云南能投争议中前行 增资扩股为降负债率

　　本报记者 詹铃 深圳报道

　　“云南资源丰富，特别是水电资源是我们大唐非常看重的一个板块，而云南能投作为当地能源产业实施平台有天生的优势，这样的合作相信会起到双赢的效果。”5月15日，大唐集团办公厅一位人士对记者说。

　　5月10日，大唐发电（601991.SH）发布晚间公告称，公司与云南省能源投资集团有限公司（简称云南能投集团）已经签署了《战略合作框架协议》，公司有意向对云南能投集团增资扩股，并进行项目合作开发。

　　对于增资扩股的具体细节，上述人士表示目前还没有定论，“各方股东还在协商”。

　　今年2月才正式挂牌成立的云南能投集团系由云南省投资控股集团有限公司（简称云投集团）以其全部电力及相关股权资产出资组建，亦是云南省能源战略的实施平台。

　　据接近云南能投的知情人士对记者透露，云南能投集团此次将引入的新股东并非只有大唐一家，三峡集团以及粤电集团都有此意向，并也已经签署了战略合作协议。

　　“云南能投资产重组的运作比较复杂，目前采取的是先挂牌，后增资扩股的模式，由于要承担云投集团相应比例的债务，所以负债率较高，通过引入央企以及省外大型能源企业可以在资金，技术上增强实力。”上述人士说。

　　重组影响债市

　　云南能投集团的成立，可谓是经历了一番不小的波折。

　　2011年1月，云南省国资委提出并上报云南省政府《省电力资源整合重组方案》，提出了组建云南能投集团的计划和方案。4月，云南省政府常务会议做出了原则上同意组建云南能投集团的决定。

　　不过，云投集团的这一资产重组计划，并没有按照监管要求向其债券持有者公告，直到去年7月25日，云投集团才发布公告称，云投集团计划将持有的优质资产全部电力、煤炭资产划入云电投，进而组建云南能投。云南能投将成为云南省国资委直接管理的省属重点企业，由国资委持有其不低于51%的股权，云投集团不再控股。

　　根据当时的规划，云南能投集团将于当年8月下旬正式挂牌成立。

　　然而，此消息一出，立即引起债市哗然，并导致城投债出现恐慌性抛盘，甚至被市场视为引起地方债违约风险忧虑的“导火索”。

　　此事对于市场来说最大的隐忧在于，电力资产是云投集团最为优良的资产，很多债务是以电力资产作为抵押，或者以电力收益作为还款来源，如今这一块资产剥离出去，可能造成债务“悬空”。

　　而市场最为关注的是云投集团两笔共计35亿元的企业债，这两笔债分别为08云投债和10云投债，募集资金均用于云南华能澜沧江水电开发公司下属小湾电站的投资建设。小湾电站是由华能集团主导的水电开发企业，中国华能持有56％股权，云投集团持有31.4％股权。

　　小湾电站是云投集团旗下最优质的一块资产，该资产属于这次重组划拨范畴，占据了云投集团划拨资产总额的近一半。根据资产重组和划转方案，小湾电站资产整体剥离后，依据相互签订的内部偿债协议，这将直接导致债券偿债主体和募集项目主体完全分离。

　　随后，中诚信国际信用评级有限责任公司将10云投债列入观察级名单。受云投资产重组计划搁浅影响，再加上滇公路千亿贷款风波，国家发改委也开始暂停云南地区所有企业债发行审批工作，银行对该地区提供贷款也越加谨慎，这使得云南地区企业融资被戴上紧箍咒。

　　在此压力之下，云南省政府不得不在原定云南能投挂牌之际，紧急宣布暂缓云投集团的资产重组。

　　“去年下半年，云南省一直在与银行及各家股东公司商议资产划拨方式，为了安抚债券市场，云南省政府承诺将新组建的云南能投集团30.9%的股权无偿划转给云投集团持有，而且在云投集团债券债务存续期间，云南国资委还将其持有的云南能投股权的相关收益权让渡给云投集团。更重要的是，按划拨资产所对应的配额将86.91亿元债务划转给云南能投集团。最终云南能投集团才能在今年上半年完成注册，挂牌。”上述知情人士说。

　　结盟央企增资扩股

　　根据云南能投集团主页介绍，其注册资本金为101.89亿元，总资产约185.86亿元。记者注意到，目前云南能投集团法定代表人段文泉对外只以执行董事相称。

　　一位知情人士透露，主要原因在于目前股东还没有完全落定，要等股东确立，增资扩股完成后，云南能投的公司架构才算正式成立。由于新公司承担了原云投的大笔债务，为了保证新公司进一步融资功能，首先会引进央企及资金实力雄厚的外省能源企业作为战略合作。未来，云南能投集团还可能通过上市等资本运作的方式，拓宽融资渠道。

　　在火电经营举步维艰的背景之下，利润稳定的清洁能源水电早已成为几大电力巨头目光焦点，而拥有怒江、金沙江和澜沧江三江流域的云南更是兵家必争之地，因此，云南能投引入新股东并非难事。

　　“大唐与云投的合作不是最多的，但双方谈的非常好，都希望在水电这方面加快建设速度。”上述大唐人士说。

　　2006年，大唐在云南成立分公司，此后水电一直是大唐在云南开发的重点。陆续参股60%成立云南大唐国际文山水电开发有限公司，在金沙江中游发电公司参股23%，并单独开发装机300千瓦、总投资209亿元的观音岩水电站。

　　“过去大唐在云南的水电运营以中小电站为主，未来我们希望更多参与大型水电站的建设运营。”大唐人士说。

　　而上述接近云南能投的人士对记者称，目前对外公告的是大唐国际，其实三峡集团和粤电集团对云南能投重组的介入更早。三峡在水电开发方面的实力有目共睹，而且现金流也非常强劲，而广东一直是云南省电力资源最重要的购买方，粤电集团与云投集团也已是多年合作。这样的股东组合可以说是黄金搭配。

　　记者注意到，在今年2月21日于昆明市翠湖宾馆举行的云南省能源投资集团有限公司揭牌仪式上，中国三峡集团副总经理毕亚雄就已经作为嘉宾应邀出席了仪式。而5月8日，三峡集团董事长曹广晶及副总经理毕亚雄又在北京与云南能投集团有限公司法人代表段文泉进行了交流。