海翔药业:克林霉素增长快

　　

　　海翔药业（002099）克林霉素系列增长较快，下半年有望维持较高增速。从前期海关公布的数据来看，我国克林霉素系列产品在一季度保持了较高的增长水平，1~3月份出口金额达到4175万美元，同比增长31.4%。公司是其中的龙头企业，以盐酸克林霉素为例，公司的出口量占据55%份额，出口金额占据62%的市场份额，处于绝对领导地位，因此推测公司的克林霉素系列产品也保持了快速的增长势头，公司收购苏四药的战略影响将在下半年逐步体现。

　　公司的培南系列产品的增长点在于快速上量的4AA下游产品，其培南原料药已通过了日本认证，预计二季度开始将逐渐贡献业绩。

　　从长期来看，公司的投资价值将体现在其国际合作和发酵类等新业务板块的开拓上。公司属于较早参与国际定制生产合作的国内企业，根据近几年的趋势，企业的先发优势尤为重要。国际CMO巨头Satigo就认为定制生产的机会在新兴市场，而且大的药企的倾向于和少数的供应商深度合作，并开始在早期研发的时候合作。根据公司年报，我们仍然认为公司的国际合作业务有望在年内取得进一步突破，届时市场对其国际合作业务板块的预期将进一步好转。而在发酵板块，预计万古霉素等产品(根据滨海工业园区的环评公告)将在2012年底~2013年开始贡献业绩，有望成为公司化学合成板块之外的另一重要增长点。

　　预计公司2012~2014年每股收益分别为0.94元、1.34元、1.78元，目前PE22.7倍，估值不高，维持“买入”评级，目标价28元价。东方证券