股票基金+纯债基金〉传统债基

　　刘田

　　一个基金经理很难同时把债券和股票都做好，投资者完全可以自己做股票和债券的资产配置

　　[ 纯债基金风险低于传统债基，亏损的可能性很小，获得正收益应该没问题 ]

　　“购买债券基金就是希望能获得一个超越定存的稳定收益。”很多投资者都是抱着这种心态来购买债券基金的，但2011年的“股债双杀”让债券基金也出现了亏损，打破了债券基金连续6年正收益纪录。

　　在传统一、二级债券基金定位模糊、业绩不稳定的问题逐渐凸显的情况下，今年以来，很多基金公司把目光瞄准纯债基金。

　　

　　传统债基业绩不稳定

　　从目前债券基金种类来看，一级债基（可参与新股申购）和二级债基（可直接从二级市场买入股票）是绝对的主流。根据Wind数据，目前债券基金共164只，其中一级债基和二级债基共148只，占比达90%。

　　无论一级债基还是二级债基，都要求基金经理具备股票、债券两大类不同类别资产的投资能力，且可以在不同市场环境下及时做出合理的大类资产配置，这其实是很大的考验。

　　过去几年，传统债基曾风光无限，因为它们从股票资产上获得了“额外”收益。比如2007年得益于股市大牛市，南方宝元债基收益率高达51.9%。2010年很多债基通过打新股，收益率也超过了10%。在这几年中，甚至不少债券基金主要通过权益类投资来获得高收益。

　　但到了2011 年，在“股债双杀”的情况下，一级混合债基平均亏损了2.83%，二级混合债基平均亏损了3.79%，甚至很多亏损幅度超过10%，通过权益资产博取高收益的风险暴露无遗。

　　好买基金研究员陆慧天在接受第一财经日报《财商》采访时表示，一个基金经理很难同时把债券和股票都做好，而且权益资产的波动性很大，虽然总体占比不高，但对债券基金业绩有很大影响。

　　北京一位债券基金经理也向记者坦言，自己管理的二级债基尽管长期业绩不错，但中间波动确实很大。“这种波动性主要是股票资产的波动性大，所以有的投资者在高点买入我的债券基金，持有到现在可能还是亏损的。”

　　此外，传统一、二级债基还面临着“30亿规模”的魔咒。2008年曾有约20只债基规模超过30亿元，而到了2009年末规模仅有6只，2010年末仅为12只，2011年末最大的开放式债券基金规模也不过33亿元。

　　“主要原因是风险特征不明确，收益波动太大，导致客户群体不明确。”易方达基金固定收益首席投资官马骏对本报表示，一个市场不管行情好与坏，总要有一批资金量较大的长线投资者，才能发展壮大，如果陷入“追涨杀跌”的怪圈，债券基金这种本应体现低风险、低收益特征的产品就很难得到发展壮大。

　　

　　债基回归“本行”

　　从今年以来的发行情况看，纯债基金的阵营正在逐渐扩大。根据Wind数据，去年年底至今发行的纯债基金有6只，包括2只短期纯债基金和4只中长期纯债基金。此外，国投瑞银、工银瑞信、银华等基金公司也上报了纯债基金产品。

　　一些大基金公司更是把纯债基金作为了重点。南方基金旗下第三只纯债基金南方润元已获得证监会批准募集，南方基金还表示未来一段时间其固定收益产品发展的重点方向是产品的纯债化和指数化；易方达基金也将陆续发行两只纯债基金，并且把债券基金经理分为两类，一类债券基金经理专注于债券市场投资，主要管理纯债类基金；另一类债券基金经理主要做大类资产配置，管理一级和二级债券基金。

　　“基金公司今年大力发展纯债基金一方面是完善产品线，另一方面是想为投资者获得绝对收益。”陆慧天指出，纯债基金风险低于传统债基，亏损的可能性很小，获得正收益应该没问题。

　　除了开放式纯债基金外，一些基金公司还推出了“期间封闭”的纯债基金产品，封闭期为1~3年不等。

　　“美国市场主流的封闭式基金都是债券基金，因为债券基金采取封闭式运作是一个很好的选择。”陆慧天指出，债券市场流动性比较差，如果采取封闭运作，可以做到期限匹配，配置一些流动性较差的债券，并且加大杠杆来提高收益。“如果开放式债基的杠杆达到2倍就会有风险，可能遇到赎回就来不及降低杠杆。”

　　陆慧天还指出，一般来说，封闭式债基每年的收益率会比开放式债基高出1%~1.5%。

　　

　　介于传统债基和货币基金之间

　　不过部分投资者担心的是，不打新股，也不买股票，纯债基金的收益率能达到多少呢？

　　“纯债基金的风险收益比介于传统债基和货币基金之间。”上述债券基金经理指出，纯债基金的优势在于其收益完全来自债券投资，预期风险更小。

　　目前市场上成立较早的中长期纯债基金仅有2只——融通债券和招商安泰债券。根据记者统计，2005年~2011年传统债券型基金的平均收益率分别为8.83%、13.79%、14.89%、7.38%、4.84%、7.48%和-3.35%；同期两只中长期纯债基金的平均收益率分别为8.33%、9.33%、14.88%、8.77%、1.83%、3.84%和0.84%。

　　对比可以发现，在股市牛市中纯债基金的收益率低于传统债基，但在熊市却高于传统债基，比如2008年和2011年。不过，最早的两只纯债基金的投资标的中包括了可转债，这使得其业绩也和股市呈现一定相关性。如 2011年融通债券由于投资可转债比例较高，全年收益率为-4.09%。但目前市场新发的纯债基金的投资标的中，大多不包括可转债。

　　“可转债由于和股市相关性很大，对债券基金业绩影响也比较大。”上述债券基金经理指出，如果单纯购买信用债、国债等债券品种，其业绩一点都不会受股市影响，风险收益定位非常明确。

　　“我一直认为投资者完全可以自己做股票和债券的资产配置，不用基金经理来操作。”陆慧天指出，选一只最牛的股票基金，再选一只最牛的纯债基金，这肯定比配置一个传统债基要好。