金融热点新观察 密切监测经济形势适时适度预调微调

　　　编者按今年以来，我国经济金融领域热点纷呈。一方面，金融改革步伐加快，改革步入深水区；另一方面，宏观调控预调微调动作频频，措施得力，效果显著。这不仅体现了决策层审时度势，及时推进改革开放的魄力与决心，还体现了包括央行在内的宏观调控部门密切监测国内外经济金融形势发展变化，增强调控的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调水平的不断提高以及调控能力的日臻成熟和完善。本报从今天起，推出“金融热点新观察”系列报道，对我国金融领域近期的热点问题进行分析解读。

　　记者万荃目前，我国经济同时面临着稳增长和控物价双重压力。在此形势下，央行5月12日晚果断出手，下调存款准备金率0.5个百分点。业内人士认为，这是央行密切监测经济形势，适时适度进行预调微调的具体措施，体现了货币政策的前瞻性、灵活性和有效性。

　　宏观形势凸显预调微调必要性国

　　务院总理温家宝此前明确表示，今年1月份和一季度的经济状况值得关注。要见事早，行动快，预调微调从一季度就要开始。我们看到，今年以来，我国采取了一系列预调微调措施，保持了经济稳定增长的基本态势，CPI逐渐步入下行通道，通胀的货币因素得到有效控制。

　　海关总署近日发布的外贸数据显示，4月份进出口增速下滑至2.7%，外贸月度增速下滑。同时，国家统计局日前发布的数据也显示，4月份,规模以上工业增加值同比实际增长9.3%,这是自2009年5月份以来首次低于两位数的增长，企业中长期贷款也大幅低于历史同期。“从我国货币投放结构上看，主要是信贷投放和对冲外汇占款带来的流动性投放。今年外贸的减少将压缩外汇占款，因此，政策出于预调微调角度考虑，要提前释放流动性。”中国人民大学经济学院教授郑超愚在接受本报记者采访时表示，“降存准”会提高货币乘数,提升基础货币的扩张能力,对冲外汇占款下降导致的基础货币投放减少,以保证M2的增长。

　　中央经济工作会议曾提出，2012年要更加有预见性地加强和改善宏观调控，准确把握好调控的力度、节奏、重点，并根据形势的变化及时作出预调微调。这已为今年全年的宏观调控提出了目标和重点：对经济景气变化和政策基调审慎管理，平衡把握；同时要求宏观调控需审时度势，拿捏有度。

　　有业内专家表示，预调是强调货币政策应有前瞻性，即先于经济形势的趋势性变动而采取逆周期波动的货币政策。若货币政策的预调不足，就不仅达不到稳定币值、促进经济平稳较快发展的目的，反而可能会加剧经济的波动。国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌此前表示，微调并不意味着简单的放松银根，而是针对中国金融市场融资效率不高、在调控货币供应量的同时，运用信贷政策辅助实现总量稳健的政策，比如对小微企业加大贷款支持力度、减税等。微调是针对融资体系的不完善、机制的不灵活而进行的一些补充性的制度安排，关键是要用好动态的差别存款准备金率。

　　货币政策工具搭配更加注重体现“三性”

　　在一季度货币政策执行报告中，央行表示，继续优化流动性管理，综合考虑外汇流入、市场资金需求变动、短期特殊因素等情况，运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合，灵活调节银行体系流动性，引导市场利率平稳运行。

　　中国银行国际金融研究所副所长、本报专家组成员宗良在接受记者采访时表示，目前我国货币政策体现了“灵活性”与“针对性”的原则。从此前接连两周进行的逆回购操作开始，央行已经是在释放货币政策开始微调的信号，但由于逆回购幅度偏小，在考虑稳定市场信心、适当加大调控力度的情况下，央行下调存款准备金率。他进一步补充说，从货币政策工具组合来看，公开市场业务属于“日常化”手段，根据市场运行情况调整局部均衡，具备经常性和灵活性的特点，但在市场流动性总量上效果不是十分明显。存款准备金率的力度稍大，对货币政策“松紧”有灵活调整，可以在总体上对市场注入流动性。

　　交通银行金融研究中心高级研究员鄂永健在接受本报记者连线采访时表示，货币政策的灵活性体现在公开市场操作上，近期的逆回购操作为市场注入流动性，调节资金到期结构，而且其利率水平也会对市场利率水平起到引导性作用。央行连续两周进行七天逆回购操作，中标利率分别为3.53%、3.3%，下行幅度明显，显示央行有意牵引市场资金利率下行。货币政策的灵活性还体现在央行近日下调存准率上。从目前看，市场资金并不是很紧，但是考虑到5月下旬逆回购到期而提前为货币政策操作预留出空间。货币政策的有效性体现在目前经济处于下行期，央行及时下调存准率，以提高银行信贷能力，支持实体经济发展。

　　宗良进一步表示，目前货币政策总体适度，但因为政策具有滞后性，所以宏观调控要更进一步加强预调和前瞻性，从而为下一步调控预留出操作空间，同时提高货币政策的针对性、连续性、平稳性，稳定市场预期。

　　未来预调微调步伐或将加速

　　当前我国经济内需不足、投资下滑、出口增速放缓，未来经济增速下滑趋势仍有可能延续，而要刺激经济发展，必须给予实体经济充分的流动性支持。中金公司首席经济学家彭文生认为，目前的通胀下行趋势给未来我国货币政策的逆周期操作提供了更大的空间，在全年货币总量稳中偏松的前提下，今后货币政策将进一步加大预调微调力度，以补充市场流动性、刺激总需求扩张。

　　国务院发展研究中心宏观经济研究部部长余斌日前表示，宏观调控应该在需求政策上进行一些微调，即在财政货币政策上做一些小的调整，比如财政体制上可以考虑加大中央财政对农村水利、电力、高铁、城市地下轨道交通以及保障性住房的投资和支持。货币政策方面可以考虑降低存款准备金率、下调贷款利率、切实落实“非公36条”，加大对实体经济的金融支持以及加大对中小企业的金融支持。

　　在谈及未来如何进一步加强货币政策预调微调时，宗良表示，下一步将灵活调节银行体系流动性，更加关注先导性指标，加强预判，要见事早、动作快。要综合考虑外汇占款流入、市场资金需求变动、短期特殊因素平滑等情况，合理采取有针对性的流动性管理操作。如通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，稳步增加流动性供应。发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节功能，适度增加信贷投放。支持资本充足率较高、资产质量较好、法人治理结构完善、信贷政策执行有力的金融机构，加大对符合产业政策的小型微型企业、“三农”等薄弱环节和国家重点在建、续建项目的信贷支持。