频繁新政难解股市顽疾

　　本报记者 王超 张学智报道

　　如今暂停IPO及监管层救市这几招已经不灵光了

　　5月22日，证监会发布《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》。

　　截至目前，郭树清正式履新证监会主席后，证监会共出台各类政策、意见和办法多达50多条，平均不到4天就有一个新政策出台，政策的密度和广度都堪称“历史罕见”。

　　这当中既有新股发行制度改革、分红新政、打击内幕交易等治本政策；亦有降低交易收费、新股上市首日限制涨幅等治标的措施。

　　“根据将近20年跟踪资本市场的研究发现，这轮资本市场改革的内容还是非常丰富的，而且是贴近现实的。在改革的过程中，资本市场的制度越来越完善，应该要充分地肯定它的积极作用。”中国国际经济交流中心信息部副部长徐洪才告诉《中国产经新闻》记者。

　　以《关于进一步深化新股发行体制改革的指导性意见》（以下简称《意见》）为例，该意见的第一条提出要完善规则，明确责任，强化信息披露的真实性、准确性、充分性和完整性。“这样的理念反映的是市场化导向的改革。市场化导向的改革基本理念是信息披露，是核心。阳光下没有新鲜事，要充分暴露，在信息面前让市场参与者用公平分享掌控信息的机会。这是市场化不是倒退，不是强化行政干预的职能，而是强化市场功能。同时，在该意见中也明确提出了具体的措施。”徐洪才说。

　　但是这些新政并没起到人们期望中的效果。A股市场依旧无法走出低迷。截至今年5月28日，上证指数报收2389.64点，较郭树清履新之日下跌了近84点。

　　另有统计数据显示，2011年新股超募有可比数据的公司平均超募比例为83.02%，今年以来略有降温，截至目前，2012年这一平均值为61.14%。这意味着，新政后(不考虑二级市场下跌的影响)的超募水平仅下降了不足15%。同时仍有2/3的新股，超募水平大大高于今年以来的平均水平。

　　炒作情况也没有得到根本的遏制。其中，今年新上市的东诚生化开盘不足一小时，换手率就超过50%被临时停牌，复牌后不足半小时，再次因涨幅达到10%被临时停牌，两次停牌后其股价仍然上涨10%，而浙江美大也同样因为上市不足半小时换手率过高而被临停，收盘时涨幅高达16.9%，而当天中小板指数大跌1.5%。

　　究其原因，有媒体报道称，证监会新政遭遇到了“中国特色”的阻力。在以前，股市每每暴跌时，专家们不变的讨论就是暂停IPO和建议监管层出手救市。现在，这招已经不管用了。一位基金经理表示，如今货币和财政政策可实施的空间有限，证监会的一连串动作更不足以改变股市自身的运行规律。

　　还是以《意见》为例，《意见》在新股发行规则、强化信息披露的真实性、准确性和充分性以及调整询价范围和配售比例和增加新上市公司流通股数量等方面都有了非常大的突破。但是，在业内人士看来，新股发行制度改革并没有触动传统的核准制，因此这种改革能否最终奏效还有待检验。

　　广东技术师范学院天河学院经济学教授张锐公开发文称，在资本市场嬗变的21年中，IPO询价机制下上市公司“自由定价”已经基本实现，但企业“自由上市”却仍未成行，新股发行的核准制成为一种稀缺的资源被证监会牢牢地掌控在手里。核准制被诟病为造成新股发行“三高”（高价发行、高市盈率发行、高超募额发行）的真正“元凶”。

　　同时，新的退市制度也必将在实施过程中遭遇不小的障碍。一方面，企业的退市意味着其上市资格的丧失，由此必然触碰到地方政府的利益神经。如此一来不排除地方政府为保护上市资源而给予连续亏损企业以特殊的“救济”和“照顾”，并达到使其盈利的目的。另一方面，企业退市必然损及部分特殊群体的利益，尤其是在权贵阶层PE的上市公司，既得利益者会千方百计调动自己手中的资源与退市政策进行博弈。

　　面对难题，全国政协委员、原国家开发银行副行长刘克崮对《中国产经新闻》记者表示：“要在体制机制、制度、政策层面进行根本性的、深层次的改革。”