银行股现“破净”：转机还是陷阱

　　经济导报记者 时超

　　 在挣扎了半个月后,交通银行（601328）的股价依旧难止颓势，于1日收报于4.62元，低于其4.65元的净资产，成为近几年来A股的首只“破净”银行股。

　　 市场上各种声音随即响起。有投资者担忧，华夏银行（600015）和浦发银行（600000）等16家上市银行均有“破净”的可能，或将带动大盘再度下挫；但也有分析机构指出，银行股已经到底，下跌空间不大，很快将止跌回升。

　　 银行股“破净”之后，是投资机会还是陷阱？则成为各方关注的焦点。

　　 “交行的股价下跌有偶然因素存在。”1日，华东一家券商的金融行业分析师张哲向经济导报记者表示，交行跌破净资产价格是在5月31日除息时，然而投资者并没有计算该股除息后的净资产价格。如今交行实际净资产价格应该是4.55元，如此看来，目前交行股价最低也就跌至4.60元，距净资产价格仍有一段空间。

　　 张哲认为，以交行的资产质量和盈利能力看，其真正“破净”的可能性较小。接受导报记者采访的多家券商的机构分析师也均认为，上市银行股的盈利增长仍有望带来绝对收益空间，既然盈利增长没有悬念，银行股“破净”就可能是有惊无险。即便有交行这样的个别银行股“破净”，但股价继续下跌的空间非常有限，甚至不排除将引发一波估值修复行情。

　　 如海通证券金融业分析师董乐就表示，市场比较担忧政策面对金融业的放开，但实际上，银行业的格局将不会因为开放民资进入而有太大改变。在银行核心资本总额5.6万亿元，且资本和存款硬约束的背景下，民资介入基本对银行竞争格局无影响，对上市银行的盈利和估值也几乎无影响。银行股的股价应该处于历史大底部区域。

　　 实际上，银行股面对“破净”的危机已经开始反击。招商银行董事长傅育宁5月31日在股东大会上就表示，招行虽然目前还没有富裕资本，但不排除在合适的时机和发展阶段，在资本充足的情况下，会采取回购股票的做法。国联证券分析师金少华认为，招行此举表明，银行股价正得到产业资本的认可，并很可能得到其他银行的跟随。银行板块将整体回暖，脱离底部区域。

　　 不过，众多观点中也不乏看空者。西安交通大学经济与金融学院教授周广生2日向导报记者表示，“银行股后期的走势受国内经济复苏、货币政策等多方面影响，如果贷款需求不能有效刺激，国内银行过分单一的盈利模式肯定会拖后腿，各种隐患会慢慢显现，银行前进乏力。”

　　 同时，周广生认为，“破净”后最受影响的是银行的融资能力，因为股价已经低于净资产价格，此时再进行定向增发等再融资，显然得不偿失。这对于目前资本指标仍接近监管“红线”的几家银行来说，无异于又多了一道枷锁。

　　 东方证券首席策略分析师邵宇认为，银行股尽管去年业绩不错且当前估值偏低，但由于其高盈利模式难以维持，短期也难获资金青睐。

　　 “银行业绩的高增长主要得益于2004年剥离不良资产近8000亿元、国企反哺银行以及2005年以来中国经济的高增长。”周广生表示，但着眼未来，驱动银行高成长的多重因素正在消退，因此市场投资热情下降有其合理性。“建议投资者继续等待，寻找更好的时机进入。”