双线布局震荡上行行情

　　记者 王惠康

　　晚报讯 本周A股市场在回探至2330点后有所企稳，4月上升行情一直维持到了5月初，相对于当时的市场反应，本次指数回升力度较弱，量能也较为温和。考虑到投资者仍纠结于经济下滑预期和外盘动荡，市场仍面临一定反复，2400点大关继续压制着大盘，后市行情怎样看，记者采访了国投瑞银稳健增长基金经理朱红裕。

　　记者：今年以来制度红利不断出台，A股市场会否迎来一波“牛市”，尤其是以低估值蓝筹股为投资方向的“牛市”？

　　朱红裕：最新公布的各类经济数据显示，目前经济仍处于筑底阶段，而政策层面暖风频吹，A股交易收费标准降低、数百亿沪深300ETF逐步建仓、QFII入市步伐加快、主板及创业板退市制度推出、养老金入市有条不紊推进、金融创新步伐加快等，这些制度红利仍将推动后市震荡上行。所以由风险偏好上升、市场预期政策松动所推升的估值修复行情有望延续，主线仍将以低估值蓝筹股和优质成长股为主，而难以改善的企业盈利状况将一定程度上制约上升的空间，后市维持震荡上行的概率较大。

　　记者：未来一段时间，您最关注的因素是什么？哪些是有利市场上涨的因素，哪些是潜在的不利因素？

　　朱红裕：长期看来，我们最关注物价、房价、当月GDP增速这三大指标，具体来看，如果物价出现显著的上行趋势，或者新房成交量急剧放大引发的房价反弹，或者当月GDP增速突破8.5%，在此背景下，政策松动力度将大大削弱或低于预期，政策预期的转向将对市场上行空间带来直接影响。短期来看，我们认为有利市场上涨的因素应该是偏暖的政策环境，目前经济仍在低位徘徊，而通胀压力逐步下降，预示着宏观紧缩政策将逐步放松。然而企业盈利状况将是影响短期后市进程的不确定因素之一，如果企业盈利下滑超出预期或者筑底时间过于漫长都将对短期行情带来一定冲击。

　　记者：如何看待宏观政策的运行方向？如果市场仍看不到政策加大放松力度的信号，市场会否因此出现显著调整？

　　朱红裕：如果通胀和房价未出现显著上行趋势，政策面逐步改善的环境仍可预期，但预计今年的政策将是以缓慢的、有节制的、有针对性的方式演绎，吸取了2009年4万亿大规模刺激以后通胀大幅上行、地方政府债务激增的前车之鉴，政府在各项政策方面将非常谨慎，更多将采取边走边看策略，流动性不会放得太松，刺激政策也不会太强劲。因而，未来1~2年通胀的中枢将上移，经济增长的中枢将下移，而经济更可能会处于一种较为平衡和不温不火的状态。目前来看，市场对这种政策放松的力度和节奏已有一定预期。

　　记者：您认为目前最值得配置的1~2个板块是什么？理由是什么？

　　朱红裕：行业配置来看，传统周期性的钢铁水泥机械等由于受到房地产投资下滑影响，盈利前景仍不容乐观，而新兴产业如TMT等行业基数尚低且估值不低，难以承担起引领整个股市上行的重任。在此背景下，我们更加偏好金融地产等估值较低的大盘蓝筹股，同时在已经调整的中小板个股中寻找一些优质的成长股进行提前配置。