乐视网：版权成本放在未来之辩

　　乐视网回应，直线摊销法是全球惯例，国外的YouTube、Netfilx，国内的腾讯、迅雷、土豆、乐视等均采用这一摊销方式

　　何安

　　[ 乐视网以17.9%的月复合增长率成为2011年成长最快的视频网站 ]

　　如果还在守着电视机看热播的电视剧，那说明你已经Out了。现在的年轻人更喜欢通过网络来看电视，而把电视的遥控器留给父母。

　　如今，不少以网络视频为主营业务的上市公司映入我们的眼帘，而乐视网（300104.SZ）就是在A股创业板上市的一家公司。

　　乐视网上市于2010年8月12日，该公司拥有行业最全的影视剧版权库和行业最全的产业链。近期，流量、时长等数据高速增长，根据艾瑞的监测数据，4月23日~4月29日一周，乐视网周总有效浏览时间达到5893.27万小时，在全行业排名第四，仅次于优酷、爱奇艺和土豆网。今年3月份，乐视网月度覆盖人数超过1.237亿，位居Web类专业视频网站第四位;人均单页有效浏览时间达10分39秒，居行业首位。此前，乐视网以17.9%的月复合增长率成为2011年成长最快的视频网站。该分析数据主要来源于艾瑞咨询网络用户行为监测工具iUserTracker的监测数据，包括“月度总有效使用时间”、“月度覆盖人数”和“月度访问次数”等多项指标。多项优势数据显示，乐视网已稳居视频行业第一阵营。

　　

　　成本摊销风波

　　4月24日发布的一季报数据显示，公司今年一季度实现收入2.76亿元，同比增长163%；净利润5119万元，同比增长76%；实现每股收益0.23元，而去年为0.13元。

　　亮丽的业绩并未给公司股价提供上行动力，相反，当日市场选择以脚投票，乐视网股价以跌停价报收。股价跌停的原因是，市场质疑公司财报数据有问题，即乐视网运用会计处理方式击败优酷、土豆。乐视网以摊销的方式降低当期成本。

　　此前市场认为，国际上大多数视频网站都采用版权成本加速摊销的方式来进行会计处理，即一部版权费用为100万元的电视剧，在其计算成本时首年成本应该相应提高，第一年应该计提40万元为首年成本，随后第二年为30万元，第三年至第五年均分别为10万元。

　　乐视网的会计处理手法则运用的是直线法摊销，即每年计提20万元，分5年摊销剧集的成本。两种处理方法明显的差异是第一年的成本。加速摊销法在第一年的成本最高，随后逐年降低。因此使用加速摊销法的上市公司可能会牺牲当期的业绩，将成本前移，为今后业绩提升埋好伏笔。而相对而言，直线摊销的成本变化则较为稳定，第一年的业绩较加速法更为优秀，而3年后的成本可能会高于加速摊销的上市公司。

　　“乐视网的摊销方式的确是不太符合海外对上市公司成本的理解。”艾瑞咨询高级分析师赵旭枫近日接受第一财经日报《财商》采访时表示，“但是这也不好评论，我们很难说这是不合理的。但是和其他企业比是有差异的。短期来看对公司是利好的，但从长期来看不太好判断，主要还是看以后业绩能否跟上。现在乐视网版权这块也在做，广告业务也在发展，如果业绩能跟上的话，过了这关问题也不大。它把计算方法改了以后，对以后企业运营会有一些压力。”

　　本报记者从乐视网得到的回应称，实际上，目前只有优酷、搜狐视频对于版权成本采用了加速摊销的方式，从国外的YouTube、Netfilx，到国内的腾讯、迅雷、土豆、乐视等，均采用直线摊销法。这种摊销方式是全球惯例。

　　

　　广告业务崛起

　　一季报数据显示，乐视网广告收入超过6100万，同比增长超过207%。乐视网目前正通过独播或有限分销等策略，带动流量和广告收入的增长，预计今年广告收入会在总营收中贡献更大比例。

　　伴随着流量的高速增长，乐视网非常重视优质的用户体验，特别是加大了CDN等基础设施的投入，积极进行服务节点布局。今年一季度，乐视网总带宽及CDN投入成本合计为3477.36万元，公司带宽总使用量也达到1.1T（百万兆）,成为业内为数不多的带宽过T级的视频网站。在带宽等基础设施上的投入，存储及分发平台服务能力的提升，为用户体验的提升奠定了坚实的基础，为广告收入的增长保驾护航，并向云视频平台战略迈出坚实的一步。

　　对于乐视网广告业务的增长，赵旭枫也给予了肯定，她说：“2012年广告这块肯定会涨，因为公司本身广告收入不是很高，2011年广告收入1个亿，基数较低，所以2012年还是能保持高增长，如果经营不存在问题，2012年广告收入增长150%没问题。”

　　不过，赵旭枫还指出，现在版权市场不是很稳定，版权价格下来了，形成联盟对版权市场都有一些影响，整个互联网版权价格下跌比较厉害，对公司有一定负面影响。

　　而收费视频这块还是属于探索期的市场，中国真的要做纯付费的还比较难。用户付费整体来看不会成为主体的增长点。这是用户习惯的问题，中国市场和海外不一样，海外同类竞争对手，只要做到内容单一性，网站的内容有自己的特点就行了，但是在中国市场有很多盗版DVD，内容也都是同源的，这块做起来比较难。

　　根据赵旭枫的判断，2012年网络视频行业肯定是看涨的，业绩翻番问题不大，因为广告市场还是不错的，对于视频行业广告肯定是核心收入来源。然而对于乐视网的整体收入，赵旭枫表示不太好判断。

　　

　　债券融资创新

　　5月15日，公司考虑到在创业板进行股权融资会稀释股权和公司未来的成长性，最终选择了债券融资，成为首只创业板私募债券，发行总量为2亿元，期限三年，票面利率高达9.99%。乐视网此次发行的债券，属于定向募集，流动性相对较弱，只能在类似于柜台交易的综合协议平台上转让，是一种创新性品种。

　　由于公司属于轻资产型企业，乐视网此次发行的债券的评价为AA-，债券最后的发行对象为6家机构投资者。

　　公司认为，银行贷款一般周期比较短，一般为1年期，周期不如债券长。并且，银行贷款有较长的审核周期，并对贷款的使用方向有很多约束。公司通过债券、贷款等多种融资渠道，采取多种融资工具相结合的方式，利于更好地优化公司债务结构。

　　除此之外公司的亮点还在于高送转预期，4月14日公司决议通过了2011年度分红预案，10转9派0.73元（含税）,这也是乐视网近期股价强势的原因之一。今年以来，截至周五公司股价涨幅为29.54%，远跑赢大盘。