金流，但长期看经营现金流仍不乐观。

　　高度依赖大客户，“讨债”成难题

　　邦讯技术是一家国内领先的无线网络优化系统提供商和设备供应商，所处行业的主要客户为中国移动、中国联通、中国电信等国内三大移动通信运营商。邦讯技术的产品及服务集中于三大运营商，对运营商依赖程度高。移动通信运营商在国内电信行业产业链中处于基础性核心和优势地位，其固定资产的投资额度决定了无线网络优化系统集成和设备销售业务的需求量。而招股书透露，全国3G网络经过2009年到2010年的核心网建设高峰期，2011年以后总体固定资产投资规模将有所放缓，根据工信部资料，2008-2010年电信固定资产投资额分别为3068亿元、3773亿元和3197亿元。邦讯技术一直以来的大客户运营商固定资产投资规模的放缓很可能对公司经营产生不利影响。

　　招股书披露，2008年-2010年以及2011年1-6月，邦讯技术面向国内三大运营商的销售额占公司营业收入的平均比重为90.60%，其中对中国移动的销售额占公司营业收入的平均比重为63.26%，客户群体高度集中。由于三大运营商处于优势地位，公司“讨债”不利，导致回款周期较长，系统集成项目在初验后的6个月左右回款90%左右，设备销售一般是在设备到货后3-6个月支付80%左右的合同款，工程初验后6-12个月才能支付剩余款项。

　　应收账款的回款周期长，这就使得公司应收账款数额较大且周转率较低，存在不能及时收回和产生坏账的风险。2008年-2010年以及2011年上半年，公司应收账款净额分别为2885.57万元、9874.81万元、1.96亿元和2.71亿元，占资产总额的比重分别为32.73%、45.61%、48.77% 和55.15%；应收账款周转率分别为2.40、2.52、1.88 和0.77。

　　一名资深业内人士指出，报告期内，邦讯技术九成的销售收入来自于中国移动、中国联通、中国电信三大移动通信运营商，明显存在大客户依赖。而且由于依赖大客户使得其在合作时处于弱势地位，“讨债”成了一个难题，应收账款不能及时收回恐将对公司的正常经营造成不利影响。

　　经营现金流“入不敷出”，违反《票据法》进行融资

　　邦讯现正处于高速发展时期，公司的业绩表现确实不俗。2008 年销售额为5067万元，2009 年达到1.61 亿元，2010 年增长至2.77 亿元，2011 年1-6 月销售额为1.80 亿元。而且，报告期内，公司毛利率也高于同行业上市公司。然而，与其不俗的业绩表现不相匹配的是，因应收账款不能及时收回，公司陷入了资金短缺的窘境。邦讯技术所处行业项目执行、验收和回款都需要有较长的周期，企业需要垫付较多的资金。销售收入的大幅增长又给公司带来更大的资金占用，加之项目建设与验收周期长、回款慢，应收账款收转率较低，邦讯技术面临较大的资金压力。

　　邦讯技术的应收账款不能及时收回，这就使得经营现金流“入不敷出”。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额较低，2008 年、2009 年、2010 年、2011 年1－6 月经营活动产生的现金流量净额分别为407.66 万元、-1113.78 万元、2817.94 万元、－4897.82 万元。邦讯技术三年半的时间里，公司经营活动合计产生的现金流量净额为-2786万元。业内人士表示，客户高度集中致使公司处于弱势地位，“讨债”不利。应收账款回收不及时最终导致公司经营活动产生的现金流“入不敷出”，进而将会对公司的资金周转及正常经营产生不利的影响。

　　因经营现金流“入不敷出”，邦讯技术的正常生产经营就面临资金紧张的难题。为解决生产经营中面临的资金缺口问题，报告期内邦讯科技频频从关联方拆入资金。更严重的是，邦讯科技还违反《票据法》与关联方南昌科创（公司实际控制人张庆文和戴芙蓉分别持股 36%、63%）存在融资性票据往来。招股书披露，南昌科创以部分保证金方式向公司开具银行承兑汇票，公司收到票据后将其背书转让给公司供应商，用以支付采购款。2008年-2010年开具无真实背景的银行承兑汇票金额分别为395.60万元、1648.86万元和1286.96万元。

　　《票据法》第十条明文规定“票据的签发、取得和转让，应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债权债务关系。”中国人民银行南昌中心支行在2011年9月出具的说明，也提到邦讯技术签发无真实贸易背景的商业汇票系属违法行为。业内人士指出，报告期内，邦讯技术频频违反《票据法》进行融资，由此可见其资金紧张的程度。