经济下滑债券为王 板块轮动消费牵头

　　本报记者 姚博海 查理思阅 北京报道

　　 5月，A股市场依然延续此前的震荡行情。月初，在证监会一系列组合拳的刺激下，大盘上涨200多点。不过，伴随着实体经济数据的陆续公布，大盘再次进入下行空间，即使下调存款准备金率的利好公布也依然无法抵消这种悲观情绪。在经济处于弱势的背景下，个人投资者应当如何进行资产配置，未来的市场又存在哪些机会，《华夏时报》沃伦创富会举办的投资沙龙上，来自不同机构的经济业内人士谈了自己的看法。

　　宏观经济难乐观

　　 存准下调并未改变市场弱势的格局，上周大盘依旧在2360点附近反复震荡。今年前四个月国有企业利润同比下降8.6%，已是连续三个月同比下降。4月全社会用电量同比增长3.7%，环比则出现负增长，增速创近16个月新低。央行公布数据显示，4月份外汇占款较3月份减少605.7亿元，是今年首次负增长，热钱出现外流迹象。

　　 一系列数据反映出，经济仍处于放缓之中。这也改变了此前市场相对乐观的预期，经济见底的时间点仍将向后推移。从国内宏观经济来看，3、4月份的CPI符合预期，物价指数虽没有达到严峻的地步，但实际上却处于尴尬的位置。若想继续刺激内需（如降息）很可能会引发新一轮的通胀；若是要放缓经济运行（GDP增长控制在7.5%），则会引发银行贷款率下降。

　　 安信证券股份有限公司投资顾问薛斌认为，从今年的宏观经济看，中国很有可能已经开始走上日本“失落的十年”老路。首先人口结构出现老龄化，消费能力减弱；其次出现通胀，人工成本上升，房租成本上升，中小企业经营困难。

　　 “GDP下降到7.5%，直接造成很多强周期性行业的亏损。这类板块的很多公司从去年三季度就已开始出现亏损。剔除金融、石油、石化这些旱涝保收的企业，去年四季度其它上市公司基本都在赔钱。如果今年固定资产投资出现下滑，这些公司的利润降幅将会很大，根本没有反弹动力。”薛斌认为，在国内经济若不出现明显的上涨信号前，那么包括水泥、化工等在内的蓝筹股都将受到限制。

　　资产配置债券为主

　　 在这种经济环境下，南华期货有限公司副总经理李孟尧认为伴随着GDP的增速下降，中国开始进入经济转型期，像过去十年持续高增长的时代已经结束。受到经济下滑的影响，A股市场今年出现大牛市的机会并不大。

　　 具体到投资产品，李孟尧表示，2011年理财项目中赚钱的很少，基本只有信托与黄金。其他产品如商品、债券、股票等都在亏损。今年从目前情况来看，A股至少在筑底过程中，而这个过程要持续多久，谁都无法给出准确答案。至于黄金投资，从2月29日开始，国际金价开始步入下跌通道，截至5月21日，金价跌幅达11%。欧债危机升温及美元汇率的攀升使得外界对金价未来走势依旧难以看好。

　　 对比之下，李孟尧认为债券市场依然存在机会。在他看来，从去年9月至今，债券的收益率已超过20%，在今年下半年，债券市场仍存在机会。好买基金研究报告认为，不论从CPI数据还是政策调控方面看，目前阶段仍对债券市场有利，目前债券市场各指数有比较明显的上涨，未来预计将维持牛市格局，但趋势会有所减缓。

　　 在具体的资产配置上，李孟尧建议股票不必持有太多，仓位控制在50%至60%。至于黄金，许多机构已经开始减仓，投资者应当谨慎对待。他同时指出对于有一定资产规模的投资者而言，信托产品依旧是配置的重要选择。

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　　板块解析：房地产抗跌 医药股分化

　　 不确定的内外经济环境冲击下，A股在短期内的反弹和下跌空间都比较有限。结构性行情仍然以一些主题炒作的个股或者板块为主。

　　 伴随着Facebook上市，科技股受到人们关注。不过安信证券股份有限公司投资顾问薛斌认为，从A股来看，科技股仍难以成为主流，消费股才是A股市场能够维持长久投资价值的板块。包括食品饮料、医药、白酒、家电等行业在经济形势不好时表现得都很稳定，在目前经济形势下，这些板块值得关注。

　　 在他看来，此前走势不错的食品饮料、生物医药板块将开始出现分化。“医药股现在很复杂，分化成很多类型。像化学药、抗生素类的，基本已不具备投资价值；中药类中传统中药的表现比较稳定，现代中药中类似于天士力(600535)这样的股票可持续关注；近期广药(600332)与王老吉品牌的事件也值得关注，这或许是未来药企产业延伸的一个方向。”

　　 家电行业目前表现抢眼的是海信电器(600060)，但薛斌认为其成长性不可能像食品饮料一样保持一个持续性。对于投资者而言，这类股票并不适合长期持有，选择高位套利是比较明智的选择。

　　 白酒行业目前的股价普遍处于高位，薛斌不建议投资者介入，如未来股价下跌，一些二线、三线白酒股票还是值得关注。至于一线品牌的贵州茅台（600519）和五粮液（000858），除非真正有严厉的限制措施，否则价格仍将处在高点。

　　 另外此前涨势较好的文化传媒板块也一直是机构“热炒”的对象，不过从长远发展来看，很难成为支柱型产业。在薛斌看来，房地产带动的是上下游的产业链，对于经济增长的贡献作用巨大，文化产业尽管有政策利好频频出台，但从刚需性来说远不如房地产。“地产股在目前经济形势下较为抗跌，但受政策打压，未来出现大涨行情的可能性也很小。”