根治人情报价要对症下药

　　财经评论人士皮海洲

　　 在5月7日召开的券商创新大会上，郭树清表示，要坚决杜绝人情报价，证监会将以最严厉手段打击这一行为，甚至可以修法。

　　 人情报价是IPO询价环节一大顽疾，新股发行之所以沦为“三高”发行，人情报价是罪魁祸首之一。不久前，证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》规定：加强对路演和人情报价的监管和处罚；加强对发行人、承销商、询价对象的路演、询价、报价和定价过程的监管，对夸大宣传、虚假宣传、人情报价等行为采取必要的监管措施。因此，郭树清再次强调“以最严厉的手段”打击人情报价，这是对IPO新政的一种延续与落实。

　　 怎样用最严厉手段打击人情报价?投资者心存疑惑。照直说，目前中国股市监管实在是太缺少“最严厉手段”了。即便是“修法”，这对于打击人情报价，不仅是远水不解近渴，而且即便“修”出来了，是否真的能够打击人情报价，仍是未知数。

　　 郭树清主席的表态，在很大程度上暴露了最新推出的IPO新政面临一种尴尬境地。虽然《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》刚刚推出不久，但这份“指导意见”仍漏洞百出；它仍然无法杜绝人情报价的滋生，人情报价仍然将严重影响着新股定价。因此，郭树清主席才会再次表态。实际上，如果“指导意见”将人情报价扼杀于摇篮之中，还需要用最严厉手段来打击人情报价吗？所以，就人情报价而论，这次IPO发行制度改革明显是不成功的。

　　 其实，人情报价虽然是IPO询价环节一大顽症，但却并不是IPO制度的“癌症”。要根治其实是一件很容易的事情，根本无需证监会动用最严厉手段打击，甚至要通过修法来根治。修法治理人情报价，其实是拿大炮来打蚊子。

　　 要解决人情报价问题，关键是要弄清人情报价产生的原因。作为新股发行来说，由于切身利益关系，发行人与保荐机构都希望IPO价格越高越好，因此对询价机构进行公关，这是不可避免的；但询价机构为什么要人情报价？原因在于询价机构报高价却不承担责任。询价机构报高价后却可以按低价申购，甚至不参与申购，询价机构无须承担任何风险。在这种情况下，询价机构进行人情报价就没什么不可以了，更何况在人情报价背后，不排除询价机构还可以得到一定利益。

　　 要根治人情报价，只需要对症下药。比如，作为询价机构，你报高价可以，但你必须为你的报高价行为买单；即询价机构必须按自己的高报价来申购新股份额。你报价高，最后配售股份价格就高，这就是要在询价环节引入“美国式招标”。如此一来，人情报价也就不复存在了。