M2M1增速回落 总需求仍显偏弱

　　记者 牛娟娟

　　从3月份的环比数据和3月份的信贷数据看，经济形势似乎有走暖迹象。但从4月份数据反映的情况来看，国内经济发展形势还不能一味乐观，尚需密切关注相关因素，并积极加以应对

　　央行5月11日发布的最新金融统计数据显示，4月份新增贷款6818亿元，远低于市场预测；4月末，M2同比增长12.8%，创下自今年1月份M2同比增长12.4%以来的年内次低点，而M1同比增长3.1%，比上月末低1.3个百分点，流动性状况相比2011年的低点虽有所改善，但整体仍未得到明显缓解。

　　国泰君安固定收益部研究主管周文渊表示，4月份新增信贷低于市场普遍预计的7000亿元至8000亿元的规模，同时社会融资规模环比下降较快，显示经济总需求在二季度初仍偏弱。从贷款结构来看，居民户和企业户的中长期贷款增长依然十分疲弱，支撑新增贷款的仍是票据融资。与此相对应，货币供给增速在4月份出现回落，基本上是在市场预期之中的。

　　今年一季度，M1、M2增速均呈连续3个月回升状态，而4月份则一改前3个月态势，M2增速和M1增速均出现明显回落，其中有季节性因素。周文渊指出，此前我们就预计3月份M2增速回升有较强的季节性因素在里面，包括理财资金到期和贷款的大幅放量，所以预计M2的增速在3月份回升之后，4月份或出现再次回落态势。而4月份M2增速回落的幅度取决于货币政策实际操作力度等因素，如存款准备金率下调，货币供给增速则会保持缓慢回升。而从4月实际情况看，受当月存款净下降、4月新增贷款规模实际较小、近期外汇占款减少等因素影响，M2增速再现下滑。考虑到外汇占款的波动特征和未来的政策预期，预计M2增速会在12%至13%左右波动，M1增速基本上已经见底。但受宏观政策和流动性环境等因素影响，预计M2增速不会出现较快、大幅回升态势。

　　采访中，专家指出，从此次统计局和央行公布的宏观数据和信贷数据看，4月物价基本符合预期，信贷略微少于预期，经济需求偏弱，金融和经济发展形势的复杂性特征有所增强。“此前不少评论认为当前经济形势有走暖迹象，处在实体经济向好的‘前夜’，这是因为从3月份的环比数据和3月份的信贷数据看，确实预期很好。但从4月份数据反映的情况来看，国内经济发展形势还不能一味乐观，需要密切关注相关因素，并积极加以应对。”来自工行的分析人士表示，“至少目前需要关注信贷需求不足、投资和出口有减速态势以及潜在经济增长力尚未有效开启等方面。尽管今年3月信贷增速反弹显示此前的宏观调控政策开始起效，但4月份数据不免让人们又有了一丝忧虑。未来，政策仍将着重关注‘稳增长’，对‘稳增长’给予更多的关注，并围绕这一目标加强和改善宏观调控。”

　　未来一段时间，我国经济仍将主要面临内外两方面的挑战，一是出口和投资增速放缓；另一个则是房地产市场的调整，其影响很可能在未来几个月内继续放大。

　　“在这种状态下，面对较为疲软的市场需求，还需要政策面进一步加以应对。”上述工行人士表示，“或主动增加投资，改善投资结构；或在宏观调控上进一步朝着释放流动性的方向加大微调力度，4月份全国居民消费价格总水平同比上涨3.4%，通胀压力的暂时趋缓也给政策操作腾出了空间；同时进一步增强内生动力，着力培育新的经济增长点。”

　　在稳投资方面，要重点保证‘十二五’重点项目和民生工程的投资，保持适度的政府投资规模。在培养内生动力方面，一是要积极关注居民需求导向性，如住房、购车、旅游、教育、医疗和城市化改善性需求等，要从根本上提振消费，要靠收入分配改革以及医疗、养老等社会保障制度的完善。二是要积极关注政府主导型需求，如为城市化建设提供的基础设施建设等需求。三是要积极关注外部需求和发展转型的需求，利用新增长点来带动经济活力。

　　从宏观调控角度看，当前政策预调微调有一定的必要性。“从央行最新公布的货币政策执行报告来看，央行对物价反弹较为警惕，政策是否能够较快兑现还依赖于外部形势是否会继续恶化。不排除近期降准的可能，贷款利率则可能会在二季度末三季度初调整。”周文渊表示。也有分析认为，由于目前银行市场流动性充裕，降低存款准备金率无益于解决现在的信贷不旺的情况，因此，短期内加强公开市场操作可能是加强流动性管理的主要措施。

　　交行金融研究中心发布的报告认为，由于4月份CPI降幅不大，密集推进的资源品价格改革可能影响未来CPI放缓速度，而信贷需求持续下降，预计货币政策操作仍将保持稳健，未来操作上将朝着进一步释放流动性的方向继续微调。维持2012年内法定存款准备金率仍将有1至3次、每次0.5个百分点下调的判断，未来下调时间点选择将与外汇占款下降有密切关系。数量型工具将是未来央行调控市场的主要政策工具。