外汇占款再现负增长 流动性管理需更加灵活

　　市场分析人士表示，外汇占款下降主要原因是近期海外市场上避险情绪回升，在人民币贬值预期加强态势下热钱开始流出，且人民币贬值预期导致境内企业、个人包括商业银行持有外汇的意愿在加强。此外，近期资金也有流出的迹象，这其中包括一些外资机构在回撤资金，以及汇率双向波动弹性增大后导致一些投机资金短期流出的因素。

　　央行日前公布的最新统计数据显示，截至4月末，我国金融机构外汇占款余额为255888.21亿元，较3月减少了605.71亿元，这是今年以来外汇占款首次出现负增长。市场普遍认为，此次负增长“在意料之外”，不过，分析人士强调，尽管4月份外汇占款呈现负增长，但在管理层积极应对下，预计市场流动性不会发生大问题。未来管理层还将继续使用逆回购、存款准备金率等流动性管理工具维持市场资金面平衡，加强流动性管理。

　　实际上，外汇占款增长态势的“扑朔迷离”并非自今日始。去年以来，随着我国经济增长速度放缓，人民币升值预期出现阶段性逆转等，境外资本流入速度明显放慢，外汇占款增量也明显下降。2011年第四季度，外汇占款曾连续三个月下降。今年一季度尽管新增外汇占款接近3000亿元，但当期增量较去年同期大幅减少。有分析预计，今年全年外汇占款增量可能从去年的2.78万亿元降为1.5万亿元左右。

　　对于4月外汇占款再现负增长的原因，市场分析人士表示，4月份贸易为顺差，但外汇占款却出现了负增长，这说明其他因素抵消了外贸顺差带来的外汇增加。究其原因，可能是近期海外市场避险情绪回升，在人民币贬值预期加强态势下，热钱开始流出，并且，人民币贬值预期导致境内企业、个人包括商业银行持有外汇的意愿在增强。此外，近期资金也有流出迹象，这其中包括一些外资机构在回撤资金，以及汇率双向波动弹性增大后导致一些投机资金短期流出的因素。

　　面对外汇占款增量的明显减少，为有效补充市场流动性，今年以来，管理层主要通过存款准备金率和公开市场操作向市场注入流动性。年初以来，央票和正回购净回笼了2470亿元；通过逆回购向市场投放了4410亿元；存准率的下调有两次，每次可释放资金规模在4000亿元左右。多位市场人士表示，今后市场还将继续面对较为复杂的流动性状况，央行也将综合考虑外汇流入、市场资金需求变动、短期特殊因素等情况，运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合，维持资金面的基本平衡。

　　其中，专家普遍对继续下调存准率存有较大预期。交通银行首席经济学家连平表示，货币政策将保持稳健并继续向放松的方向微调。存款准备金率今年内仍将有1至3次、每次0.5个百分点的下调，下调的时间窗口主要取决于外汇占款变化。国泰君安固定收益部研究主管周文渊表示，预计未来几个月外汇占款受资金流出的影响，新增量仍不会太多。如果信贷增长继续不景气，外汇占款持续下降，不排除央行还会继续降准。短期而言，央行可能持观望态度。具体什么时候再次下调存准率可能还要看5月份数据出来后的情况。另有分析人士指出，从长远看，降息也是有必要的，不对称降息的可能性较大。“短期看，加强流动性管理可能只是工具选取和使用的问题，但长期看，如果此前一直被视作向市场提供流动性的主要渠道的外汇占款持续下降，那么则意味着市场以前的常态将被改变，因此货币政策实际操作也将发生一些变化，这是需要进一步研究和关注的新问题。”华安证券分析师指出。

　　与此同时，近日来各方发布的数据也让人们对当前宏观经济形势多了一丝担忧。来自海关的数据显示，我国4月出口同比增长4.9%，进口同比增长仅为0.3%，大幅低于预期。上周国家统计局的数据则显示，我国4月规模以上工业增加值同比增长9.3%，较3月11.9%的增幅显著放缓；同一日发布的4月社会消费品零售总额和城镇固定资产投资也表现疲软。无疑，此次外汇占款再现负增长，也会让人们更多担忧市场流动性状况，以及其中可能存在的资金外流因素等。

　　对此，专家表示，目前不管是实体经济发展态势还是外汇占款的变化趋势，虽都有一些出乎意料或不尽如人意的地方，但是仅从4月份一个月的数据还很难对未来形势作出明确判断，尚需要更多信息加以支持。未来政策预调微调的方向和力度可能都还需要相关数据明朗后才会明晰。“这其中尤其需要增强对经济运行走势的预见性，以免失去政策预调的重要时点；而这种前瞻性和灵活性的把握，也是比较考验宏观调控能力的。”来自工行的分析人士表示。