发挥母子协同效应 续写债市崭新华章

　　访国开证券副总裁高新国

　　对于中国的债券市场而言，2012年一季度无疑是个收获的季节——高达1676.06亿元的发行规模，几乎是去年同期的一倍。然而令人意想不到的是，在竞争异常激烈的债券发行承销市场，稳坐头把交椅的是刚刚成立不久且名不见经传的国开证券——从20只的承销数量，到219.51亿元的承销额度，国开证券“一口气”揽下几个市场第一。

　　国开证券在债券承销市场取得爆发式增长的背后玄机是什么？日前，记者就此专程走访了位于北京东直门的国开证券总部，采访了国开证券分管债券业务的副总裁高新国，以期寻找到个中答案。

　　传承国开行债券优势成为一季度承销“黑马”

　　记者：由于成立时间不长，市场对国开证券还很陌生。您可否介绍一下国开证券成立的背景？

　　高新国：国开证券是国家开发银行全资拥有的投资银行，是中国内地唯一由银行全资控股的投资银行，由国家开发银行在收购原航空证券全部股权基础上增资设立而成，注册资本金5.2亿元，后经多次增资，注册资本达到73.7亿元。2010年8月25日，国开证券正式成立，以崭新的形象登上了中国资本市场的舞台。事实上，国开行原本就具有企业债券融资的业务，但与市场庞大的需求相比，制度上和功能上受到制约，因而需要通过创立证券公司的专业方式来拓展业务。国开证券便是在这样的背景下应运而生的。换句话说，国开证券是秉承国务院批准的《国家开发银行改革实施总体方案》的精神，是国家开发银行商业化改革的产物。国家开发银行设立国开金融、国开证券、国银租赁、中非基金四家子公司，形成了极具特色的“投、贷、债、租、证”综合金融经营平台。依托开行的综合经营优势，国开证券成为企业全方位的融资服务平台，不仅能够从事证券融资、并购重组等传统投行业务，同时还能有效凝结各类优势业务资源，为客户提供跨越资本市场与货币市场的丰富金融服务，利用企业债、融资租赁、信托融资等多种融资手段和多样化融资服务。

　　国开证券总部位于北京，在北京、上海、深圳、天津、河北等国内主要省市设立了营业部。

　　记者：国开证券成立以来优先发展了哪些业务？优势体现在哪些方面？

　　高新国：固定收益业务是国开证券的“亮剑”业务之一，是在承继国家开发银行十六年“债券银行”成功经验基础上起步的。1999年，以承销三峡建设债券为契机，国家开发银行向中国人民银行提出了开展企业债券承销业务的申请，2000年8月正式获批。之后，国家开发银行又先后取得中期票据、短期融资承销资格，成为国内唯一一家既可承销企业债券，又可承销企业短期融资券和中期票据的银行类机构。国开证券成立后，根据证监会有关规定，集团公司将企业债券承销业务平移至国开证券。可以说国开证券是在国家开发银行十几年企业债券承销经验的基础上，华丽起步的。

　　自2011年开始，公司正式开始进行企业债券承销相关项目的开发。2012年的一季度，整个市场的企业债发行规模达1676亿元，国开证券以219.51亿元承销额获得第一名，占比13.10%。尤其是在债券市场一片沉寂的二月份，国开证券表现依旧非常突出，承销债券的数量达到10只，甚至超过第二名、第三名的总和。截至4月底国开证券累计发行企业债26只，从只数上看，是第二名的两倍，算得上“一枝独秀”了。

　　独特全方位协同优势为客户提供连续服务

　　记者：国开证券传承了国开行在债券领域的优势地位和具有丰富债券承销经验的专家团队，请您具体介绍一下国开证券是如何取得发行人和投资者信任，努力促成发行人和投资者“双赢”的？

