混沌孕育希望美国证券场外市场风云录之五

　　刘鹏

　　“儿大不由娘”。NASDAQ自1996年从NASD分拆为独立全资子公司以来，一直是不以营利为目标的服务机构，但随着其交易所属性的逐渐增强和挂牌公司队伍的日益壮大，其参与全球竞争、把握全球机遇甚至成为全球证券市场霸主的野心就随着美国新经济的泡沫一样不断膨胀。2000年6月，NASDAQ正式启动了私有化进程。

　　NASDAQ的私有化进程分为三步：一是私募发行。即以私募的形式将占比50%的股权发售给NASDAQ的会员、上市公司和私人投资者，从而扩大股东范围，优化股权结构。2002年，NASD卖掉了最后拥有的27%的NASDAQ股权。至此，NASDAQ与NASD完全脱离了关系，成为一家完全由私人控股的营利性组织。二是在OTCBB市场挂牌。2001年6月，NASDAQ股票在OTCBB流通，代码为NDAQ。三是申请成为交易所。2001年3月，NASDAQ正式向SEC提交注册成为证券交易所的申请。2006年初，历经五年时间，NASDAQ终于获得SEC授予的证券交易所牌照，成为继纽约证券交易所和AMEX之后的美国第三家全国性证券交易所。同年，NASDAQ自身的股票也从OTCBB移至NASDAQ挂牌交易，交易价格比两年前高了约五倍，当年OTCBB市场有眼光的投资者因此获利丰厚。

　　至此，NASDAQ完全脱离了NASD的监管和约束，正式从场外市场的一部分升级为与之平起平坐的交易所市场。

　　在私有化的同时，NASDAQ也在尝试着做大做强和全球化。在上世纪20世纪末，借着互联网的东风，NASDAQ成为仅次于纽约证券交易所的全球第二大交易所。但NASDAQ上市公司的总市值与纽交所上市公司总市值相比仍然相去甚远。1999年年初，纽约证券交易所上市公司总市值为10.9万亿美元，而NASDAQ上市公司总市值仅为2.6万亿美元。更让人伤心的是，每年仍有不少挂牌公司移情别恋，从NASDAQ转至纽约证券交易所上市——落花有意于流水，而流水无意于落花。据统计，从1990年至2003年，共有680家上市公司弃NASDAQ而投奔纽约证券交易所。但所幸的是，NASDAQ也深谙“民为君本”的道理，知道保留优质上市公司资源对交易所的重要性，在一番努力下，微软、甲骨文、英特尔和戴尔等一批世界顶级的企业仍留在了NASDAQ并成为市场的标杆。

　　为从根本上解决上市企业外迁之痛，同时超速做大做强，NASDAQ动起了收购兼并的脑筋，选中了和纽约证券交易所各方面都很相似但体量却小了不少的美国证券交易所（AMEX）。1998年，在市场的一片哗然声中，NASDAQ宣布成功收购美国证券交易所，并与之组成了NASDAQ-AMEX市场集团。但场内、场外两种完全不同的市场组织形式和交易模型使得两家的合并成为一项很难完成的任务。在一番痛苦的尝试之后，美国证券交易所与NASDAQ选择成为基本独立的兄弟公司，保留了各自的市场组织模式、办公地址、公司名称和管理团队。虽然只是两家交易机构的简单加总，NASDAQ全年股票交易量和交易金额终于超过了纽约证券交易所，实现了“全球最大证券交易市场”的夙愿。

　　新经济的狂潮仍在继续，NASDAQ的日交易量和日交易金额屡创新高。1999年初，NASDAQ综合指数为2208点；2000年3月10日，NASDAQ综合指数达到最高点——5132点。上市公司、证券公司、投资者，包括NASDAQ自己，都对光明前途充满信心。于是，信心爆棚的NASDAQ大步快跑地开始了全球业务扩张。1999年6月，NASDAQ与软银公司宣布成立NASDAQ日本公司；1999年11月，NASDAQ宣布在英国伦敦建立NASDAQ欧洲公司；2000年5月，NASDAQ在加拿大魁北克省创建NASDAQ加拿大公司；同月，NASDAQ与香港联交所宣布7只NASDAQ股票在香港试交易；2001年3月，NASDAQ宣布收购位于比利时首都布鲁塞尔的泛欧证券交易所（Easdaq）。

　　《道德经》曰，“飘风不经朝，骤雨不终日。”新经济的泡沫于2000年3月破灭，NASDAQ股价一泻千里，从3月10日的5132点暴跌至4月中旬的3320点，此后一路下跌至2002年10月9日的最低点1108点。

　　当潮水退去的时候，NASDAQ才发现原来自己也在裸泳。2003年NASDAQ出现大面积亏损，不得不咽下全球化快速扩张的苦果。随后，NASDAQ被迫撤换CEO，全面收缩全球战线，不仅关闭了欧洲和日本的NASDAQ公司，还停止了部分在美国国内的项目并开始裁员。2003年，NASDAQ-AMEX联盟宣布解体，NASDAQ把AMEX卖给了一群私人投资者。至此，NASDAQ的故事告一段落。