6月股市偏乐观回避商品市场

　　何安

　　[ 刘启元认为，股票的投资价值明显好于上月，债券的投资价值可能有所下降，但还不存在明显的风险，仍值得继续持有；大宗商品、黄金以及房地产都是应该规避的投资标的 ]

　　“随着中国经济增速的下滑，中央政府已在酝酿新一轮的刺激计划，虽然从客观的约束条件看，这轮刺激的力度远不及2009年，但刺激计划依然会引起经济的反弹和股票市场的反弹，6月股票市场可能迎来年内最好的投资机会。” 齐鲁证券宏观策略分析师刘启元近日接受第一财经日报《财商》采访时表示。

　　回顾5月份，债券市场的表现尤为出色，随着存款准备金率的下调，债券市场出现了大涨行情。而A股方面则持续震荡下行，并于收官前出现急速上扬，收出一根长下影线。商品市场则出现大面积暴跌，CRB指数暴跌7%，金属、化工、农产品无一幸免。

　　刘启元认为，股票的投资价值明显好于上月，债券的投资价值可能有所下降，但还不存在明显的风险，仍值得继续持有；大宗商品、黄金以及房地产都是应该规避的投资标的。

　　瑞银财富管理研究部主管兼首席中国策略师高挺则判断，债券仍然可以超配，股市可以略超配些，而商品、黄金则相对谨慎。

　　

　　积极因素浮现 6月股市或好转

　　高挺认为，国内资本市场主要由海外市场情况、国内基本面以及国内政策面三方面因素综合决定。

　　海外市场将有很大波动，主要是因为6月份有很多不确定因素。如希腊是否会退出欧元区则成为了现在的市场焦点。希腊将在6月17日进行第二轮大选，是6月尤为重要的事件。因为希腊执政党的态度将影响到希腊与欧盟的谈判结果。即使希腊政府尘埃落定，谈判过程中的言论也会对市场有很大的影响。

　　国内基本面方面，高挺表示：“越来越多的数字证明了现在经济很弱，如汇丰PMI，工业企业4月份又是负增长，经济基本面疲弱，市场上已经看到了。有些预期经济很快好转的投资者现在已有所失望，对市场没有特别强的预期。5月份下去经济数据还是会比较弱，但是影响不是特别大。”

　　国内政策方面，现在财政政策刺激力度正在加大，各种新项目的上马，铁路项目开工，随后政策面会相对越来越松，新项目逐渐上马一定要有新的资金配套，因此未来银行信贷也会从相对低位开始逐渐放量。

　　总体来看，高挺认为，虽然海外情况偏负面，但是由于国内基本面以及政策面仍有不少积极因素，整体来看市场环境依然偏正面。

　　刘启元则表示，6月中国经济的最大挑战是房地产政策调控的不确定性。由于年初至今房地产的销量一直不错，但房地产新开工却一直很低，房地产去库存以及地方政府的松绑政策使得地产商的议价能力回升，地产价格重新出现回升趋势，这对地产调控政策以及整个宏观政策都是一个考验。

　　其次，中国经济的继续下滑也会使“热钱”流出的趋势持续，虽然中国刺激政策的出台可能暂时缓解这种资金流出压力，但其影响仍不容忽视。

　　最后，从资本市场的流动性（资金面）来看，资金成本下降无疑将会使资金状况改善，这也是市场表现值得期待的原因。

　　

　　债券继续上行空间有限

　　从5月的债市行情来看，月初由于公开市场到期资金少以及新股发行消息等影响而资金面预期并不乐观，债市也处于谨慎观望的态势之中。但央行开始操作逆回购降低了大家对于资金面的忧虑，并且在CPI如期下行后央行再度降准。

　　随着欧债危机的深化、经济继续下行的态势明确，加上流动性供给增加，债市行情全面引爆，整体收益率水平大幅向下。三周内主要交易品种的收益率下降幅度均超过30个基点，前期相对收益较高的政策性金融债和信用产品表现强势，配置型需求和交易性需求不断涌现，推动了行情的持续深入。

　　随着行情的快速发展，富滇银行金融市场部分析师彭浩提醒投资者，获利卖盘将不可避免地造成市场高位震荡调整，而收益率整体下行后继续向下的空间缩小，机构也会逐渐谨慎追涨，但政策上对于流动性和稳增长的态度明确，6月的资金面预计还将维持宽松，因此市场回调空间也较有限，6月债市预计将是持续震荡的走向，交易品种应会出现分化，收益水平相对较高的信用产品将会更受到配置型需求的青睐。

　　高挺也认为，6月投资者可以继续超配债券。大家之前担心股票涨得好，风险偏好增加，会冷落债券。但是实际上通胀回落后经济依然疲软，政策继续放松。经济基本面还是会弱一段时间，现在刚开始批一些项目，资金到位，是有一定实质的。债市在6月份的环境还是比较不错的。

　　

　　大宗商品将现分化行情

　　纵观5月，商品与黄金是表现最差的市场。暴跌之后，市场观点都较为保守。

　　刘启元认为，黄金和大宗商品市场的表现基本上和美元以及全球通胀预期挂钩，而美元指数的影响权重更大。从未来的全球经济来看，美国经济仍将是表现相对较好的发达国家，因为美国房地产市场已经出现持续的复苏迹象，这将是美国经济继续向好的最大支撑，也是美元指数继续走高的最大支撑，因此QE3再出的概率继续下降。基于这种判断，黄金和大宗商品都不是非常好的投资对象，但由于有需求支撑，大宗商品的表现可能要好于黄金。

　　中证期货有限公司总经理助理兼产业中心经理吴星则表示，黄金短期已经见底，可适当增加一些多头头寸。希腊可能退出欧元区和西班牙及法国等银行问题将会长期困扰市场，货币增发已经只是时间的问题，黄金价格不容易下跌。商品将出现明显的分化行情。有色金属和钢铁将保持弱势格局，农产品和化工将有望走强，建议投资者加大商品对冲操作。