底部是熬出来的

　　 5月8日，上证指数收于2448.88点，较一个月之前涨幅已达8%。沪深股市久违的上涨，是否意味着股指的运行方向改变？在此前，上证指数也曾在3月2日收盘达到2460点的今年新高，不过在当月很快便下跌到2252点，跌幅为9％。

　　 5月3日，中国平安保险(集团)股份有限公司（以下简称“中国平安”）总经理、平安本土系高管的典型代表任汇川在接受本报记者专访时表示， “对中国经济未来发展以及资本市场的基本面都是看好的。”

　　 谈及2012年的资本市场走势和投资策略，这位言语中含有几分锋芒与辩证的少帅认为，市场对国内外投资环境的预期正在发生改变，最坏预期应已过去，目前正处在不断改善之中，股票市场的投资价值正在逐步显现。

　　 资产负债匹配最重要

　　 《21世纪》：中国平安2011年在寿险业务上实现规模保费1872.56亿元，同比增长13.9%，寿险之外还有产险保费收入的800亿元，如此大资金量怎样实现资产的配置？

　　 任汇川：2012年一季度，中国平安总资产突破2.4万亿元，其中银行总资产占比超过50%，已突破1.3万亿。在非银行资产中，保险可投资资产在9000亿元左右，这之中还需要剔除资本金、公积金、公益金、未分配利润等权益资产。

　　 保险资产投资的首要原则还是要做好资产负债的匹配，保险资产投资不是为了单纯追求高投资收益，保险资金的负债性质是久期长、要求投资回报稳定，这就决定了其资产配置特点，因此保险公司必须将绝大部分资产配置在能创造长期稳定回报的产品上。

　　 目前，保险资金投资的困难是负债的久期都不够长，寿险这部分的负债往往都是长久期的，甚至有三十年，四十年，乃至终身的，但是平均资产的久期没有这么长的。

　　 因此，资产负债匹配是保险资金配置的第一要素。平安在这方面的基本决策流程包括三个层次：首先，由资产负债管理委员会，根据产品的负债特性做资产负债匹配，其次每年明确战略资产配置（SAA）。然后再做战术资产配置(TAA)。这些统称投资管理。投资管理是一个保险公司的核心能力。再向下第三层才是所谓资产管理，就是对投资管理策略的具体执行，可以交给专业的保险资产管理公司或其他投资机构，按照我们的投资策略，进行选时选股选品种。

　　 《21世纪》：过去几年中国平安对资本市场的市场把握是非常准确的。但是2011年，保险公司的权益类资产投资普遍出现浮亏，那么接下来这两三年中国平安对二级市场如何看，将如何投资？

　　 任汇川：是的，中国平安在资本市场上过去取得了较为良好的业绩。我们的资产配置目前还是以固定收益品种为主，特别是最近一段时间抓住了利率比较高的机会，加大了对银行协议定存等固定收益类资产的配置比例。2011年也配置了比较多的收益率较高的债券。同时，随着股票市场的投资价值逐步显现，以及对中国未来经济和股票市场投资价值的中长期看好，中国平安在2011全年的权益类资产是在增配。

　　 对于股票市场，我认为现在投资价值逐步显现，个人对整个股票市场中长期表现还是充满信心的。

　　 事实上，中国平安作为资本市场上一个较大的机构投资者，主要的投资决策并不是一定要成为市场的引导者，我们的主要目的还是要做好资产负债匹配，帮助保险资产保值增值，但由于我们确实体量较大，客观上不可避免地形成一定的影响力。保险公司的投资与公募基金不太一样，对公募基金相对来说更注重对中短期波段的把握。而保险公司资金量很大，市场人士会觉得进出几十亿元已经很大，但其实占平安的权益类资产中的比例还是很小的，因而保险公司更注重中长期波动，公司肯定要看两三年乃至三五年的趋势去增配或者是减持股票基金，而如基石一般配置比例最多的也依然是固定收益类资产。

　　 看好两个基本面

　　 《21世纪》：近年来，保险投资渠道不断被拓宽，不动产、PE都在放开之列。2012年4月28日，中国保监会主席项俊波也明确表示保险集团可在下属保险机构的平台上组建专业团队，为集团内保险资金开展另类投资提供咨询服务和技术支持，中国平安的另类投资业务发展如何？

　　 任汇川：中国平安目前正是借着保监会扩大保险资金投资运用途径和比例的东风来逐步增大另类资产的配置。

　　 另类资产配置特点就是负债久期会更长，收益率更高一些，风险稳定性更好一点，比如投资商业地产，投资养老养生产业，虽然这些投资项目前几年现金流是比较低的，但长期收益率是比较好的。项俊波主席到温州去做调研时提出的要进一步放宽保险资金在另类资产投资中的比例限制，要进一步鼓励保险资金投资在基础设施等方面的另类资产。这是非常好的信号。中国平安的另类投资资产配置比例从几亿元到几十亿元并将更多，但提升到一定占比需要一个漫长过程。

　　 《21世纪》：截至2011年12月31日，中国平安旗下平安信托的注册资本已为69.88亿元，总资产为153亿元。除了向客户提供第三方资产管理服务外，平安信托还提供私募股权、物业等非资产市场投资服务，那在《信托公司净资本管理办法》公布实施的大背景下，平安信托如何降低“泡沫业务”？

　　 任汇川：信托主要是做第三方客户的资产管理，帮助客户资产保值增值。去年年末，信托在房地产方面的投资配置占信托投资规模的15%左右，占比不算太高。直投业务方面，平安信托将严格执行规定的比例限制。

　　 截至2011年12月31日，平安信托的净资本与各项风险资本之和的比例为192%，明显高出《信托公司净资本管理办法》规定的100%的最低要求。

　　 《21世纪》：中国平安的权益类资产配置从2011年就开始调整，是否意味者从2011年开始至未来两三年权益类资产配置都会上升？

　　 任汇川：更正一下，不应该说是调整，其实公司每年都会有不同的资本评估(ICA)，去年年末权益类资产配置比例比2010年末高一点。但也不能说是提高，因为总体增加的比例并不多。

　　 底部是熬出来的

　　 我本人对中国经济未来发展是看好的，股票市场要好的话，无非要看基本面和信心面。

　　 基本面有两个要素：一要有一个非常好的经济基础，从而决定上市公司的企业利润增长，价值增长。其二是有一个好的监管环境，让上市公司的定价和交易都是公平公正与透明，近期证监会一系列措施也主要起到把股票市场带上良性循环的方向，因而对于基本面的这两个方面我都是很看好的。

　　 另一要素是信心面，目前对股票市场有所影响的负面预期已基本消化，大家一起在市场的底部区域苦熬，用时间来恢复信心，当然，信心面就是是熬出来的。