平滑资金面极度宽松 公开市场本周提前实现净回笼

　　董云峰

　　在年内第二次宣布降准之后，市场资金面呈现宽松之势。央行周二在公开市场再度回笼资金，当日以利率招标方式开展600亿元28天期正回购操作，中标利率维持在2.8%，央票则继续停发。

　　本周公开市场到期资金500亿元，而上周240亿元7天逆回购将于周四到期，加上本次正回购，公开市场已经提前实现净回笼；若周四不投放资金，则公开市场连续七周以来的净投放格局有望终结。

　　据长江证券固定收益部统计，5月份公开市场到期资金规模是2360亿，远低于2008年～2011年同期6000亿左右平均水平；随着央行公开市场操作策略的转变，未来公开市场到期资金规模不断减少，三季度公开市场操作到期资金总量仅有990亿元。

　　短期来看，降准效应立竿见影。本周以来，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线下跌，隔夜与7天品种更是创下去年4月份以来最低水平，进入极度宽松的状态。截至昨日收盘，隔夜利率跌4.96个基点至1.8725%，7天利率跌31.41个基点至2.8292%，14天利率跌55.77个基点至2.8398%，其余各期限品种均继续回落。

　　在银行间债券市场，各项回购利率同样大幅回落，其中隔夜利率跌5.2个基点至1.875%，2天利率跌61.4个基点至2.515%，3天利率跌40.7个基点至2.726%，7天利率跌27.0个基点至2.858%。

　　招商银行高级分析师刘俊郁认为，“降准+逆回购”显示出央行在本轮调控中“诚意十足”；对债市而言，这有利于缓解市场居高不下的放松预期，同时缓解自4月以来的银行间资金面高位僵持的问题。

　　“由于本轮准备金率下调之前银行间市场的回购率并未说明流动性明显趋紧，中国人民银行可能会开展公开市场操作的正回购来收回部分流动性。换句话说，央行仍然会以平稳的市场利率为目标调节流动性。”法兴银行中国经济师姚炜向《第一财经日报》记者表示。

　　姚炜指出，央行此举的真正意义可能并不在于其对经济的有限影响，本次降准更大意义上是决策层向市场释放信号，预示宽松政策将会提速。

　　“国内经济加速探底，央行下调存准率以增加流动性，资金利率随之出现加速下行。未来央行可能直接降息，推动融资成本加速下行。”国泰君安债券研究团队昨日称。

　　在第一创业证券分析师王皓宇看来，本次降准是4月经济数据较差的“应景之作”，具有较强的主动意图在内，预计二季度还将会有一次降准。