债基投资还有下半场（专家视点）

　　

　　回顾：今年来债基最风光

　　在年初谈到2012年上半年的投基策略时，笔者提到“在经济下行和政策预期松动的双重驱动下，2011年表现沉寂的债市在2012年机会确定性或较高，投资债基不妨更多立足进取，从长组合久期、重信用债配置、高组合杠杆、高折价、分级基金B级等多角度提升进攻性”。债券市场及债券基金表现完全符合预期，截至5月22日，债券型开放式基金今年来平均净值增长率4.70%，带有折价的封闭式债券基金平均价格上涨9.01%，债券分级基金的B端，（高风险端）平均价格上涨14.7%（12只产品中4只涨幅超过20%）。在此背景下，投资者对于债券型产品的关注度也迅速上升，债券型产品成为基金公司上半年发行的产品重点，基于此类产品的创新也不断推出。

　　前瞻：债基机会还有下半场

　　接下来债券基金的投资机会如何，是大家普遍关注的。我们认为，利率行情近期快速演绎后将有震荡调整，中期看驱动因素的延续使得债基行情还有下半场，尽管剧烈程度可能较上半场有所收敛。

　　具体来看，第一季度GDP增速超预期下滑以及全社会用电量等微观数据走弱，显示经济底部尚待进一步印证和观察，这为政策微调放松预留了空间，近期政策也开始出现一定的加速迹象。尽管CPI有所反复，但考虑到推动因素不具持续性以及去年的高基数效应，同比下滑趋势不变，目前低增长低通胀的经济环境对债券市场继续形成一定支撑。而且，前期央行关于“增加流动性供应”的言论以及印度、巴西基准利率的相继下调，都助涨市场对流动性宽松和降准的憧憬。

　　因此，笔者认为，在基本面预期没有出现过度乐观情绪下，未来一个季度到半年时间段内，债券市场收益率曲线依然存在进一步的下行空间，债基行情还有下半场。就基金选择的构建而言，建议优选重配中低评级的基金产品。其中开放式基金方面，可优选中银增利、工银添利、招商收益、泰信回报、长信利丰债券、国泰双利、鹏华增利等基金，分级基金B端可关注万家利B、聚利B、天盈B、利鑫B等。

　　延展：权益类产品哑铃配置

　　A股市场方面，估值底、政策底交织上市公司盈利增速的考验、经济基本面数据的徘徊，使得市场或将仍处于强势震荡的格局中，就权益类基金投资而言，建议采取稳中求进的策略，在风格搭配上采取哑铃配置结构，一方面继续以低估值蓝筹和消费成长风格基金作为防御配置，另一方面考虑到政策预调微调的预期，适当搭配券商、地产、基建等高弹性特征行业的基金。