二季度市场流动性压力缓解理财产品收益率或继续下探

　　孟扬

　　记者孟扬5月18日起，存款类金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点。这是央行今年以来第二次下调存款准备金率，也是自去年11月30日央行宣布近三年来首次“降准”之后，连续第三次下调存款准备金率。

　　此次“降准”可释放银行体系流动性超过4000亿元，从而使二季度流动性压力大大缓解。理财专家预计，市场流动性的明显改善将大幅拉低货币市场资金价格，银行间市场各期限品种资金利率也将出现回落，银行理财产品整体收益率下探局面难以改善。

　　一季度理财产品收益率整体下行

　　今年一季度，公开市场到期资金近4000亿元，此外，3月份CPI明显回落，经济增速出现放缓迹象，全球经济也阴晴不定。在诸多因素影响下，货币市场利率自2月22日开始下滑，之后就处于较为宽松的稳定状态。受此影响，进入2012年以来，银行理财产品收益有逐月小幅下行的趋势。

　　据中信证券研究部统计，今年一季度，3个月以内产品预期收益率略有下降，主流的1、3个月期产品的平均预期占款收益率（发行期间计活期利息）分别为4.2%和4.7%；不同投向的非结构性产品平均预期收益率趋向集中。15家主要银行中，光大银行的产品预期收益率大幅高于市场平均水平，最大差距达1.6%（1个月期）。

　　“银行理财产品的收益率经过长期攀升，于2011年底达到顶峰，之后持续下行。今年一季度央行下调存款准备金率后，并使用回购和逆回购等方式调节流动性，市场流动性紧张的状况逐步得到改善，市场利率呈现下降趋势，短期SHIBOR下降尤为迅速。银行理财产品主要投向债券和货币市场，因此理财资金的投资收益率不可避免地走低。”中信证券在其研究报告中指出。

　　进入4月份，从货币市场利率走势来看，1个月及以下期限的短期SHIBOR并未延续3月份的反弹态势，而是进入盘整态势，显示出市场资金面供求较为稳定，但是3个月及以上的中长期SHIBOR呈现持续下滑的态势，表明市场依然预期未来中长期资金面将继续维持宽松状态。3个月SHIBOR在4月份下滑接近18个基点，跌幅最为明显，6个月、9个月和1年期SHIBOR虽然有所下滑但幅度有限。

　　由于短期货币市场利率持稳以及中长期市场利率降幅较小，因此4月份理财产品收益率整体下滑的情况有所改善。普益财富的统计数据显示，4月份1个月以下期限理财产品平均预期收益率比3月份小幅上升0.12个百分点至3.72%。1~3个月、3~6个月产品平均预期收益率虽然分别进一步下滑至4.65%和4.99%，但是跌幅明显缩窄；6个月至1年期限产品平均预期收益率止跌微升0.04个百分点至5.46%；1年以上期产品平均预期收益率大幅上升1.13个百分点至7.13%，同时1年以上期产品也是今年以来唯一实现平均预期收益率每月环比上升的期限类型。

　　收益率下滑趋势难改善

　　目前，无论是直接投资债券和货币市场工具，还是在组合投资中配置它们，债券和货币市场工具依然是银行理财产品所筹资金的主要投向。也正是因为这种关系，整个理财市场的收益率微妙地应和了货币市场利率的变化，而货币市场利率又是市场流动性的风向标。

　　“近来，随着国家对宏观经济的调控，市场资金面紧张的状况得到了很大程度的缓解。5月10日，央行逆回购操作和国库定存招投标中标利率双双下滑，显示出目前市场资金较为宽裕，同时也显示出央行正通过公开市场操作，引导社会融资成本降低的意图。”普益财富研究员曾韵佼表示，“5月12日，央行宣布再次下调银行存款准备金率0.5个百分点，预计将一次性释放约4200亿元的资金，显示出央行货币政策预调微调的力度趋于加大，由此会带来市场资金面的进一步宽松，继续影响银行理财产品的整体收益。”

　　但值得关注的是，虽然“降准”使市场流动性有所缓解，二季度流动性仍然面临一定压力。“首先，4月和5月是财政存款较大幅度回笼央行的时间，通过财政存款渠道分别回笼到央行的资金约为3028亿元和3070亿元；其次，5月是中央企业分红较为集中的时间，银行体系资金有所流出，将对市场资金面构成压力。”普益财富研究员肖芳说。

　　此外，6月末是商业银行半年考核关键时点，虽然各商业银行已经意识到发展包括理财业务在内的中间业务是长远之计，但是保卫存款应付考核也是当前之需。受此影响，二季度末流动性可能仍会趋于紧张。

　　区域性银行迎来机遇

　　在市场资金价格下行的大环境下，各银行积极调整理财产品的发行节奏和产品结构，通过发行资产组合类、结构性产品来替代债券与货币市场类产品，以期稳定产品收益。“分析2012年银行理财产品数据我们发现：1~4月，区域性商业银行理财产品发行量大幅增加；且在银行理财产品收益整体下滑的形势下，对投资者给出了有竞争力的收益率，区域性商业银行迎来了抢占银行理财市场的机遇期。”曾韵佼说。

　　据统计，2012年1~4月，共有银行理财产品8320款发行：其中国有银行和股份制银行发行5628款（占比67.64%），区域性商业银行（包括城市商业银行、农村商业银行、农村信用社）发行2300款（占比27.64%）；同比2011年1~4月的发行数据，在总量6513款中：国有银行和股份制银行发行4765款（占比73.16%），区域性商业银行发行1360款（占比20.88%）。

　　从同比增幅看，2012年1~4月区域性商业银行发行数量同比增长69.12%，远高于市场总量和国有银行、股份制银行产品数量的增幅；从发行占比看，区域性商业银行产品数量占比增加了6.76个百分点，即意味着这部分原属于国有大行的市场份额已被区域性商业银行占领。

　　“这一方面是因为发行理财产品的区域性商业银行的数量在增加：越来越多的该类银行认识到开展理财业务对中间业务、传统存贷款业务的积极贡献，而普遍加大了对理财业务的投入，更多城市商业银行、农村商业银行、农村信用社加入了发行理财产品的行列；另一方面则是由于区域性商业银行的产品呈现出定期化、系列化、多样化、品牌化的发行趋势：一些区域性商业银行在前期探索、总结的基础上，逐渐加快了产品发行频率，产品线日渐丰富，并逐渐形成了自身独有的理财品牌。”曾韵佼表示。