　　高新国：在债券承销工作中，发行人和投资者对国开证券的信任是源于国家开发银行十余年的企业债券承销经验，我们承销的企业债券是国开行金融产品的延伸，债券所融资金只是项目所需资金的一小部分，体现了国开行运用“贷、债、投、租、证”五类工具为企业进行综合融资服务的特点。

　　在地方政府债务问题上，我们向投资者耐心的宣讲我国与欧洲政府债务的本质不同，引导市场理性对待。欧债危机各国政府的债务不是用于经济建设，而是多用于福利支出，基本没有现金流收入。而我国地方政府债务全部用于基础设施建设，在未来具备直接和间接现金流收入。项目建成后，必然提高当地的财务收入和财政收入，具备较强的偿债能力。

　　国开证券延续国开行市场化发债的理念，“一手托两家”，努力促成发行人和投资者的“双赢”。一方面为发行人详细讲解债券定价原理，引导发行人按市场价格发行债券；另一方面，说服投资者，接受市场化的发行利率水平。发行人往往认为，发行是否成功，利率是唯一的衡量标准，但债券定价是个较为复杂的体系，由信用溢价、税收溢价、流动性溢价和地域溢价等多因素共同决定。我们通过耐心、细致的讲解消除发行人对定价的神秘感，做到发行过程的公开透明，最终使发行人认可以市场利率水平发行债券。这种做法也同时保证了投资者的利益，满足了投资者的投资需求。在赢得发行人和投资者信任的基础上，国开证券方能在去年城投债不景气的时候，成功开启“破冰之旅”。

　　此外，国开证券重视连续服务意识，为已经发行的债券提供支持：一是通过二级市场交易提高债券流动性，增加债券活跃度，为发行人连续融资创造条件；二是提供现金管理服务，通过联系相关银行，实现募集资金的保值增值。

　　以债券为盈利突破口 构建全牌照业务平台

　　记者：至少就目前的市场状况来看，债券承销的收入还远远比不上股票承销。能不能谈谈您对债券承销发展趋势的看法？承销债券能否成为券商盈利的另外一个“突破口”？

　　高新国：国开证券成立的时间比较短，其他的业务尚未完全展开，主要的利润增长点集中在固定收益业务，占到公司收入的一半以上。

　　我国债券市场面临着有利的发展时机，在深度和广度上未来具有广阔的发展空间。我国金融体系目前依然是以银行为主的框架，而债券投资也是以银行体系为主体，尚未形成实际的直接融资。银行投资信用产品实属间接融资，消耗银行的资本金，且面临客户集中度和资本充足率的双重约束，难以支持实体经济的进一步融资需求，未来的融资模式必将逐步向真正的直接融资转变，企业面向非银行金融机构、非金融机构以及社会公众发行融资产品。此举将会有效促进我国融资结构的转变，解决中小企业融资难问题，服务实体经济、服务国家中长期发展战略，促进利率市场化改革。

　　记者：最近几年，国家高度重视中小企业融资难的问题。而通过债券融资成为市场提出的有效的解决方式之一，包括“集合债”、“高收益债”在内的债券品种发展空间巨大。国开证券在这方面有没有涉足的打算？

　　高新国：首先，城投债依然是国开证券承销的“重头戏”，同时也要走出单纯发行企业债的模式，向“金融债”、“商业银行次级债”、“小微企业专项金融债”和“中小企业私募债”等创新品种发展，通过多样化融资产品，实际解决中小企业融资难问题。

　　记者：除了债券承销，国开证券下一步的战略发展目标是什么？

　　高新国：国开证券已经逐步成为独具特色、业绩优良、富有创新能力和市场竞争力的专业化证券公司。短期内，国开证券将重点发展债券承销、IPO、财务顾问等投行业务，稳健发展资产管理、证券自营和经纪业务，构建全牌照业务平台。长期来看，国开证券将在覆盖证券行业所有业务的基础上，积极拓展创新业务和国际业务，力争成为专业领域的“全牌照、创新型、国际化”的领先投行。