三重门：一款股权质押信托产品的遴选过程
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-06-01 03:00 来源: 21世纪经济报道
陈植
看到“挂钩东方证券股权质押的信托计划”， 华东一家信托公司的副总经理陈健（化名）总是感觉心里不够舒坦——为何产品预期收益率估算表，被放信托计划简介资料最显眼的位置？
在这款信托计划6月初正式发行前，陈健要求客户经理团队反复按当初遴选信托产品的评估流程，模拟演练产品条款解答过程，从信托计划概况、融资方资信、质押资产估值与变现能力、风险控制条款，一个都不能少。
或许，他未必需要如此谨慎——目前，这款信托计划的1.01亿元优先级投资额度已在1-2天被订购一空。
“越是信托热销期，在产品遴选期间，信托公司与私人银行必须越沉得住气。”陈健是个谨慎的人，他感叹多数导致产品还款违约的“魔鬼”，往往隐藏在产品遴选过程的片刻疏忽。
信托暂缓发行？审核重新来
5月，当陈健看到前述信托计划的产品简介资料时，这已是这款产品第二次通过他所在信托公司风险控制审批。
年初，这份信托计划的融资方——上海任盛投资控股有限公司（下称“任盛投资”）希望质押4040万股东方证券股权，换取近1亿元信托资金。
但在二三月份这款信托通过信托公司审核后，即将进入销售环节时，任盛投资表示目前不急于融资，希望发行能暂缓。
好景不长，4月底他们再度找到陈健团队，坦言需要尽快发行这个产品融资。等待任盛投资的，是新一轮严格的尽职调查。
“至少我们需要了解最近2个月你们做了哪些投资，为何忽然急需这笔资金，会不会影响到公司资信（包括公司最新净资产、负债率等）。还有，你们的信托融资用途是否改变，还款来源能否得到保证。”陈健说，在新一轮尽职调查里，除了重新审核企业财务报表，他们公司还要求对方提供最新贷款记录卡资料，查看近期还贷额度是否大幅增加，有无延期还款记录。
这也一度让任盛投资不耐烦——等于原先信托计划审批结果推倒重来。在他们看来，按去年12月上海联合产权交易所挂牌转让的4000万股东方证券6
元/股，4040万股东方证券市值高达2.242亿元，对应信托计划1亿元以上的募资额度，等于信托计划投资者以2.5元/股“购买”东方证券股权，市值折价率接近41.67%。
但这并不能改变陈健所在信托公司采取更谨慎的抵押物评估标准。
最终，按上述信托计划产品简介条款约定，信托公司对质押物——4040万股东方证券设定止损线，即当东方证券每股净资产低于去年底价格3.345元/股时，信托公司有权提前要求融资方偿还贷款本息，或干脆直接通过公开市场拍卖出售所质押的4040万股东方证券。而在信托计划存续期超过12个月后的半年期间，即进入信托财产处置变现期，任盛投资必须按月支付年息12%的高昂利息，较信托计划前12个月存续期年化利率8.2%-8.8%高出近40%。
“这等于是融资方的违约罚息，这已说明这款信托计划没有按期还款。”在陈健看来，已说明信托公司在遴选信托产品时的风险控制手段有所欠缺——未确保按期偿还贷款。
私银“前紧后松”
更严格的审核，还在后面。前述信托计划要涉足私人银行的营销网络，就面临着更严苛的审核门槛。
一家股份制银行产品部主管说，私人银行在发行代售公司股权质押类信托计划时，对信托计划融资方的审核标准，和传统银行贷款审批业务有着很多不同。
以任盛投资为例，去年底公司总资产为5.2199亿元，所有者权益为3.5589亿元，资产负债率为31.82%，主要资产是变现能力较强的应收账款与东方证券相应股权，按银行贷款审批标准应该是资质不错的公司；但涉及发行代售信托计划，私人银行团队还要查看信托融资用途、还款来源与抵押物估值与变现能力；针对公司股权质押类信托计划，要求质押股权范围仅限于A股主板与中小板上市公司股权，或是金融机构股权。
不过，在私人银行复杂严苛的遴选标准背后，有着一条最简单的风险控制底线，即信托计划融资方必须在代售银行拥有授信额度——即使信托融资方资金周转不灵，银行有权利动用授信额度向融资企业发放贷款，用于变现抵押物，让信托计划还本付息。
只是，私人银行在信托产品审批的严格标准，能否同样传递到产品销售环节，却被打上一个大大的问号。
上述银行产品部主管说，有时一款公司股权质押类信托产品在早上8点开放产品销售额度预订系统，但凌晨5点就会有私人银行客户经理赶到单位电脑前“秒杀”额度。究其原因，是由于私人银行的员工薪酬激励机制往往采取销售业绩提成，造成客户经理急于抢先预订产品销售额度，再去寻找相应投资者兜售产品。
“有些私人银行发现这种营销乱象，在遴选公司股权质押类信托公司时也学乖了。”前述银行产品部主管说，他们特别青睐银行主导型的公司股权质押类信托产品——即银行将部分信用评级为AA级的企业贷款需求“做成”资产包，交给信托公司发行相关信托产品融资，只要银行给予这些企业足够的授信额度，出现违约的概率相当低。