吴晓灵：内地暂时不宜引入高频交易

　　李扬：中国企业负债率已超警戒线

　　本报北京5月17日讯记者王璐报道全国人大财经委员会副主任委员吴晓灵周四在第37届国际证监会组织年会上表示，虽然高频交易在技术上可以提高市场的效率和流动性，但是否能够巩固资本市场价值投资理念这一关键问题尚未讨论清楚，因此，“现在还不是引入高频交易的成熟时机”。

　　有数据显示，目前美国股市总体成交量中约有70%通过“高频交易”完成，而进行“高频交易”的机构数量仅有2%。市场普遍担心“高频交易”一旦程序出错或人为疏忽都有可能对市场走势造成灾难性影响。对此，吴晓灵也表示，她对“高频交易”的顾虑主要有两个方面：一是高频交易都是基于计算机的判断，当交易速度提高到毫秒甚至微秒的时候，这种判断难以体现出市场专业人士对上市公司价值的分析；二是高频交易可能会陷入一场追求高额交易量的恶性循环，因为交易机构为提高交易速度，进行计算机升级换代，增加费用，导致这些机构为了降低费用就要追求交易量。

　　吴晓灵强调，从理论上讲，一种交易方式的引入应当首先考虑其在市场价值理念形成方面的影响。“应提出切实的监管措施，限制交易频率，我认为是必要的。”她说。

　　此外，吴晓灵还谈到了另类交易所的问题。她指出，另类交易所在功能上和场内交易所有交叉点，但也不完全相同：一方面，另类交易所主要服务于大型机构，而场内交易所却面向所有投资者；另一方面，另类交易所存在信息不透明的问题，由于信息无法及时向公众开放，增加了市场监管的难度。据了解，与传统交易所相比，另类交易所具有隐蔽、高效、成本低的特点，而另类交易所的崛起，导致传统交易所在股票市场上的收入逐渐减少。为此，不少场内交易所试图通过合并提升竞争力。“场内交易所合并之后，仍然需要考虑交易所合并带来的妨碍交易因素以及设置相关的条款对它进行限制。”吴晓灵如是说。

　　又讯中国社科院副院长李扬在周四召开的第37届国际证监会组织年会上表示，社科院研究成果表明，中国企业的债务水平已经达到105.4%，远远超过80%的警戒线，甚至高于美国等陷入深度危机的国家。“在经济高速增长的轨道下，高负债并没有问题。可是一旦经济波动甚至出现下滑，企业就会还不起债，从而引发金融风险。”他说。

　　李扬表示，金融危机就是一部大的教科书，其给各国带来的启示之一就是金融杠杆率不能过高。据了解，中国目前的债务水平为168.9%，在全球范围内处于中低水平，尚在健康范围之内。但值得注意的是，我国债务的杠杆率上升非常快，每经历一次危机，中国债务水平就上升一个级别，这次金融危机也不例外。他说，“中国债务水平依然处在上升通道中，如果危机延续很长时间，这一指标将继续上升。”

　　李扬进一步表示，解决债务问题的最根本途径是发展资本市场，但我国的资本市场存在着很多问题，主要有以下五个方面：一是企业的负债主要在银行，对资本市场的运用不够；二是虽然股票市场的市值很大，但上市公司的数目却很少，说明股票市场是在为贵族企业服务，广大企业并没有因为股票市场的发展而获得好处；三是债券市场的总量很低，结构也不合理，非金融公司的债券占比小，属于金融机构的“自娱自乐”，为实体经济服务不足，政府债券也没有发挥作用，缺少短债和长债，影响收益率曲线的走势，同时，非金融公司债又过于分散，多头监管严重；四是中国衍生品市场仍然很不发达，市场上能够操作的衍生品基本是外国公司首创；五是整个资本市场比较封闭，开放度非常低。

　　因此，李扬认为，资本市场应当坚持市场化的改革方向，并形成监管部门之间相互协调的局面。