6月或成市场转折点 政策仍是核心变量

　　本报记者 路晓丹 杨卓卿 北京、深圳报道

　　基金 政策仍是核心变量捕捉结构性机会

　　上投摩根新兴动力基金经理 杜猛：

　　(截至5月31日，该基金近一月净值增长在309只普通股票型基金中名列第3)

　　目前A股市场整体估值仍处在历史底部，反弹已从低估值板块启动；未来随着短期经济底部明朗后，市场有望重返上升轨道。不过，由于经济面缺乏亮点，资金面依然没有明显改善，预期全年上行空间也很有限，需更多挖掘结构性机会。本次政府的经济刺激政策也吸取了2008年的教训，更多的财政投入会集中到未来经济结构调整的方向上，比如节能环保、新一代信息技术、高端装备等。展望未来，指数将以震荡为主，但下行风险较小。

　　国海富兰克林成长动力基金经理 刘伟亭：

　　(截至5月31日，该基金近一月净值增长在309只普通股票型基金中名列第4)

　　当前，国内经济基本面整体上处于小衰退周期的后期，各项经济领先指标继续探底，通胀回落趋势不减。政策面总体偏暖，但在总结前两年政策经验教训基础上，当前政策只是微调预调，经济回升动力难言强劲，稳中求进为主要目标，至少到目前为止，带领经济回升的主导产业还没出现。在前述大方向判断下，我们认为市场波动更多的是受制于情绪和政策预期的变化，市场存在一定的结构性投资机会。我们将紧密关注政策预期和海外市场的变化，继续采取轻仓位重结构策略，从行业发展趋势、企业综合竞争能力和估值三维去挑选合意的投资标的。

　　中海分红增利基金经理 笪菲：

　　(截至5月31日，该基金近一月净值增长在139只偏股混合型基金中名列第5)

　　二季度经济延续探底趋势，破8%基本没有悬念，上市公司(剔除金融)的净利润已经连续两个季度负增长，并在股价中得到反映。从6月份至三季度来看，市场的核心变量仍是宏观政策，项目审批和信贷是重点。何时进入复苏期仍要观察政策变量，和以前相比，即使进入复苏期，复苏的力度也会比较微弱，所以立足长期，选择符合经济转型方向且需求稳定的个股作为基础配置；而周期性行业作为下一阶段博弈政策的参与品种，重视受益于财政政策的环保、水利、铁路，以及金融创新(券商)主题投资机会。

　　券商 政策频繁出手基建投资成热点

　　华泰证券策略分析师 王佩艳：

　　在政策持续放松的累积作用下，经济企稳的态势有望逐步显现，在很大程度上缓解着投资者对硬着陆的担忧，并且可能形成复苏幻觉；通胀水平明显回落，为政策调整进一步打开空间。政策步伐和政策预期可能由负反馈进入正反馈。基于此，我们认为6 月份将是本年度市场的转折点，其后市场有望进入本年度最好的投资时期。建议从四个方面布局：受益于投资拉动的景气好转的周期类品种；政府推动的新兴产业；中小企业和创业板中的细分行业的科技股龙头，景气度向好的医药以及部分超跌的消费行业龙头企业。

　　国金证券策略分析师 冯宇：

　　政府对于经济的担忧上升，5月以来政策开始频繁出手，力度明显加大。从发改委近期审批的项目金额中我们发现，大型项目开始上马迹象明显。

　　在房地产和制造业投资均不如意的背景下，政府将再次选择基建投资作为突破口。今年前 4个月的政府投资增速仅为5%，在今年余下的时间内基建投资明显加快是大概率事件。 交通运输业中的公路、航空(机场)、铁路，以及公用事业行业中的公共设施管理(市政)符合这两条标准，我们推测上述领域可能成为基建投资的重点方向。建议6月份重点超配建筑装饰、铁路建设及保险行业。

　　中航证券分析师 戴磊：

　　有消息称，截至5月28日，除农行外的其余三大行贷款投放总计仅有860亿元，即便月底集中放量实现当月信贷目标，预计贷款短期化问题仍将十分严重。目前应盯紧信贷投放数据，如果信贷及M1、M2不出现明显回升，经济很难快速走出低谷。我们预计5月CPI将小幅降至3.1%左右，6月份将大概率破3，为央行降息提供条件。

　　整体来看，我们认为政策空间有限，市场的政策预期可能将逐步下调，即便推出超预期的大力度经济刺激措施，其副作用也会引发市场的担忧，因此，单靠政策面难以产生单边上涨的趋势性行情。