中小PE如何熬冬

　　 中小PE如何熬冬？

　　 文/本刊记者?孙春艳

　　 继“全民炒股”、“全民炒楼”等新名词兴起后，2011年最热的新词莫过于“全民PE”。然而仅仅一年多，这场全民PE热潮便即将终结，有“PE天堂”之称的天津，开始集中整顿PE，堪为拐点。

　　 占全国PE注册资本半壁江山的天津市，打出一套PE整顿组合拳，从去年7月出台《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法》到今年3月出台该办法的“补充通知”，陆续大幅提高PE注册门槛。一些中小基金无奈之下黯然离场，并踏上西进之路，转战新疆、内蒙古、甘肃等地。

　　 “国家收紧股权投资企业的监管是大势所趋，天津只是风向标，而随着一线城市竞争的白热化，转战二三线城市也是市场的选择。”北京赛迪创新投资顾问公司业务总监黄武俊博士对《中外管理》记者表示。

　　 不过，日子不再好过。2012年，股权基金行业洗牌在即，中小PE正在上演生死时速。

　　 又一次潮退

　　 投资热，一波波，潮起又潮落。

　　 PE（Private Equity），即私募股权投资。国内PE注册热潮的真正涌现是在2011年，资金多为“炒房潮”和“炒股潮”退出力量的集结。当年的注册企业和资本金都达到2010年的3倍。而欲打造“中国股权投资中心”的天津，凭借低于一线城市较多的门槛，吸引了大量PE入驻。

　　 数据显示，截至2012年1月底，天津累计注册中外资股权投资基金及其管理机构2413户，注册（认缴）资本4609亿元，占全国注册总资本的一半以上。其发展速度正是国内PE行业近两年“爆炸式”发展的一个缩影。

　　 不过，问题也集中显现。2010年7月以来，天津天凯（天凯新盛）公司利用互联网等散布虚假信息，以投资理财为名，以高息为诱饵，涉嫌非法吸收公众存款被立案调查。除此之外，还有2011年盛世富邦(天津)股权基金股份有限公司利用股权涉嫌非法集资案和天津市活立木股权投资基金管理合伙企业涉嫌非法集资案等。

　　 在乱象的倒逼之下，更加之国家发改委要求PE行业监管收紧，天津市发改委联合相关部门开始着手整顿PE，成为国内首个开始肃清不规范PE基金的地区。

　　 天津股权投资基金协会是协同天津市发改委制定政策的部门之一，“走过起步阶段的PE行业，规范显得更加重要。及时清理行业中的害群之马，有利于行业的长远发展。”该协会秘书长阮班会对《中外管理》表示。据他反映，在天津入驻的弘毅、红杉、鼎辉、春华资本等大型PE，都很支持该政策。

　　 在阮班会看来，PE行业的整肃和监管非提高门槛那么简单。他曾在天津市去年出台新规定之前参与了政策起草的调研。当时他针对很多外行人从事PE，还提出了更加严格的监管建议，比如对PE从业人员的资质进行认定，如证券从业人员、注册会计师等，但最终未能被采纳。

　　 即便如此，将PE基金管理机构最低注册资金提高到1000万元门槛，还是令一些中小PE心生退意。“一般PE的注册资金为200万元。天津滨海新区大幅提高至1000万元且实缴，对于个别PE企业无疑是个‘噩梦’。”一位天津业内人士如是说。

　　 “在天津大约有400至500家中小PE将受该政策影响，占到总数的20%。”阮班会介绍说。据了解，在天津累计注册中外资股权投资基金及其管理机构2413户中，各类管理机构为几百家，其下设的基金为1000余家，剩下的多为中小PE企业。另外，为了缓冲矛盾，天津市后续出台的补充通知，已经将备案筹集资金的时间放宽至2013年9月1日。

　　 “PE西迁”再思量

　　 正值天津大幅提高门槛之时，新疆等地却伸来橄榄枝——200万元的低门槛，还可纳入当地支持中小企业服务体系，享受国家西部大开发各项税收优惠。部分PE开始撤离天津西行。

　　 对此，阮班会认为并非明智之举。“天津发展‘PE之都’的大方向没有变，前些年给PE企业税收奖励等方面的诸多政策承诺，已经到了集中兑现期。”天津现有的优势并未消失。比如，天津的“地利”，即靠近国内最大的PE融资市场——北京。在首都就近融资，在天津享受一条龙注册服务。况且，比较而言，天津地方财政对PE机构的支持力度一直处于优势。

　　 “以前是项目主动找投资人，现在是PE扎堆找项目。”这是目前PE投资人常说的一句话。市场遇冷，数据说话。清科研究中心近日发布的2012年第一季度中国私募股权市场数据显示，当季中国私募股权市场整体降温，募资、投资及退出活动无论同比或环比均呈现下滑，当季共有28支可投资于中国大陆的私募股权投资基金完成募集，募资金额共计29.45亿美元，不足上年同期的1/4。

　　 “市场越不饱和，越大有可为。”一位准备去新疆考察的小PE主管表示。据了解，截至2011年12月，新疆股权投资类企业增至337家，其中新注册基金达250家，疆外迁入的基金87家。大家看重的是新疆独特的风能、太阳能等天然资源的投资项目。

　　 不过，在记者采访的多位专家看来，PE西迁还须慎重。首先，新能源的投资只是PE投资领域的一小部分，况且目前风电行业已有“扎堆”现象，投资风险上升。而且PE投资是一个综合业务，需要信息、政策、人脉、资金等方方面面的社会资源，并非仅有项目那么简单。

　　 况且，2012年形势严峻，PE面临的最大挑战是募集资金准备“过冬”。清科研究中心表示，2012年募资“没有那么容易”，2011年有众多知名成熟PE机构提前备粮，多支大型基金募集到位，这些资金将成为支持这些机构度过此轮行业洗牌的重要筹码。

　　 在寒冬来临时，对中小型基金来说，2012年募资、投资均面临挑战，甚至遭遇市场淘汰。如果所设地域偏远，则形势更加不利。

　　 因此，“在股权基金清查有可能扩大至全国的情况下，以北京、上海、深圳为代表的地区，由于具有有益的发展环境以及较好的政策连续性，成为不少符合要求的基金注册首先考量的地区。”清科研究中心表示。

　　 该去哪儿投资？

　　 作为北京赛迪城市投融资板块的业务总监，黄武俊需要到全国各地了解项目和各地的投资环境，为客户提供一手的行业分析信息。在他看来，除了北京、上海、天津等地，苏州、杭州和无锡等地也值得中小PE去试水。

　　 政府引导基金是支持地方经济发展、解决中小企业融资难题的重要途径。一个地区政府引导基金规模与该地区经济规模、创投企业数量和企业活跃度及经济发达程度是相关的。比如江浙，近年来，江浙地区作为中国经济最为发达、创业企业最为活跃的地区之一，同时也成为政府引导基金发展最为成熟、设立最为聚集的地区。比如苏州，正在全力打造国内航母级政府引导基金。

　　 另外，成渝地区也不失为好去处。自2010年成渝经济区规划后，重庆又提出打造私募股权投资高地的目标，多家国际知名私募风投机构纷至沓来。

　　 除了该去哪儿投资，就是投资什么？黄武俊建议中小PE练好内功，加强行业研究，在2012年的寒冬中，尽早把握先机。在赛迪的研究中，工业节能产业、集成电路产业、环保产业等与国家发展方向紧密相关的领域，应该多予以关注。管理

　　 责任编辑：焦?晶