信用债表现依然强劲

　　债市 交易手记

　　利率债收益率继续下行动力略显不足

　　在未见经济面或政策面有进一步实质利好刺激下，利率产品收益率在经历了上周的大幅下行后，其进一步走低的动力略显不足，市场出现弱势调整。

　　上周公开市场到期资金500亿元，央行进行28天正回购600亿元，91天正回购300亿元，另外有240亿元的逆回购到期，上周公开市场合计净回笼资金640亿元。

　　公开市场的净回笼丝毫未影响资金面的宽松态势，上周银行间7天质押式回购加权平均利率全周下行40bp左右，稳定在2.70%附近，创2011年4月以来的新低。

　　一级市场方面，上周共有三只利率债发行，2年期农发债和7年期国开定存浮息债机构认购积极，投标倍数均超过两倍，中标利率也低于此前机构的预期，50年期国债由于参与主体相对有限，认购倍数为1.5倍，中标利率也基本符合预期。

　　受经济数据低于预期及央行降准影响，市场做多热情高涨，上周一开盘后收益率即出现大幅下行。上周二、三受欧债危机升级和国内外股市下跌影响，收益率又重拾下行通道。后半周，在缺乏消息面进一步刺激下，债市在连涨几日后，抛盘加重，收益率小幅回升。

　　总体来看，上周全周1年以内央票下行30~40bp；5年以内国债下行30~35bp，7年、10年国债下行约10~15bp；金融债下行幅度总体超过国债，3年以内期限下行30~45bp，5年以上期限下行15~20bp。金融债和国债利差收窄，但国开债和非国开债利差未见明显收窄的迹象，各期限利差基本还在20bp左右。

　　在未见经济面或政策面有进一步实质利好刺激下，利率产品收益率在经历了上周的大幅下行后，其进一步走低的动力略显不足，市场出现弱势调整，但信用债表现一直较强劲，收益率不断创年内新低。

　　企业债下行幅度也较大，10年期超AAA的国网债周降幅达25bp左右。AA、AA+的城投债由于绝对收益较高，与其他品种利差较大，在市场大幅调整过程中，下行幅度也相对较大，如AA的12徐州新盛债成交收益从7.0%下行至6.55%，下行幅度接近50bp，AA+的12渝地产债成交收益从6.90%附近下行至6.60%，下行30bp。

　　另外，上周保监会新规出台，进一步放开保险公司AA以上无担保债投资范围，虽然短期内尚未看到实质性的保险买盘增多，但该消息改变了市场预期，对信用债的后续走势也起到了一定的提振作用。

　　（易方达基金管理有限公司债券交易员 张雅君）

　　（本手记仅代表个人意见，不构成投资建议）