期货业的沉重翅膀 交易所利润四倍于期货公司

　　本报记者 叶青 北京报道

　　 “自从降手续费的消息宣布之后，市场日内行情波动明显发生变化。前期市场流动性不足导致日内行情波幅不大，各品种走势平缓时常怀疑行情软件是否出现故障。”市场投资者张俊伟接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　 对于交易所降手续费的消息，期货公司反应平淡。近日记者针对手续费降低事宜走访数家期货公司，业内人士普遍认为短期内会加剧期货经纪业务的竞争，有利于行业的洗牌，增加市场流动性，但对期货公司收入影响不大。

　　交易所拿利润大头

　　 2011年，由于大合约、保证金以及手续费上调等原因，整个期货市场陷入相对低迷期。从市场成交情况来看，2011年全国期货市场累计成交量为10.54亿手，累计成交额为137.51万亿元，同比分别下降32.72%和11.03%。

　　 对于目前业务线单一的期货公司而言，去年成交的低迷也导致了整体盈利水平的大幅下滑。从数据来看，目前已披露的79家期货公司，有12家出现亏损，近一半出现盈利下滑。

　　 中证期货分析师刘建认为，从目前国内市场状态来看，投机客户无论在数量还是资金总量来看，都占据市场主导，而相较于目前仅2000亿的存量资金，近140万亿的成交量大多数都来自于短线交易，而这部分交易对手续费敏感度较高。因此，交易所调降手续费率可以促进市场活跃度。

　　 据业内人士反映，交易所对手续费进行返还一直都是国内期货公司利润中的主要部分。

　　 2010年年底，为平抑市场投机氛围曾取消，但由于期货公司经营压力的增大，在2011年末又重新进行返还。因此，在金融创新的背景下，期货公司要拓展盈利模式单一的限制，并非是对现有收入的分配改革，而是拓宽收入的来源和方式。

　　 正如冠通期货总经理刘小红所说，现在交易所和期货公司之间的利润比例是4∶1，收入比例是3∶1；也就是说交易所的利润是所有期货公司的4倍，收入是期货公司的3倍。而期货交易所作为非营利机构，应该更多地让利于期货公司，而不应在利润分配中占有优势。

　　 同时，中证期货分析师刘建认为，由于期货行业长期处于政府严格监管，呈现非常明显的“三大一小”特征，即大市场、大监管、大交易所，小期货公司。不同于证券行业的利润分配，上交所收入只相当于一家中等规模券商，期货行业收入呈现较为不均衡的特征。

　　 以2011年为例，4家交易所总手续费收入约180亿元。而2012年4月末期货业协会公布的79家期货公司利润总和仅18.95亿元。

　　利润增长靠创新业务

　　 北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授表示，交易所降低手续费利好期货市场和期货行业，同时还必须大力推进以资产管理业务为核心的期货公司业务创新，改变期货公司单一依靠经纪业务靠天吃饭的业务模式和盈利模式，这样才有助于期货公司做大做强做优，并推进期货公司上市和期货交易所改制。

　　 刘建还认为，CTA业务不仅是给期货公司和期货行业带来好处，而且也为投资者进入市场建立相应渠道。从对期货公司的影响上来看，CTA业务是所谓买方业务，类似于券商的资产管理，手续费收入只是其中一部分，管理费或业绩回报提成才是主要部分。此外，CTA业务对于整体期货公司服务水平的提升有极大的促进作用，对于期货公司业务能力提升也有很大的促进。

　　 CTA基金网负责人陶学武认为，资产管理业务还可以为现货企业制订并执行套期保值计划，从而对套保资金作出合理的管理。

　　 同时，随着新品种的上市、市场容量的不断提高，期货交易费用仍会逐步降低，经纪业务收入预计不会有快速的增长。因此，未来只有通过投资咨询、自营、CTA等模式拓宽盈利渠道才是金融创新带给期货公司最实在的好处。